中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
邁瑞醫療(300760)
公司2019年前三季度報告期內，實現營業收入123.79億元（+20.42%），歸母淨利潤36.71億元（+26.74%），扣非歸母淨利潤23.29億元（+27.34%），經營淨現金流32.84億元（+33.97%）。Q3單季度實現營業收入41.74億元（+20.24%）、歸母淨利潤13.02億元（+27.04%）、扣非歸母淨利潤1.29億元（+29%）。期間費用率較去年同期減少3.9pct，降本增效成果明顯。公司業績穩健增長符合預期，維持增持評級
支撐評級的要點
業績穩健增長符合預期，預計高端產品佔比有望穩步提升。公司2019年前三個季度收入端增速分別為20.69%、20.37%、20.24%；扣非歸母淨利潤增速分別為28.34%、25.02%、29%，淨利潤率分別為25.75%、31.72%、31.23%，公司業績穩健增長，利潤端增速快於收入端增速，盈利能力穩步提升，我們認為主要受益於高端產品的佔比逐漸提升和費用端管控。分業務來看，生命信息支持、體外診斷、醫學影像三大基石業務持續穩健增長，各領域產品持續優化升級，預計超聲R系列和監護N系列保持高於整體業務條線的增速，收入佔比有望進一步提升。
費用端管控效果明顯，整體經營質量高。報告期內公司整體毛利率65.21%%，較去年同期下降1.69pct，我們認為毛利率下降的可能原因是非經營性因素，例如北美關稅對上半年經營影響以及中標海外大項目等因素影響；淨利潤率29.68%，較去年同期提升1.45pct；期間費用率31.75%，較去年同期減少3.9pct，其中，銷售費用率21.07%（-1.71pct）、管理費用率4.76%（-0.44pct），公司加強內部管控，提升經營效率成果明顯；研發費用率8.76%，較去年同期減少0.67pct。經營性淨現金流32.84億元（+33.97%），增速快於收入增長，其中銷售商品、提供勞務收到的現金131.28億元，同比增長20.82%。應收帳款佔比14.31%，存貨佔比17.45%。期末現金及現金等價物餘額129.27元，同比增加121.74%。穩健的財務指標顯示了公司作為器械行業龍頭優秀的經營、管理水平。
估值
我們預計2019-2021年實現淨利潤分別為45.10億元、54.70億元、66.47億元，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
耗材集採降價、匯率波動、新品市場拓展低於預期、新技術研發失敗等。
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