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投资评级：增持（维持）
投资要点
1 扣非归母净利润同比+37.07%，降本增效成果显著
2019Q1-Q3，公司共实现营收1545.2亿元，同比+14.15%；归母净利润为84.13亿元，同比+11.76%；扣非归母净利润77.16亿元，同比+37.07%。降本增效成果显著，盈利能力持续提升。前三季度综合毛利率达22.55%，同比-0.36pct。Q3单季度综合毛利率达22.68%，同比+0.39pct。期间费用方面，公司销售费用达50.1亿元，销售费用率为3.24%，同比+0.20pct；管理费用达95.2亿元，管理费用率为6.16%，同比-0.72pct；研发费用达71.4亿元，研发费用率为4.62%，同比-0.09pct；财务费用达4.45亿元，财务费用率为0.29%，同比-0.57pct；期间费用合计占比14.31%，同比-1.18pct，整体期间费用控制良好。
2 铁路装备板块营收同比+23.41%，机车、客车、动车收入均大幅增加
分业务看，铁路装备营收885.04亿元，同比+23.41%，主要系机车、货车、动车组、客车收入增长所致。其中机车业务收入161.83（+14.79%）亿元、客车业务收入86.93（+131.75%）亿元、动车组业务收入494.07（+22.42%）亿元、货车业务收入142.21（+5.28%）亿元。城轨与城市基础设施营收273.39亿元，同比+31.09%，主要系前三季度交付的城轨地铁产品增加所致。新产业营收327.41亿元，同比+4.15%，主要系前三季度风电业务等收入增加所致；现代服务营收59.36亿元，同比-47.75%，主要系前三季度缩减物流业务所致。铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务分别占营业收入的57.28%、17.69%、21.19%、3.84%。
3 新型轨交装备储备丰富，专项债新规拉动基建投资
长编组时速350公里“复兴号”动车组已投入运营，时速250公里“复兴号”高速动车组、自动驾驶高速动车、时速160公里动力集中动车组、快捷货车、驮背运输车等新产品研制取得积极进展。时速160公里磁悬浮列车成功下线、智能轨道电车试运行，新型跨座单轨、自动驾驶地铁列车等产品在轨道交通装备市场实现新突破。此外，专项债新规的出台，预计拉动万亿级的基建投资，将更好支持铁路等重大项目市场化融资。目前集大高铁项目已将发行的50亿专项债融资作为项目资本金，有望带来示范效应，带动更多轨交装备需求。
盈利预测与投资评级
集大高铁项目有望带来示范效应，拉动基建投资带来更多轨交装备需。此外，维修维保也将逐渐进入四级和五级修密集期，贡献可观边际收入。预测公司2019-2021年EPS分别为0.46/0.51/0.55元，对应PE 17/15/14，维持“增持”评级。
风险提示
铁总招标进度和数量不及预期，地方政府债务压力
中国中车三大财务预测表
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（工程机械，智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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