国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
杭氧股份(002430)
公司单季度业绩现2017年来首次负增长，过去2年空分设备订单回暖和零售气体涨价带来的红利逐渐褪去，但鉴于管道气业务盈利的稳定性，仍维持增持评级。
投资要点：
结论：公司三季度业绩现近两年来首次负增长，盈利低于预期。由于零售气体价格下降较多，下调公司2019-2021年盈利预测为0.73元（原值0.84元）、0.76元（原值0.94元）、0.79元（原值1.06元），但鉴于公司管道气业务现金流较好，且长期稳定，仍维持目标价18.48元，维持增持评级。
三季度单季度业绩下滑34%，盈利低于预期。公司前三季度收入59.87亿，同比增长0.32%，归母净利润5.32亿，同比下滑1.47%，其中三季度单季度收入19.13亿，同比下滑16.52%，归母净利润1.33亿，同比下滑34.19%，为2017年业绩拐点来首次盈利出现负增长。公司经营活动产生的现金流量净额仍然较为充足，年初至报告期末为8.3亿，同比增长9.06%。
设备订单已经放缓，零售气体价格下降带来短期业绩压力，管道气业务提供长期现金流。今年上半年，公司设备订单29.31亿，2017-2018年同期分别为14.86亿、28亿，设备订单增速高峰已过，目前设备带来的业绩释放也边际变弱；对于气体业务，未来增长主要依靠新建管道气项目投产，而对于之前提供业绩弹性的零售气体业务，由于公司所售空分设备的投产，零售气体价格目前已经大幅回落，是三季度公司业绩承压的核心因素。
催化剂：工业气体价格上涨
风险提示：气体价格波动风险，行业竞争加剧风险
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