11月6日，科创板开板百日刚过，久日新材、昊海生科分别在上市第二天、第六天盘中破发。昊海生科开盘88.53元/股，跌破89.23元/股的发行价。开盘后久日新材最低触及66.14元，也跌破了66.68元的发行价。截至收盘，久日新材报收66.35元/股，成为名副其实的科创板破发股。
对此市场并无太多惊讶情绪。资深投行人士王骥跃表示，昊海生科有H股对标，AH股溢价率较高；久日新材是发行价过高，而公司质地一般。发行价是内因，新股加速是外因，破发是共同作用下的结果。
更多的关注来自对破发后的期待。所谓“不破不立”，诸多市场人士都表示科创板破发其实是好事，压实中介定价责任的同时，市场化机制正在发挥有效作用。A股创业板此前也有过破发的情况，对比来看，科创板破发来的更早。
为什么是这两家？
今日早盘，昊海生科开盘价为88.53元/股，跌破89.23元/股的发行价。开盘后久日新材最低触及66.14元，也跌破了66.68元的发行价。但昊海生科上市第六天、久日新材上市才第二天，为什么破发出现在两家刚上市不久的企业？
1、定价过高。久日新材发行价为66.68元/股，在目前50家已上市企业定价排第四。对应发行市盈率为42.16倍数，高出同期行业市盈率一倍以上，同期久日新材所属的化学原料和化学制品制造（C26）行业最近一个月平均静态市盈率仅为16.90倍。
基本面上，久日新材是一名来自新三板的“转板生”，为国内最早生产ITX光引发剂的企业，在该产品细分市场处于垄断地位，TPO、DETX、TPO-L等产品已成为国内主要厂家。三季报显示，公司实现营业收入10.58亿元，较上年同期增长37.27%，扣非后净利润为2.28亿元，同比增长82.15%。但这在一众科创企业中并没有显得特别“突出”。
2 、AH股溢价率过高。昊海生科发行价为89.23元/股，为目前50家已上市企业最高定价。并且，昊海生科是科创板首家A+H生物医药股票，显示AH股溢价率高达126.4%。目前昊海生科动态市盈率为35.1倍，对应港股昊海生物科技动态市盈率仅为18倍。
基本面上，昊海生科主要从事人工晶状体及视光材料、医用透明质酸钠（玻尿酸）、 医用几丁糖等生物医用材料，应用于眼科、整形美容与创面护理、骨科和防粘连与止血。在“颜值经济”的背景下颇有想象空间。
但公司三季报业绩变脸，实现营业收入11.44亿元，同比增长5.15%；实现归母净利润为2.5亿元，同比下降10.07%。公司解释受医美终端市场的行业整顿和市场竞品数量增加的影响，公司毛利率较高的产品玻尿酸销售收入同比下降较多，导致本期整体毛利率同比下降2.34%。
同在科创板上市的竞争对手华熙生物三季报却表现良好。作为“玻尿酸”龙头华熙生物今日上市涨78%，报收85.1元/股。这或也对昊海生科的股价造成一定压力。
上市第二天破发，快吗？
A股此前已经经历过破发。创业板2009年10月30日开板，次年5月出现新股上市首日破发情形。对比之下，科创板3个多月出现破发来的更早。这与新股发行速度加快不无关系。
截至目前，已有50家科创板公司上市。过去两个月，上交所上市委审核提速明显，仅在刚刚过去的10月份，科创板上市委就开了13次审核会，安排28家企业上会。
依照上海证券交易所副总经理、上交所技术有限责任公司董事长徐毅林此前的表态，预计11月上旬科创板上市企业数量将达到50家，今年底科创板企业报会注册数量有望达到100家。第一个上市50家的小目标已经完成，第二个年底报会注册数量要达到100家，会是什么速度？
目前上交所官网显示63家注册动态，有效注册为60家。距离年底只剩下2个月的时间，相当于每月报送注册数量将达到20家。作为参考，10月份注册生效的企业数量为22家。也就说，10月超高的上会速度将会继续下去，才能保证20家注册数量的“供给”。
“供给”增多了，新股不再稀缺，破发只是时间早晚的问题。对于久日新材、昊海生科的破发，到底是企业质量的内因，还是市场情绪等外因影响大一些？资深投行人士王骥跃表示，主要是时候到了。
安信证券研报显示，科创板已有供给+短期内潜在供给占到总申报企业数量的58%。如果11月、12月的上会速度和10月持平，则平均一周安排7家公司上会，截至2019年底，仍有共56家左右的企业将被安排上会。则截至今年年底，科创板上市公司数量或将达到80-90家。
新股破发，跟投券商怎么办？
截至11月6日，11月科创板共有10只股票发行，10家企业上市首日涨幅不高。在科创板上市前5日不设涨幅限制的情况下，久日新材上市首日仅涨6.4%，涨幅超过100%的仅有普门科技（115.7%），今日上市四家以华熙生物78%的涨幅最高。
对比7月22日上市的科创板首批上市企业，上市首日涨幅最高为安集科技达400%，最低为新光光电84%，25家企业加权平均涨幅为155%。新股涨幅缩窄成为不争的事实。
据券商中国报道，截至11月1日，41家科创板上市公司合计为19家保荐机构带来了16.84亿元的账面浮盈，平均浮盈收益率高达81.48%，但整体浮盈情况较一月前已经缩水近一半。
新股破发之后，跟投券商也将出现浮亏。久日新材保荐机构为招商证券，认购股数为90万股，认购金额为6000万元。昊海生科保荐商瑞银集团跟投了67.24万股，跟投金额近6000万元。显示久日新材首发承销保荐费用约为1.28亿元，昊海生科首发承销保荐费用约为4645万元。
“保荐+跟投”模式打破了券商“只荐不保”的现象。随着科创板估值回归理性，两年后跟投券商或将出现“浮亏”。这种情况下，无论是券商还是投资人，都会谨慎选择“业绩”好的标的。
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