11月6日，科創板開板百日剛過，久日新材、昊海生科分別在上市第二天、第六天盤中破發。昊海生科開盤88.53元/股，跌破89.23元/股的發行價。開盤後久日新材最低觸及66.14元，也跌破了66.68元的發行價。截至收盤，久日新材報收66.35元/股，成為名副其實的科創板破發股。
對此市場並無太多驚訝情緒。資深投行人士王驥躍表示，昊海生科有H股對標，AH股溢價率較高；久日新材是發行價過高，而公司質地一般。發行價是內因，新股加速是外因，破發是共同作用下的結果。
更多的關注來自對破發後的期待。所謂“不破不立”，諸多市場人士都表示科創板破發其實是好事，壓實中介定價責任的同時，市場化機制正在發揮有效作用。A股創業板此前也有過破發的情況，對比來看，科創板破發來的更早。
為什麼是這兩家？
今日早盤，昊海生科開盤價為88.53元/股，跌破89.23元/股的發行價。開盤後久日新材最低觸及66.14元，也跌破了66.68元的發行價。但昊海生科上市第六天、久日新材上市才第二天，為什麼破發出現在兩家剛上市不久的企業？
1、定價過高。久日新材發行價為66.68元/股，在目前50家已上市企業定價排第四。對應發行市盈率為42.16倍數，高出同期行業市盈率一倍以上，同期久日新材所屬的化學原料和化學制品製造（C26）行業最近一個月平均靜態市盈率僅為16.90倍。
基本面上，久日新材是一名來自新三板的“轉板生”，為國內最早生產ITX光引發劑的企業，在該產品細分市場處於壟斷地位，TPO、DETX、TPO-L等產品已成為國內主要廠家。三季報顯示，公司實現營業收入10.58億元，較上年同期增長37.27%，扣非後淨利潤為2.28億元，同比增長82.15%。但這在一眾科創企業中並沒有顯得特別“突出”。
2 、AH股溢價率過高。昊海生科發行價為89.23元/股，為目前50家已上市企業最高定價。並且，昊海生科是科創板首家A+H生物醫藥股票，顯示AH股溢價率高達126.4%。目前昊海生科動態市盈率為35.1倍，對應港股昊海生物科技動態市盈率僅為18倍。
基本面上，昊海生科主要從事人工晶狀體及視光材料、醫用透明質酸鈉（玻尿酸）、 醫用幾丁糖等生物醫用材料，應用於眼科、整形美容與創面護理、骨科和防粘連與止血。在“顏值經濟”的背景下頗有想象空間。
但公司三季報業績變臉，實現營業收入11.44億元，同比增長5.15%；實現歸母淨利潤為2.5億元，同比下降10.07%。公司解釋受醫美終端市場的行業整頓和市場競品數量增加的影響，公司毛利率較高的產品玻尿酸銷售收入同比下降較多，導致本期整體毛利率同比下降2.34%。
同在科創板上市的競爭對手華熙生物三季報卻表現良好。作為“玻尿酸”龍頭華熙生物今日上市漲78%，報收85.1元/股。這或也對昊海生科的股價造成一定壓力。
上市第二天破發，快嗎？
A股此前已經經歷過破發。創業板2009年10月30日開板，次年5月出現新股上市首日破發情形。對比之下，科創板3個多月出現破發來的更早。這與新股發行速度加快不無關係。
截至目前，已有50家科創板公司上市。過去兩個月，上交所上市委審核提速明顯，僅在剛剛過去的10月份，科創板上市委就開了13次審核會，安排28家企業上會。
依照上海證券交易所副總經理、上交所技術有限責任公司董事長徐毅林此前的表態，預計11月上旬科創板上市企業數量將達到50家，今年底科創板企業報會註冊數量有望達到100家。第一個上市50家的小目標已經完成，第二個年底報會註冊數量要達到100家，會是什麼速度？
目前上交所官網顯示63家註冊動態，有效註冊為60家。距離年底只剩下2個月的時間，相當於每月報送註冊數量將達到20家。作為參考，10月份註冊生效的企業數量為22家。也就說，10月超高的上會速度將會繼續下去，才能保證20家註冊數量的“供給”。
“供給”增多了，新股不再稀缺，破發只是時間早晚的問題。對於久日新材、昊海生科的破發，到底是企業質量的內因，還是市場情緒等外因影響大一些？資深投行人士王驥躍表示，主要是時候到了。
安信證券研報顯示，科創板已有供給+短期內潛在供給佔到總申報企業數量的58%。如果11月、12月的上會速度和10月持平，則平均一週安排7家公司上會，截至2019年底，仍有共56家左右的企業將被安排上會。則截至今年年底，科創板上市公司數量或將達到80-90家。
新股破發，跟投券商怎麼辦？
截至11月6日，11月科創板共有10只股票發行，10家企業上市首日漲幅不高。在科創板上市前5日不設漲幅限制的情況下，久日新材上市首日僅漲6.4%，漲幅超過100%的僅有普門科技（115.7%），今日上市四家以華熙生物78%的漲幅最高。
對比7月22日上市的科創板首批上市企業，上市首日漲幅最高為安集科技達400%，最低為新光光電84%，25家企業加權平均漲幅為155%。新股漲幅縮窄成為不爭的事實。
據券商中國報道，截至11月1日，41家科創板上市公司合計為19家保薦機構帶來了16.84億元的賬面浮盈，平均浮盈收益率高達81.48%，但整體浮盈情況較一月前已經縮水近一半。
新股破發之後，跟投券商也將出現浮虧。久日新材保薦機構為招商證券，認購股數為90萬股，認購金額為6000萬元。昊海生科保薦商瑞銀集團跟投了67.24萬股，跟投金額近6000萬元。顯示久日新材首發承銷保薦費用約為1.28億元，昊海生科首發承銷保薦費用約為4645萬元。
“保薦+跟投”模式打破了券商“只薦不保”的現象。隨著科創板估值迴歸理性，兩年後跟投券商或將出現“浮虧”。這種情況下，無論是券商還是投資人，都會謹慎選擇“業績”好的標的。
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