注意：
文中所列個股均為舉例、研究、學習、交流使用，絕非推薦股票，股市有風險，投資需謹慎！
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清潭君
區塊鏈炒作不足一週就退潮，板塊輪動過快，熱點不聚焦，後面要怎麼抉擇？其實三季報裡有答案。截止10月31日，3691只A股有3687披露三季報，如果大家仔細分析，不難發現下面四個問題的答案：
1）大盤到底怎麼走？
2）買大白馬還是中小創？
3）哪個行業未來機會更大？
4）代表個股有哪些？
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總體情況——不容樂觀，但已企穩
可以從業績（營收、淨利）、盈利能力（ROE）兩個方面來分析A股三季報的總體情況。
1） 業績——情況不容樂觀，但已企穩見底
營收上，A股總體營收增速一直在下滑，但如果剔除了金融、石油、石化後，三季度營收增速為8.6%，相比二季度環比上升了0.3%，這就說明如果不考慮金融和兩油，營收增速下滑的趨勢在見底企穩。
（圖：A股單季度營收增速變化情況；來源：國信證券）
淨利上，也能驗證這個觀點。三季度A股歸母淨利潤累計增速7.16%，環比二季度小幅提升0.09個百分點。如果剔除金融板塊，累計增速-1.54%，環比二季度提升0.14個百分點。
結論一：三季度業績增速雖然仍在下滑，但下滑的幅度已經明顯降低。如果不考慮金融和兩油，可以說業績增速實際在提高。
我們總說股市是經濟的晴雨表，單從上市公司的業績看，營收、淨利增速都在下滑，股市暫時還不存在大牛市或持續走牛的基礎，但增速下滑趨勢基本見底，說明股市也不易大幅下跌。
2） 盈利能力——總體下滑，企業偏向謹慎
淨資產收益率：A股三季度整體ROE(TTM)為9.20%，環比二季度下降了0.17個百分點，創2010以來的新低。
存貨：存貨增速小幅下行，但佔總資產比重持續提升。
投資：剔除金融兩油後，A股整體固定資產、在建工程和資本支出同比增速都集體回落。這就說明上市公司新增投資和產能增速放緩，業績增長的“後勁”可能不足。
從資產週轉率和資產負債率可以找到原因：上市公司舉債動力不足，對投資偏向謹慎。
（圖：A股三季度資產週轉率和負債率；來源：中信建投）
結論二：盈利能力總體下滑，企業投資更趨謹慎，未來業績持續高增長的動力不足。
不過也不用太悲觀，目前A股整體淨利率已經見底小幅回升，說明LPR、減稅降費等一系列改革政策已初見成效，對未來還是要保持樂觀。
第一個問題已有答案：單從三季報業績表現看，基本面增長不足，大盤走出大牛市的可能性很小，但業績增速下滑的趨勢已見底，所以大跌的可能性也不大。震盪可能是主節奏！
那麼問題來了：我是應該買權重大白馬還是成長中小創才能跑贏大盤？
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大白馬？中小創？
1） 業績上：中小創明顯改善
主板三季度營收和利潤累計同比增速分別為7.88%和9.07%，環比上半年分別下降0.89和0.81個百分點，業績增速呈現雙降局面。
但是中小板利潤累計增速轉正，環比提升4.82個百分點。
創業板整體業績雖然還在下滑，但從年初以來就一直改善，營收增速9.07%，環比二季度提升1.35個百分點。如果剔除溫氏和樂視網，利潤累計增速已經由負轉正，環比提升7.88個百分點。
2） 盈利能力：中小創明顯提升
三季度主板、中小企業板和創業板的ROE(TTM)分別為9.86%、6.01%和2.14%，環比分別下降0.26個百分點、提升0.38個百分點和提升0.6個百分點，中小創的淨利率、營收、三項費用率等各項財務指標也均出現了改善，創業板已連續兩個季度盈利能力環比提升。
（圖：分板塊ROE情況；來源：中信建投）
結論三：在業績彈性上：創業板>中小板>主板，也就是買小票更刺激。
不過這不代表把刺激貫徹到底去買中小創的*ST和垃圾股。
從三季報來看，創業板淨利增速兩頭多中間少的啞鈴型狀分佈依然不變，也就是大幅增長的和大幅下滑的都多，穩健增長的最少，而且高增長的公司變多了！
（圖：創業板淨利潤增速不同區間的公司數量佔比；來源：國信證券）
所以為什麼要盯著垃圾小票呢？選擇業績改善或持續高增的中小創才是更好的選擇。
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哪個行業業績更好？
農林牧漁、非銀金融前三季扣非淨利增速分別為83%、62%，機械、電力及公用事業扣非淨利增速超20%，食品飲料、房地產、商貿零售扣非淨利增速超15%，鋼鐵、煤炭、汽車墊底。
（圖：前三季度分行業扣非淨利增速；來源：民生證券）
如果從業績增速的變化來看，非銀金融、電力設備、輕工製造、電子元器件、傳媒三季度單季扣非淨利增速最高。農林牧漁業績增速下滑最多，石油石化、鋼鐵、計算機、軍工業績增速也有明顯下滑。
（圖：三季度單季扣非淨利增速變化（前三季度-半年報）；來源：民生證券）
可以看出，非銀金融三季度業績增長最好，不過作為主要部分的券商股能不能持續高增長，需要畫一個大大的問號。農林牧漁因為豬、雞漲價，導致前期業績“用力過猛”，三季度已經乏力，高位的股價相當危險。食品飲料雖然穩健，但增長速度已經放緩。
結論四：總體上看，電力設備、電子元器件是三季報業績表現更好的行業。
此外，5G仍處於成長初期，業績增長潛力仍在，只不過板塊內已出現一定分化。
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有哪些代表股？
通過上面四個結論，我們可以從三季報總結出選股思路：中小創+電子/電力設備/5G+業績改善/高增長。比如下面幾個：
中環股份：
19年前三季度扣非淨利持續高增長，且增速持續提升。光伏單晶硅材料新增產能已全部達產，定增的8-12英寸半導體硅片項目預計明年一季度可投產，將會帶來更大業績增量。此外，未來將進行的混改也有炒作題材；
世嘉科技：
濾波器龍頭，19年半年報及三季報營收分別增長66.87%、60.12%，淨利分別增長459.59%、326.18%，前期高增長導致三季度業績增速放緩，壓制股價，但5G建設頂峰期之前仍有不小空間；
北方華創：
10月22日國家集成電路產業基金二期成立，費城半導體指數突破歷史高點且繼續強勢上漲，半導體行業持續向好。上游設備商北方華創得益於半導體產業進口替代進程加快，營收大幅增長，扣非淨利、經營性淨現金流雖然仍下滑但大幅改善，後期很可能獲得產業基金支持；
信維通信：
手機天線龍頭。蘋果手機銷售情況超預期，向供應商追加10%訂單，華為支持國產供應鏈大力扶持供應商。信維通信扣非淨利降幅由半年報-33.4%縮小為-11.94，現金流大幅改善，趁著手機旺季來臨波段性機會可能繼續。
此外，原料藥行業的天宇股份，以及上次三季報專題點名的博騰股份也迎來業績持續改善的窗口，目前正在股價調整期，未來不乏重新成長的空間。
當然，2019年仍然是創業板業績承諾到期高峰期，商譽減值的風險還很高，需要規避高商譽的創業板標的。
—— End ——
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