中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金螳螂(002081)
公司發佈2019年三季報，三季度營收89.45億元，同增17.16%；歸母淨利潤6.42億元，同增7.86%；EPS0.24元，同增9.09%。Q3業績小幅波動，總體依然業績高增指標穩健。
支撐評級的要點
業績高增指標穩健，壞賬與費用提取影響業績增速：Q1-Q3公司營收227.40億元，同增22.66%；歸母淨利17.50億元，同增10.47%。在裝修行業增速下滑的環境下，公司實現了業績快速增長，同時各項財務指標保持穩健。Q公司毛利率18.05%，同減1.61pct，各項費用加上資產減值合計8.67億，佔收入合計9.69%，同降1.14pct。公司應收賬款週轉率和存貨週轉率有所提升，經營現金流同增9.95%，收現率與負債率同比提升，對外投資有所回落。因公司提取股權激勵費用和部分應收賬款壞賬，利潤增速低於營收增速，後續隨此類因素消失，利潤增速有望重新回升。
主動減少地產訂單承接，新簽訂單增速下滑：Q3公司合計新簽訂單109.54億元，同增3.65%，增速明顯下滑。主要是近期地產融資環境變化，公司主動減少部分地產裝修訂單。總體看，公司新簽訂單仍維持增長，累計在手訂單仍有712.40億元，訂單收入比達到2.43，公司業績增長無憂。
裝修新模式助力公司競爭力升級：公司近期家裝領域佈局OEM和ODM模式，公裝推行EPC模式，將分別從運轉和綜合施工兩方面提升公司綜合競爭實力。隨著建築竣工週期回暖，我們認為裝修行業需求有望回升，公司仍有望受益行業需求改善。
估值
公司業績基本符合預期，考慮費用率提升小幅下調盈利預測，預計2019-2021年營收分別為307.55、361.59、407.00億元；歸母淨利分別為24.25、29.39、32.80億元；EPS為0.91、1.10、1.23元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
資產減值損失提升，竣工需求不及預期，訂單增速進一步下滑。
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