提到科大訊飛，就不得不說說人工智能。在二級市場，科大訊飛是人工智能中的稀缺標的，今天我們將從財務的角度，看看科大訊飛究竟是一傢什麼樣的企業?
首先看一下它的業績，科大訊飛自2008年上市以來，營收和淨利潤持續穩定增長。營業收入從2.58億元增長至2018年的79.17億元，十年增長30倍;歸母淨利潤從0.7億元增長至2018年的5.42億元，十年增長7倍;市值從上市之初的32億元上漲至737億元，十年增長23倍。
一、盈利拐點已至，財報透露的三個關鍵點
2019年三季報大超市場預期。前三季度營收65.73億元，同比增長24.41%;歸母淨利潤3.74億元，同比增長70.51%;扣非淨利潤6981.43萬元，同比增長183.49%。2019年上半年，公司歸母淨利潤同比增長45.06%，扣非淨利潤淨利潤同比增長56.61%。
三季度利潤增速相比二季度進一步提升，從二季度開始，淨利潤連續兩個季度提速，且增幅超過營收增幅，與過去相比，盈利能力明顯提升。
為何之前科大訊飛的淨利潤增速落後於營收，而今年卻出現轉變?結合公司2019年三季報和過去幾年的財報，我們發現三個明顯轉變的信號，是投資者們需要注意的地方。
1、淨利率開始企穩
從毛利率和淨利率來看，科大訊飛的毛利率維持在50%以上，但淨利率在2014年之後，出現下滑之勢。不過轉變信號出現在2018年和2019年，2018年淨利率7.81%，2019年三季度淨利率7.26%，開始企穩。
和同行相比，公司盈利能力也不算差。由於公司是A股唯一一家做智能語音與人工智能的上市企業，因此我們選取幾家人工智能領域代表性企業：中科曙光、歌爾股份、東華軟件作對比。
從毛利率來看，公司50%左右的毛利率遠超過同行業幾家上市公司;從淨利率來看，也高於中科曙光和歌爾股份，略低於東華軟件。
2、銷售費用和管理費用支出大幅放緩，利潤得以釋放
仔細閱讀其財報，我們發現公司的三費支出非常高(即銷售費用、管理費用和財務費用)，尤其是銷售費用和管理費用，佔營收比例較大，2016年至2017年，財務費用和管理費用佔營收比重高達40%以上。
不過轉變的信號出現了，2018年銷售費用、管理費用增長開始放緩，佔營收比例縮減到33%。2019年前三季度公司銷售費用、管理費用分別為13.07 億元、4.73億元，兩項費用增速進一步放緩，佔營收比例縮減到27%，說明公司開始控制費用支出，如果將費用穩定下來，公司利潤有望持續好轉。
結合上文來看，科大訊飛毛利率穩定，淨利率下滑的主要原因是銷售費用和管理費用增長過快，從而導致利潤增長弱於營收，但從最近兩年數據來看，這種情況已經發生改變，公司盈利拐點已至!
科大訊飛在營銷和技術投入較多的人力和物力。從員工結構來看，2018年公司員工總數10970人，其中銷售人員2564人，技術人員6902人，合計佔據近90%的比例，因此銷售費用和管理費用很大一部分用於支付員工薪資，據其董秘表態，之後人員不會像過去幾年這樣快速增長。
3、三季度經營現金流扭虧，2019年全年有望轉正
前三季度經營活動產生的現金流量淨額為-4.45億元，三季度當季實現了3.02億元正向現金流，較往年明顯好轉。
從過去3年的數據能看出，前三個季度出現負值的經營現金流，但是全年都實現轉正，且每年的經營現金流都有所增長，因此對於目前經營現金流的虧損不用過度擔憂，從全年來看，公司現金流仍然很健康。
二、成功核心因素：持續不斷的高研發投入
科大訊飛是為國內數不多掌握自主知識產權的人工智能企業，其語音合成以及語音識別技術在行業內保持領先水平，近三年累計獲得專利1000餘件，語音合成技術連續13年蟬聯全球英文語音合成大賽第一。
科大訊飛成功的核心因素，來自於持續不斷的研發投入。近十年來，每年公司的研發投入都在創新高，研發投入佔營收比重普遍在20%以上。2016年-2018年，科大訊飛研發投入分別為7.09億元、11.45億元以及17.73億元，2019年三季度公司研發費用9億元(其中不包含資本化支出)，已超過去年全年的研發費用。
科大訊飛的研發能力有多強?A股有能力保持高研發佔比的公司少之又少，更何況十年如一日的保持此記錄。眾所周知，華為是一家偉大的企業，然而有多少人知道華為常年保持15%的研發佔比，不投入巨大的人力和資金，便很難在技術上領先對手!
科大訊飛也是如此，通過和人工智能行業幾家上市公司作對比，可以發現科大訊發是其中的佼佼者。
從投入的研發金額來看，除了歌爾股份，科大訊飛遙遙領先其餘幾家上市企業，科大訊飛2019年三季度研發費用超過歌爾股份。
從研發佔營收比重來看，科大訊飛研發佔比遠超過其餘幾家上市企業，A股多數科技企業研發佔比不超過10%，這說明公司搞研發的決心以及能力。
即使和競爭對手BAT相比也毫不遜色，正因為高比例的研發投入，在競爭日趨激勵的人工智能行業中，科大訊飛始終保持自己的技術壁壘和競爭力。
三、B端轉向C端，To C業務持續發力
在產品端上，公司不斷實現人工智能+行業的落地，在教育、政法、醫療、智能汽車、智能服務、智慧城市等領域打開全新的市場空間，同時積極從B端向C端轉型。
產品端一個明顯的變化是To C業務的提升，科大訊飛從To B到To C的轉型頗有成效，之前C端業務是公司的薄弱點，現在已經成為科大訊飛增收主力。
2018年公司To C業務實現營業收入25.17億，同比增長96.54%，在整體營收中佔比達 31.80%。這一比例在2019年繼續呈上升趨勢。2019年上半年To C業務實現營業收入 15.76 億，同比增長 45.45%，營收佔比37.28%。
10月7日，科大訊飛被美國列入實體清單，但對公司影響有限，二級市場股價不僅沒有下跌，反而藉助三季報利好，來了一波反彈，期間股價從31元最高上漲至35.98元，累計漲幅達16%，這也說明了資本市場對於公司的肯定。
選擇一家公司，要考慮它的未來，從數據來看，科大訊飛是處於成長中的科技股，未來幾年業績仍有望穩步增長。如果你看好科大訊飛，那就多點耐心，市場終究會給出答案。
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