AMD盤後公佈了2019財年Q3財報，盤後股價振幅超過8%，最終收跌1%。

• AMD Q3營收為18億美元，Q4展望營收20.5億美元至21.5億美元，均低於分析師預期。
• AMD Q3經營利潤為1.86億美元，淨利潤為1.2億美元，同比增長18%，超出分析師預期。

今早，在大家還在熟睡時，遠在大洋彼岸的AMD，盤後經歷了一場振幅高達8%的多空博弈，市場對這份財報充滿分歧。這與AMD今年股價出現「上下半年，判若兩人」的情況類似，市場對AMD的後市表現仍是不太放心。

就前天晚上《財報前瞻 | 全年股價高開低走，AMD能否穩住？》一文中提到的財報看點，我們逐一分析。

營收、淨利符合預期，有息負債情況大幅改善

AMD CEO Lisa Su在財報電話會議中，開場釋放幾個振奮人心的消息：季度營收創2005年以來新高，季度毛利率創2012年以來新高，淨利潤同比、環比大幅提高。

Lisa倒也沒說錯，本財季AMD營收18.01億美元，同比增長9%，環比增長18%創下了十幾年來新高，毛利率也創下了七年來新高。不過這與公司在第二季度給出的指引幾乎一模一樣，並沒有超出預期。

AMD季度營收情況

AMD季度毛利率情況

AMD當前股價也接近2006年曆史高位，公司頗有重返巔峰的感覺。之前我們在上份《財報解讀 | AMD下半年可期》中，提到隨著AMD產品線換代日漸完成，毛利率會進一步提升。首先是毛利率偏低的半定製業務受PS4與Xbox One X/S產品生命週期影響，該業務營收會在2020年底次世代遊戲主機新品發佈前進一步收縮，非半定製業務營收佔比的提高也會拉動AMD整體毛利率上升。

還有很重要的一點是關於AMD的利潤情況。龐大有息負債造成數倍於對手的淨利息支出是AMD沉重的包袱。但如今有息負債情況正在好轉。本財季的有息負債本金總額下降了2.06億美元，現金等價物及金融資產總額首次超過了有息負債本金總額。

Ryzen環比三連增，Q4將與Intel硬碰硬

分業務來看，計算與圖像與企業、嵌入式和半定製兩個部門表現嚴重分化，前者表現非常亮眼，營收同比、環比皆增長36%，符合預期。

本財季是AMD CPU與GPU產品線非常完整的一個季度，其中7nm GPU新品RX 5700系列在Q3集中出貨，遊戲GPU營收環比增長應是情理之中。

而Ryzen桌面端CPU銷量的大幅攀升早在眾多機構的統計數據中有所體現，其ASP也迎來同比、環比的增長。越來越重要的筆記本端Ryzen，其ASP環比也出現了上漲，營收更是連續兩個季度保持兩位數增長。整個消費級CPU營收有望在下一季度實現連續四個季度環比增長的壯舉。

財報電話會議中，Lisa Su強調了高端Ryzen產品（HEDT發燒級平臺）尤其受歡迎，16核Ryzen9 3950X售價749美元，引發競品Intel i9-10980XE的價格從去年1979美元直降到979美元。Intel在產能充沛情況下，正試圖與AMD大打價格戰。

儘管Ryzen創下了2011年以來AMD消費級CPU的最佳銷量，但在Intel產能危機留下的時間窗口關閉後，Ryzen能否延續增勢，讓我們拭目以待。

數據中心兩極分化：EPYC與Radeon冰火兩重天

雖然在二季度財報電話會議中，Lisa Su已經透露過三季度企業、嵌入式和半定製部門表現會不如意，主要受遊戲主機產品週期影響。但市場對該部門的EPYC業務仍抱有較高期望。

EPYC果然不負所望，本財季創下2006年以來AMD服務器CPU營收的歷史新高。之前我們在《地表最強X86處理器發佈，AMD決戰下半年》中，提到了第二代EPYC Rome的重要性。本財季EPYC出貨量、營收環比增長超過50%。

採用EPYC作為數據中心的雲計算巨頭不乏谷歌，AWS, Azure, 騰訊，IBM, OVH, 推特等。AMD預計Q4 EPYC營收環比可以實現高兩位數的增長。至於10%的X86服務器市場份額目標，AMD預計將會在明年年中提前實現！

但是行業一哥Intel的數據中心業務已開始復甦，其數據中心業務Q3營收63.8億美元，創歷史新高，ASP同比增長9%，環比增長7%。難免讓人替AMD捏一把汗。

GPU數據中心業務本財季迎來滑鐵盧，營收同比持平，環比出現大幅下降，最終還是未能延續增勢。甚至將整個GPU業務拖下水，導致AMD本財季GPU整體營收（數據中心+遊戲）環比下降。管理層認為Q4數據中心GPU將會復甦。

小結

財報電話會議中，分析師們紛紛盯住表現最疲軟的半定製業務。該業務在Q3計入了三星約5000萬美元的收入，但還是下滑近40%。三星另外5000萬美元將會在Q4進賬，但AMD認為半定製業務疲軟將持續到明年上半年，明年下半年因PS5與Xbox Scarlett上市將會徹底扭轉頹勢。

AMD這份財報整體來看，基本符合預期，但是AMD今年股價表現是市場提前預支了未來的預期，而管理層卻對2020年展望閉口不談，或許是出於謹慎，公司小幅下調了Q4營收及經營費用率預期。

在市場最看重的數據中心業務中，即使EPYC強勢增長，但GPU的下滑也容易使市場感到緊張，畢竟Intel數據中心業務剛剛創歷史最佳。

總的來說，市場對AMD期望太高，財報一點點「風吹草動」，就會令股價抖一抖。但如果不出意外的話，2019年仍會是AMD近年來最好的一年。

Lisa Su在財報電話會議中講，「長遠來看，AMD不會只靠製程取勝，我們認為公司最重要的“槓桿”是架構技術。」

文 | Eric

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