展望11 月，MSCI增加市場資金需求，年底季節性估值切換，11月市場將回歸價值藍籌的結構性行情。
10月市場回顧：風險偏好短暫修復，權益資產小幅跑贏。10月權益資產普遍佔優，新興市場表現優於發達國家；農產品帶領下大宗商品表現分化；債券資產表現趨弱。滯脹擔憂及政策託底力度不及預期成為影響國內大類資產價格的主要因素。滯脹擔憂主導市場，低估值板塊後來居上。滯脹擔憂下，市場風險偏好明顯收縮，10月市場估值貢獻為負；三季報盈利增速小幅微增使得10月盈利因子正貢獻成為市場主導。行業及板塊方面，農林牧漁一枝獨秀，中小創漲幅居前。風格表現上，市場風險偏好收縮，價值風格優勢凸顯。風險偏好收縮的市場環境下，價值風格大幅跑贏，大市值優勢更為明顯。
11
月市場展望：估值切換行情，優選消費板塊。MSCI增加市場資金需求，年底季節性估值切換，但基本面和流動性難有提升，11月市場將回歸價值藍籌的結構性行情。四季度在滯脹預期發酵下，市場利率水平難以大幅下行，臨近年末，政策加碼空間收窄，風險偏好弱勢環境下，權益資產難有貝塔行情。1）盈利方面，四季度基本面下行壓力不減，政策調整或存在一定滯後性。2）流動性方面，豬價上行造成的結構性通脹仍在發酵，國內貨幣政策寬鬆節奏受限；海外方面，聯儲降息靴子落地，年內進一步降息預期減弱；MSCI擴容將帶來A股市場年內最大資金增量，11月流動性環境邊際優於10月。3）風險偏好方面，國內政策年內發力難度增加，臨近年末資金兌現收益需求下，市場風險偏好維持弱勢格局。綜上，根據我們的月度評估模型，基本面及風險偏好收縮，11月A股市場收益水平與10月基本持平。需要關注北上資金流入及中美貿易超預期進展帶來的上行風險。11月市場配置建議：預計11月市場維持結構性行情，MSCI擴容有望為市場帶來增量機會，建議關注年末估值切換行情。 行業配置上，建議關注：1）風險偏好收縮背景下盈利邊際改善的低估值防禦型板塊估值切換機會。北上增量資金催化下，消費板塊具有超額收益。2）滯脹預期下受益於豬週期的農林牧漁產業鏈有望獲得超額收益，繼續把握受益於通脹預期的豬週期產業鏈盈利確定性機會。
風險提示
中美貿易摩擦超預期惡化，盈利超預期下行。
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