*ST凱迪的危機在持續擴大。

11月7日，*ST凱迪發佈公告稱，11月4日*ST凱迪收到董事長陳義龍的書面辭職報告。

對於辭職原因，陳義龍表示，如繼續擔任上市公司董事長，可能會導致廣大股民、債權人對凱迪生態的重整喪失信心，進一步影響凱迪生態在資本市場的形象，因此辭去包括董事長在內的公司所有職務。

收證監會罰單

屋漏偏逢連夜雨，就在董事長主動請辭的前一天，*ST凱迪剛剛收到證監會行政處罰及市場禁入事先告知書，包括實控人陳義龍在內的23名董監高均在處罰名單之內。

在調查中，陳義龍與時任財務總監唐秀麗還存在對抗調查等阻礙行為，“行為性質惡劣”，證監會擬決定，對陳義龍採取終身證券市場禁入措施，唐秀麗採取十年市場禁入措施。

事實上，僅隱瞞實控人身份未必構成當事人終身證券市場禁入的結果。根據證監會調查，*ST凱迪與陽光凱迪及關聯方形成大量的非經營性資金佔用，且未披露關聯交易，或許是更值得關注的問題。

具體而言，證監會的事先處罰告知書中披露了以下幾次信披“遲到”的關聯交易：

2017年5月-2018年3月，*ST凱迪以支付工程款的名義，陸續通過子公司向中薪油武漢化工工程技術有限公司支付 5.88 億元預付款。陳義龍為中薪油董事長及法定代表人，且該筆資金實際流入陽光凱迪及其關聯方。直至2018年6月29日，該筆交易才在2017年報中披露。

2017年11月，*ST凱迪向陽光凱迪全資子公司凱迪工程支付2.94億元，該筆資金涉及6方複雜的股權、債權關係。陳義龍要求金湖科技退出某*ST凱迪子公司，退出資金用於凱迪工程償還貸款，並安排*ST凱迪向凱迪工程支付2.94億元，金湖科技對該子公司的股權投資就此贖回，但相關交易並未實際進行。該筆交易仍是在2017年年報中進行的披露。

2018年下半年，北海市政府退還*ST凱迪預交的1.30億元土地轉讓款，因*ST凱迪多個銀行賬戶被查封、凍結，陳義龍決定以凱迪工程的名義接收該回款，並安排關聯方中薪豐盈作為收款方。對於該次關聯交易，直至2018年12月28日才得以披露。

除此之外，*ST凱迪還存在8121.92萬元重大債務違約未及時披露的問題。

隱瞞實控人有何意圖？

*ST凱迪乃至其董事長陳義龍存在的問題實際上早就引發了關注。

2018年6月29日，湖北證監局在行政監管措施決定書中指出公司存在董事長陳義龍未在公司擔任職務，但公司重要決策由其控制的情形。

而在當年7月16日深交所下發的關注函中，直截了當地問到了“陳義龍是否實質為你公司實際控制人”、“是否存在控股股東陽光凱迪或其董事長陳義龍凌駕於你公司內部控制之上的情形或風險”。

在深交所當年7月18日下發的年報問詢函中，交易所也問到了“公司2017年之前財務資料包括會計憑證等需經陽光凱迪審批的原因，陽光凱迪在財務會計方面對你公司是否存在控制並享有實質上的決策權”。

由此可見，陽光凱迪遭到立案調查的首要問題指向了其隱瞞實際控制人身份的問題，而進一步的問題極有可能指向，實際控制人是否利用其身份操控上市公司，是否做出了有損於上市公司利益的事情。

資料顯示，在過往多年的年報中，*ST凱迪始終表示公司控股股東是陽光凱迪，但也一直稱因陽光凱迪股權較為分散，任何股東均無法依據持股比例或通過董事會多數席位的方式對陽光凱迪集團進行實際控制，也未採取其他方式對陽光凱迪集團進行實際控制，陽光凱迪集團不存在實際控制人。

