國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
生益科技(600183)
業績簡評
公司前三季度實現營收94.7億元，同比增長5.5%，歸母淨利10.4億元，同比增長28.7%，其中扣非後歸母淨利10.0億元，同比增長28.7%，其中Q3單季營收35.0億元，同比和環比增長10.4%和8.0%，歸母淨利4.1億元，同比和環比增長49.1%和8.9%。盈利能力方面，前三季度毛利率和淨利率分別達到26.8%和11.9%，同比提升6.4pct和2.3pct，其中Q3單季毛利率和淨利率分別達到28.4%和12.7%，同比提升8.2pct和3.5pct，環比提升1.3pct和0.1pct，單季盈利能力小幅持續改善。
經營分析
需求正值週期性修復，供給壓縮打開替代空間：從公司Q3單季來看，我們認為公司雖然新產能尚未大規模開出貢獻業績，但公司產品單價有所提升，從而盈利能力進一步得到改善，經營總體來說穩中向上。從覆銅板大環境來看，一方面需求端5G集採在即，屆時覆銅板這類基礎性材料將迎來週期性修復；另一方面本月日本覆銅板大廠Panasonic位於日本福島縣郡山市的覆銅板工廠因淹水災情而面臨停工，預計需要兩個月才能復工，期間該廠高端訂單或向外轉移，產能緊張向產業鏈傳導後將打開替代空間。
普通覆銅板漲價或持續，靜待高頻及PCB產能開出：在供需均向好的行業背景下，公司三大業務均有望迎來增長：1）普通CCL依靠5G帶來的週期性修復而價格穩定，加上公司陝西和九江新產能積極佈局，業績有望得到釋放；2）高頻CCL導入客戶順利，預計產能年底的達產規劃能夠順利達成，明年5G訂單確定後有望進一步貢獻業績；3）PCB東城擴產項目19年將順利達產，吉安一期項目也將按計劃投建，有望搭乘5G紅利實現增長。
投資建議
根據公司現在產能開出情況和毛利率提升情況，我們降低了對公司的收入預期但保持對淨利潤的預期，我們預測19~21年公司的歸母淨利潤將達到14.1億元、18.3億元、22.4億元，按現在的股價對應PE為41倍、32倍和26倍，考慮到公司格局優良、高頻覆銅板業務具有稀缺性，因此我們認為公司能夠享受一定的溢價，我們維持目標價36.2元，繼續給予“買入”評級。
風險提示
下游景氣度不及預期；競爭加劇導致競爭力下滑；大股東減持風險。
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