中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
光大銀行(601818)
光大銀行前三季度盈利保持穩定增長，營收增速依然保持行業領先的較快增長， 3 季度息差環比改善，資產質量總體穩定。考慮到公司息差和中收的超預期改善，低於行業平均的估值水平，我們維持光大銀行買入評級。支撐評級的要點
盈利保持穩定增長，手續費收入持續快增
前三季度光大銀行的盈利保持穩定增長，淨利潤同比增 13.1%，較上半年環比持平。前三季度公司營業收入同比增 23.2%，增速較上半年小幅放緩 3.4個百分點，一是由於淨息差同比改善幅度較上半年有所縮小，使得淨利息收入增速較上半年放緩 6.1 個百分點至 36.5%；二是手續費收入方面，前三季度同比增 19.0%， 較上半年（+21.7%）小幅放緩。但無論是淨利息收入（+36.5%）還是手續費增速（+19.0%）從絕對值來看都並不算低，特別是光大銀行的手續費收入不再包含信用卡分期， 19.0%的同比增速在上市銀行的比較中預計仍處於領先水平。此外，光大銀行前三季度投資收益同比降 33.1%，一定程度上拖累營收增速表現。
季度規模平穩增長，息差環比繼續改善
截至 3 季度末，光大銀行資產規模同環比分別增 8.45%/1.64%，其中貸款環比增 2.5%，證券投資環比增 4.1%，資產端結構總體保持穩定。負債端，公司 3季度存款同環比分別增 19.2%/0.13%， 3 季度存款增長有所放緩，同時公司在市場資金利率下行背景下適當增配了同業負債以降低負債端成本，同業負債規模環比增 5.6%， 在總負債中的佔比小幅提升 1 個百分點至 19.9%。淨息差方面，光大銀行前三季度淨息差 2.29%，較上半年繼續提升 1BP。我們測算光大銀行 3 季度單季淨息差 2.33%，環比提升 6BP。拆分來看主要得益於資產端收益率較 2 季度提升 3BP，而負債端成本總體保持穩定。
資產質量保持穩健，撥備基礎有待進一步夯實
光大銀行 3 季度不良率為 1.54%，環比下降 3BP，不良率從年初以來呈持續改善態勢。我們測算公司 3 季度單季年化不良貸款生成率為 1.44%，較 2 季度下降 16BP。截至 3 季度末，光大銀行撥備覆蓋率環比提升 1.06 個百分點至179%，撥備覆蓋率仍有進一步提升空間，以進一步增強風險防範能力。
估值
我們上調光大銀行 19/20 年淨利潤增速至 13.2%/12.2%（原預測為11.4%/10.1%），目前股價對應 2019/20 年 PE 為 6.20x/5.53x，PB 為 0.75x0.68x。
評級面臨的主要風險
經濟下行致資產質量下滑超預期
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