海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
浙江鼎力(603338)
公司公佈 2019 年三季報： 公司 2019 年前三季度實現收入 14.45 億元，同比增長 9.02%，實現歸母淨利潤 4.44 億元，同比增長 12.02%，實現扣非淨利潤 4.14 億元，同比增長 15.41%。 2019Q3 實現收入 5.97 億元，同比增長10.41%； 2019Q3 實現淨利潤 1.83 億元，同比降低 3.9%，實現扣非淨利潤1.79 億元，同比增長 6.09%。
費用總體控制得當： 2019 前三季度銷售費用率同比降低 0.73 個百分點，管理費用率同比降低 0.29 個百分點，財務費用率同比降低 1.04 個百分點（主要系利息收入及匯兌收益增加所致）。 2019Q3 銷售費用率同比降低 1.89 個百分點， 環比降低 2.41 個百分點； 管理費用率同比降低 0.1 個百分點， 環比降低 1.72 個百分點； 財務費用率同比降低 1.21 個百分點，環比增加 1.68 個百分點。
受出口毛利率下滑影響，單三季度毛利率出現下滑： 2019 前三季度毛利率達到 40.85%，同比提升 0.19 個百分點，其中 Q3 為 39.61%，同比下降 3.99個百分點，環比下降 1.16 個百分點。我們認為主要由於中美貿易摩擦等因素影響。我們認為向前看出口毛利率繼續下行空間很小，毛利率整體會保持在一個相對平穩的水平。
新臂式處於投產前期，為公司長期成長提供動力：升級款臂式新品已進行小批量生產並投放市場。公司募投項目“大型智能高空作業平臺建設項目”也已完成主要廠房的建設工作，現處於建設末期及設備採購、安裝階段。項目投產後可新增 3200 臺大型智能高空作業平臺，能有效提升公司臂式產品的生產能力，優化完善公司產品結構，增強公司在高端高空作業平臺市場的競爭優勢，助力高端產品市場開拓。
盈利預測與估值： 受中美貿易摩擦影響，公司短期業績增速放緩，但我們認為公司長期成長邏輯沒有發生變化，長期堅定推薦。考慮中美貿易摩擦對公司短期業績影響，預計公司 2019-2021 年的歸母淨利潤為 5.91/8.06/11.70億元，分別同比增長 23.08%/36.33%/45.06%， EPS 為 1.71/2.32/3.37 元。我們認為公司 20 年合理 PE 估值區間為 30-35 倍，合理價值區間為 69.6 元-81.2 元，優於大市評級。
風險提示：國內外需求低預期；臂式推廣低於預期。
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