光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
寶鋼股份發佈2019年三季報，1-9月淨利同比下降44%。公司2019年1-9月實現營業收入2169億元，同比下降3.7%；實現歸母淨利潤88.74億元，同比下降43.6%；噸鋼淨利潤253元，同比下降43%；經營淨現金流196億元，同比下降47%；資本開支109億元，同比增長26%。
鋼鐵行業景氣度下滑拖累公司擬盈利，原材料成本增長顯著。2019年鋼鐵行業景氣度下行，下游汽車等行業低迷，2019年1-9月公司鋼材銷售均價為4255元/噸，同比下降6.2%；同時鐵礦石價格顯著上漲，抬高公司成本，公司2019年1-9月毛利率為10.72%，同比下降4.83pct。
生產勞動效率提升，降本增效繼續推進。2019年1-9月，公司鋼材產量3535萬噸，同比增長25萬噸；根據公司三季報披露，正式員工勞動效率提升5.3%，其中管理人員提升7.1%；累計成本削減47.7億元，超額完成年度目標；期間費用同比下降21億元，其中財務費用同比下降18億元（匯兌損失及利息費用減少）；期末有息負債485億元，同比下降36%。
2019Q3單季歸母淨利環比下降22%。2019Q3公司單季營業收入760億元，環比增長0.66%；歸母淨利潤26.87億元，環比下降22%；鋼材銷售均價4285元/噸，環比下降1.85%；毛利率為10.1%，環比下降1.7pct。
2019Q4出廠價穩中有漲、成本回落，盈利或環比改善。公司已披露2019年10月、11月出廠價，相比三季度，熱軋厚板價格略有下降，冷軋產品價格顯著上漲，整體出廠價穩中有漲。成本方面，2019年8月以來鐵礦石價格已顯著回調，我們預計公司2019Q4盈利或環比回升。
維持“增持”評級。我們維持公司盈利預測，預計2019-2021年EPS分別是0.54元、0.46元、0.47元。公司作為鋼鐵行業龍頭，綜合競爭力較強，持續降本增效，後期盈利有望回升。我們維持公司“增持”評級。
風險提示：下游汽車行業需求持續低迷；鋼鐵供給增量過多；鋼價波動風險；公司生產安全風險等。
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