興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
福能股份(600483)
事件：福能股份2019年1-9月實現營業收入74.07億元，同比增長13.66%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9.82億元，同比增長33.23%。其中，公司第三季度單季度營業收入為29.62億元，同比增長10.5%；實現歸母淨利潤4.88億元，同比增長47.5%。對此我們點評如下：
上網電量同比增長提速，陸上風電錶現超預期：2019年前三季度完成上網電量132.07億千瓦時，同比增長8.84%，較上半年累計同比增速變化+6.6pct，呈現增長提速的態勢。其中，福能新能源陸上風電實現上網電量12.73億千瓦時（同比+11%），三季度單季實現上網電量4.42億千瓦時（同比+50%，同比變化+43pct）;1-9月，晉江氣電的陸上風電實現上網電量0.63億千瓦時（同比+17%），三季度單季實現上網電量0.19億千瓦時，（同比+58%，同比變化+14pct）
電量替代業務提早兌現：2019年1-9月，晉江氣電完成上網電量20.71億千瓦時（同比+10%），完成替代電量21.78億千瓦時（同比+39.8%），其中三季度單季完成上網電量8.91億千瓦時（同比+64%），完成替代電量12.17億千瓦時（同比-22%）。
煤電/熱電板塊穩健增長，供熱增速持續提升：2019年1-9月，鴻山電廠完成上網電量50.87億千瓦時，同比增長4%，實現供熱量343萬噸（同比+29%，變化+8.3pct）；龍安熱電完成上網電量1.38億千瓦時，同比增長17%，實現供熱量118萬噸（同比+17%,變化-1.6pct）。六枝電廠完成上網電量45.3億千瓦時，同比增長13%，單季上網電量13.59億千瓦時（同比39%，變化+37pct）；
部分海上風電併網發電：2019年三季度，海上風電實現上網電量0.08億千瓦時，上網電價0.85元/千瓦時。
投資建議：海上風電補貼政策落地，公司未來增長空間充足。1）風電：優質風力資源支撐項目高回報，未來風電裝機高成長成為業績增長核心。預計19-21年貢獻利潤5.0/8.6/9.9億元。2）煤電：煤價進入下行通道，項目盈利修復，下游用熱需求旺盛。預計19-21年貢獻利潤6.2/6.4/6.7億元。在不考慮集團資產注入的情況下，預計公司19-21年歸母淨利潤為12.8/15.1/16.8億元，對應EPS為0.82/0.98/1.08，對應10月28日收盤價PE為10.6/8.9/8.1倍。維持“審慎增持”評級。
風險提示：煤價上漲，風電項目投產不達預期，氣電政策調整，小非解禁等
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