中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
樂普醫療(300003)
事件：公司公告2019年年報，實現營業收入77.96億元，同比增長22.64%，歸母淨利潤17.25億元，同比增長41.57%，扣非淨利潤12.41億元，同比增長18.21%；同時公司預告2020年一季度歸母淨利潤增速同比下滑28-43%，扣非淨利潤增速同比下滑0-20%。
2019年主營業務利潤持續快速增長，2020Q1受疫情負面影響，未來有望逐步回升。公司2019Q4實現營業收入19.16億元，同比增長8.13%，歸母淨利潤1.13億元，同比增長50.33%，扣非淨利潤為虧損8811萬元，其中收入端增速放緩主要是集採擴面後逐步開始供貨帶來價格下降導致，利潤端主要是商譽減值等緣故；剔除非經常和商譽減值的影響，2019年主營業務利潤為15.17億元，同比增長30.14%，繼續延續了前三季度的快速增長。2020Q1受新冠肺炎疫情影響，植入器械、藥品臨床端和醫療服務受醫院門診量、手術量下降影響加大，對公司業績產生負面影響，隨著國內疫情持續好轉，國外疫情擴散下相關器械品種需求上升，公司未來業績有望持續回升。
2019年醫療器械業務保持快速增長，多個創新器械進入收穫期。2019年公司醫療器械業務實現收入36.23億元，同比增長24.60%，其中重磅新品可吸收支架先後在全國29個省份等幾百家醫院完成病例植入，在冠脈支架銷售結構中的佔比為10.24%，其他器械產品中IVD、外科等均保持較快速的增長。其他創新器械中，AI-ECG已於2020Q1獲得NMPA和FDA註冊，藥物球囊有望2020年上半年獲批，還有多個品種即將進入臨床階段，創新器械迎來收穫。
藥品作為現金流業務，持續發揮“原料藥+製劑”一體化優勢。公司藥品業務2019年實現收入38.49億元，同比增長21.34%，原料藥保持26%的快速增長，重點品種氯吡格雷和阿託伐他汀受帶量採購影響增速分別為-4%和41%；考慮到公司後續人有多個品種有望通過一致性評價並參與帶量採購，有望為公司帶來穩定的現金流。
盈利預測與估值：根據2019年年報，我們調整了盈利預測，預計2020-2022年公司收入89.04、108.24、130.22億元，同比增長14.22%、21.56%、20.30%，歸母淨利潤21.87、28.13、35.74億元，同比增長26.75%、28.64%、27.02%，對應EPS為1.23、1.58、2.01。目前公司股價對應2020年32倍PE，考慮到公司創新器械進入收穫期，藥品領域持續帶來穩定現金流支撐公司長遠發展，更積極佈局創新藥等高景氣板塊，維持“買入”評級。
風險提示：產品市場推廣不達預期風險，政策變化風險，產品研發失敗風險。
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