中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
旗濱集團(601636)
公司發佈2019年三季報，三季度營收24.66億元，同增7.60%；歸母淨利潤4.09億元，同增34.60%；EPS0.15元，同增36.36%。產品三季度價格持續回暖，公司充分受益。
支撐評級的要點
受益產品價格提升，公司毛利率提升各項費用率下降：三季度公司營收增長7.60%，毛利率為31.07%，同增2.73pct。玻璃產品價格上升是公司三季度業績回升最重要的原因，各項費用率也因為產品價格上漲有所攤低，合計同比下降0.91pct。同時三季度公司應收賬款和存貨週轉率同比有所下降，經營現金流和收現率等指標同比也有所下滑，或與三季度公司銷量規模增長相關。
玻璃價格持續好轉，行業需求回暖得到印證：5月底以來，平板玻璃單箱價格從77.2元提升到當前85.3元，單箱上漲8.2元，公司產品三季度平均單箱淨利可以達到13元，盈利能力充分恢復。當前玻璃價格上漲時間已經超過行業內生庫存週期，說明需求已有好轉，從最近發佈的竣工增速可以得到進一步印證。
2020年行業冷修或增加，公司供給優勢明顯：參考行業產能投產時間以及2019年冷修不及預期，2020年或為行業冷修高峰期，公司2020年預計冷修產能不超過一條，供給優勢明顯。未來公司仍將進一步擴大平板玻璃產能並進一步發展玻璃深加工業務。隨著需求回暖，公司進一步增加產能供給有望進一步受益。
估值
公司業績表現基本符合我們預期，我們看好未來公司業績繼續增長，預計2019-2020年營收分別為93.32、100.77、106.81億元；歸母淨利分別為13.27、14.45、15.39億元；EPS為0.49、0.54、0.57元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
行業需求回落，2020年冷修依然不及預期。
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