如果您認為我們的研究成果對您有幫助，請酌情在佣金派點上支持東吳機械團隊（陳顯帆、周爾雙、倪正洋、朱貝貝），感謝萬分。
投資評級：增持（維持）
投資要點
1 扣非歸母淨利潤同比+37.07%，降本增效成果顯著
2019Q1-Q3，公司共實現營收1545.2億元，同比+14.15%；歸母淨利潤為84.13億元，同比+11.76%；扣非歸母淨利潤77.16億元，同比+37.07%。降本增效成果顯著，盈利能力持續提升。前三季度綜合毛利率達22.55%，同比-0.36pct。Q3單季度綜合毛利率達22.68%，同比+0.39pct。期間費用方面，公司銷售費用達50.1億元，銷售費用率為3.24%，同比+0.20pct；管理費用達95.2億元，管理費用率為6.16%，同比-0.72pct；研發費用達71.4億元，研發費用率為4.62%，同比-0.09pct；財務費用達4.45億元，財務費用率為0.29%，同比-0.57pct；期間費用合計佔比14.31%，同比-1.18pct，整體期間費用控制良好。
2 鐵路裝備板塊營收同比+23.41%，機車、客車、動車收入均大幅增加
分業務看，鐵路裝備營收885.04億元，同比+23.41%，主要系機車、貨車、動車組、客車收入增長所致。其中機車業務收入161.83（+14.79%）億元、客車業務收入86.93（+131.75%）億元、動車組業務收入494.07（+22.42%）億元、貨車業務收入142.21（+5.28%）億元。城軌與城市基礎設施營收273.39億元，同比+31.09%，主要系前三季度交付的城軌地鐵產品增加所致。新產業營收327.41億元，同比+4.15%，主要系前三季度風電業務等收入增加所致；現代服務營收59.36億元，同比-47.75%，主要系前三季度縮減物流業務所致。鐵路裝備業務、城軌與城市基礎設施業務、新產業業務、現代服務業務分別佔營業收入的57.28%、17.69%、21.19%、3.84%。
3 新型軌交裝備儲備豐富，專項債新規拉動基建投資
長編組時速350公里“復興號”動車組已投入運營，時速250公里“復興號”高速動車組、自動駕駛高速動車、時速160公里動力集中動車組、快捷貨車、馱背運輸車等新產品研製取得積極進展。時速160公里磁懸浮列車成功下線、智能軌道電車試運行，新型跨座單軌、自動駕駛地鐵列車等產品在軌道交通裝備市場實現新突破。此外，專項債新規的出臺，預計拉動萬億級的基建投資，將更好支持鐵路等重大項目市場化融資。目前集大高鐵項目已將發行的50億專項債融資作為項目資本金，有望帶來示範效應，帶動更多軌交裝備需求。
盈利預測與投資評級
集大高鐵項目有望帶來示範效應，拉動基建投資帶來更多軌交裝備需。此外，維修維保也將逐漸進入四級和五級修密集期，貢獻可觀邊際收入。預測公司2019-2021年EPS分別為0.46/0.51/0.55元，對應PE 17/15/14，維持“增持”評級。
風險提示
鐵總招標進度和數量不及預期，地方政府債務壓力
中國中車三大財務預測表
感謝您支持東吳陳顯帆團隊
東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械，智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
本公眾訂閱號（微信號：透視先進製造）由東吳證券研究所陳顯帆團隊設立，系本研究團隊研究成果發佈的唯一訂閱號。
本公眾號所載的信息僅面向專業投資機構，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。
本訂閱號不是東吳證券研究所陳顯帆團隊研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於東吳證券研究所已正式發佈的研究報告或對已發佈報告進行的跟蹤與解讀，如需瞭解詳細的報告內容或研究信息，請具體參見東吳證券研究所已發佈的完整報告。
本訂閱號所載內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。本訂閱號所載內容僅供參考之用，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。東吳證券研究所及本研究團隊不對任何因使用本訂閱號所載任何內容所引致或可能引致的損失承擔任何責任。
本訂閱號對所載內容保留一切法律權利。凡對本訂閱號所載所有內容（包括文字、音頻、視頻等）進行復制、轉載的，需註明出處，且不得對本訂閱號所載內容進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。
特別聲明：《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）》於2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式製作的本訂閱號推送信息僅面向東吳證券客戶中的專業投資者，請勿對本資料進行任何形式的轉發。若您非東吳證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請取消關注本訂閱號，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何推送信息。因本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，煩請諒解！感謝您給予的理解和配合。
閱讀更多 東吳機械軍工陳顯帆 的文章
