中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
华东医药(000963)
1-3Q2019 业绩符合预期
华东医药公布 1-3Q2019 业绩：营业收入 276.3 亿元人民币，同比增长 19.1%；归属母公司净利润 22.1 亿元人民币，同比增长 22.3%，对应每股盈利 1.26 元。业绩符合我们预期。
发展趋势
工业增长保持强劲。 2019 年前三季度，中美华东营业收入 83.9 亿元，同比增 30.0%，净利润 18.5 亿元，同比增 27.0%，子公司净利润占总体归母净利润 83.7%。 2019 年前三季度，我们预计百令胶囊收入同比增长 16%；阿卡波糖收入同比增长 32%。吡格列酮二甲双胍同比增长 120%，其被纳入 2019 年国家新医保目录。 吲哚布芬同比增长 100%。 移植线产品收入同比增长 30%，消化线产品收入同比增长 20%。 公司于 10 月份公告放弃收购佐力药业。医美持续开拓新市场。 2019 年前三季度， 医药商业、医美及其他业务合计收入 192.4 亿元，同比增长 14.9%。 其中医药商业前三季度收入同比增长 15%，利润同比增长 20%。 2019 年前三季度，Sinclair 公司完成 5个国家和地区的上市注册，重点产品 Ellansé（注射用长效微球）已完成中国临床试验， 与美国 R2 Dermatology 公司开展战略合作，已着手启动其独创的冷冻祛斑医疗器械 F1 在中国区域的相关临床研究工作。
研发投入加码。 2019 年前三季度，研发费用 7.1 亿元，同比增长52.8%。我们预计 2019 年全年研发支出将超过 10 亿元，同比增长40+%。肿瘤线：迈华替尼正在开展临床 II 期，我们预计 2019 年下半年启动临床 III 期。 来曲唑片于 10 月中旬提交上市申请。 糖尿病线：利拉鲁肽目前已启动全国多中心 III 期临床，预计 2020 年申报生产。 TTP-273 已进入 I 期临床，预计 2020 年开展 II 期临床， 2021年申报生产。 HD-118 已进入 I 期临床，预计 2020 年开展 II 期临床。我们预计卡泊芬净注射剂、阿那曲唑片、复方奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、西格列汀二甲双胍片有望在明年一季度拿到上市批文。
盈利预测与估值
维持 19/20 年预测 EPS 分别为人民币 1.92 元和 2.35 元，对应同比增长 23.6%和 22.2%。 当前股价对应 2019/2020 年 13.1 倍/10.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价人民币 38.46 元，对应 20.0倍 2019 年市盈率和 16.4 倍 2020 年市盈率，较当前股价有 53%的上行空间。
风险
核心产品价格降幅超预期，在研产品不及预期。
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