中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
福能股份(600483)
公司發佈2019年三季報，前三季度盈利同比增長33%符合預期。公司各項發電業務經營良好，海上風場開始投產；維持增持評級。
支撐評級的要點
三季報業績同比增長33%符合預期：公司發佈2019年三季報，前三季度實現營業收入74.07億元，同比增長13.66%；實現歸屬上市公司股東淨利潤9.82億元，同比增長33.23%，對應每股收益為0.63元；扣非後盈利同比增長18.35%。其中三季度單季實現營業收入29.62億元，同比增長10.51%，環比增長12.18%；實現歸屬上市公司股東淨利潤4.88億元，同比增長47.51%，環比增長72.38%。公司三季報業績符合預期。
毛利率水平有所提升：前三季度公司綜合毛利率為19.83%，同比提升1.51個百分點，相比半年度17.67%的水平提升2.16個百分點；其中第三季度毛利率23.06%，同比提升0.14個百分點，環比提升3.38個百分點。
氣電替代與資產處置增厚盈利：根據公司前三季度經營信息，1-9月公司完成氣電替代電量21.78億kWh，其中三季度完成12.71億kWh，環比增長14.26%，預計單季度貢獻毛利潤約3億元。此外三季度公司確認資產處置收益9,840萬元，亦對整體盈利有所貢獻。
鴻山熱電經營穩健，供熱量增長較快：前三季度公司子公司鴻山熱電實現發電量53.52億kWh，同比增長3.6%，平均利用小時數超過4,400小時；供熱量342.87萬噸，同比增長29.23%，整體保持了較高的運營效率。
在建風電場陸續併網，海上風場開始發電：2019年內公司洋坪、外山、頂巖山風電場陸續併網，第三季度公司子公司福能新能源實現風電發電量4.51億kWh，同比增長48.84%，環比增長29.22%。同時公司海上風電場逐步開始投產，公司控股的三川海上風電Q3已實現發電量800萬kWh。
估值
在當前股本下，結合公司三季報情況，我們將公司2019-2021年預測每股收益調整至0.86/1.00/1.18元（原預測數據為0.83/1.01/1.20元），對應市盈率為10.1/8.8/7.4倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新項目投產進度不達預期；發電業務盈利不達預期；集團資產注入進度不達預期。
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