国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
应流股份(603308)
结论： 全球视角看“两机”叶片， 空间 60 亿美元。 叶片铸造具有高壁垒和高客户粘性，公司已导入 GE 供应链； 叶片放量在即，经营杠杆带来业绩高弹性。维持判断 2019-21 年 EPS 分别为 0.29、 0.43、 0.53 元， 上调目标价至 16.4 元， 增持。
制造业“皇冠上的明珠”，全球视角看“两机”叶片。 ①从航空发动机、燃气轮机产业链的全球视角，航空领域熔模铸造市场空间约为 60 亿美元。PCC、 Arconic、 ATI 三家公司中， 航空领域的铸造业务收入分别为 16、18、 14 亿美元。 ②美国精密铸件 PCC 公司是全球铸锻件龙头，拥有百亿美元收入体量，维持 15%以上的净利率； 70%收入来自航空领域。 GE 每年为 PCC 带来 13 亿美元收入，是 PCC 第一大客户。 ③“两机”叶片铸造行业具有高壁垒与高客户粘性，漫长认证、巨额投资、 高技术工艺，使得 GE、 CFM、 RR 倾向于与少数供应商进行长期合作。
公司“两机”叶片放量，经营杠杆带来业绩高弹性。 ①应流股份对标 PCC公司，已导入 GE 供应链，有助于开启长期成长序幕。 受益全球产业链转移， 公司“两机”叶片放量在即，步入业绩释放期。 ②考虑到全球航空熔模铸造业务规模 60 亿美元，如果应流股份切入 5%的份额，对应约 20 亿元收入。③公司每年折旧约 1.7 亿元， 利息支出 1.1 亿元，“两机” 叶片、核电订单放量，经营、财务杠杆带来业绩高弹性。
催化剂： 获得 GE 等客户批量订单。
核心风险： 两机叶片订单拓展低于预期，核电机组开工低于预期。
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