但實際上，至少從2017年9月15日開始，隨著華融系從股權和人員方面全面退出陽光凱迪後，陽光凱迪的董事會已經被陳義龍所控制，*ST凱迪的實際控制人已經存在，那就是陳義龍。

既然*ST凱迪一直隱瞞實控人身份，那麼就必定有要隱瞞的理由。

“隱瞞實際控制人身份便能夠將上市公司的現狀推給時任的董監高嗎?那就看看鉅額資金佔用背後最終的得利者是誰吧!”對於陳義龍和陽光凱迪是否存在隱瞞*ST凱迪實控身份，一位接近公司的知情人士如是說。

中盈長江持有陽光凱迪25.59%的股份，而陽光凱迪持有中盈長江80%的股份。中盈長江董事長為唐秀麗，他同時也是陽光凱迪行管中心總經理。據公司內部人士透露，唐秀麗屬於公司實權人物，掌管陽光凱迪的行政和財務，相當於陳義龍的大管家，而總經理楊曉璇也被曝出是陳義龍老婆的侄女。

2017年度，中盈長江的業績補償款應該是2.74億元，目前未知是否已經支付了1億元；此外，根據2015年資產重組中注入林業資產的承諾，部分林業資產若最終無法辦理林權證，則大約有1.89億元資金是無需支付給中盈長江的。但資料顯示，這筆錢應該已經支付給了中盈長江，且中盈長江沒有退還，故形成了資金佔用。

由此可見，根據中盈長江與陽光凱迪的關聯關係，鉅額資金佔用背後的最大得益者就是陳義龍，這恐怕也是*ST凱迪隱瞞實控人身份的深層次原因。

*ST凱迪前董事長陳義龍

陳義龍辭職後公司能否翻盤？

*ST凱迪曾經是一家風光無限的生物質發電企業，現在陷入如此泥潭，多少也反映了生物質發電行業在中國的發展現狀。

生物質發電企業面臨的困境之一是建設和運營成本相對較高。相比常規燃煤電廠，生物質發電廠上料系統複雜，運行成本高，維護費用大;而且生物質發電廠需要一定的廠外輔助人員，這使人工工資成本和管理成本提高。

其次，促進生物質發電行業發展的財政金融稅收優惠政策出臺也相對滯後，有關補貼政策與實際發展存在不適應現象。

補貼拖欠目前已成可再生能源行業的普遍痛點。對此，生物質發電企業必須變發電為熱電，大力拓展供熱市場，提高能源利用效率；在加大燃料收購力度的同時，有條件或創造條件建設燃料基地，降低燃料成本；積極參與國內外兩個碳交易市場，增加收入。

作為*ST凱迪的主業，生物質發電是個趨勢，但是雖然需求在，市場卻是假的，只要沒有政策就沒有單子。

在商業的戰場上追趨勢，早一步是先驅，早兩步就可能變成了先烈。

*ST凱迪初期介入生物質能源太早，技術不先進導致早期投產的電廠成本太高，而同時期主流傳統能源無論是價格還是效率，都還遠沒到被動搖的地步。

這樣的“內憂外患”一直是凱迪生態的痛點，也因此，*ST凱迪的主業一直都沒能真正成為想象中的搖錢樹。

*ST凱迪今年前三季度實現營收19億元，同比增長5.62%；淨利潤虧損14.24億元。預計到今年年底，虧損將擴大至16億到18億元。

陳義龍辭職後，在增補候選人員上，雖然董事會最終通過了相關議案，但是董事會成員意見出現分歧。

在選舉副董事長孫守恩為公司董事長（代行董事會秘書職責）的議案上，董事王海鷗投棄權票，認為孫守恩副董事長年紀已滿75週歲，當前凱迪生態面臨錯綜複雜的局面，因此無法判斷孫守恩是否具備足夠精力帶領凱迪生態恢復正常生產經營。

現在，即便陳義龍辭去董事長，*ST凱迪還有能力翻盤嗎？

(本文在生態資本論和中國生態資本網同步更新，網站轉載請註明來源：中國生態資本網；微信公號轉載請註明來源：生態資本論。)