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儘管有跡象表明美國再度迎來初冬強勁冷空氣，但今年天然氣交易員們還沒有出現像2018年10月份那麼樂觀的情緒。

這種分歧導致了市場謎題的出現，同時難倒了投資者和分析師。

五週內有四周天然氣庫存高於預期

根據天氣預報，家庭和企業預計將會更頻繁地使用暖氣，意味著公用事業公司也需要燃燒更多的天然氣。

但實際上，公用事業公司在過去五個星期中有四次報告的天然氣庫存超過了預期，表明燃料的產量供過於求。

休斯敦天然氣風險諮詢公司Gelber&Associates分析師丹·邁爾斯（Dan Myers）在週三發佈的報告中表示：

“近期的產量增長限制了市場的漲勢，並使得明年年初的合同變得不那麼緊張，因為當前庫存水平處於五年均值之上，且週四的報告或顯示庫存繼續增加。”

隔夜公佈的數據顯示，美國EIA天然氣庫存錄得870億立方英尺，而去年同期為580億立方英尺。

週四，NYMEX亨利中心近月天然氣合約價格收漲1.5%至2.316美元/百萬英熱單位。

與去年同期相比，天然氣價格表現低迷

到目前為止，在過去的五個星期中，天然氣基準合約價格僅有一週收漲，上週上漲了5%。而在之前的四個星期中，價格分別下跌了5.9%、2.2%、5.1%和3.1%。

天然氣期貨價格周線圖，來源：英為財情Investing.com

與一年前的市場表現相比，兩者有著天差地別。

截至2018年10月21日當週，基準天然氣期貨收跌2%。但在前五個星期中，其價格分別以2.8%、0.6%、4.5%、1%和7.6%的漲幅穩步上升。

分析師重新審視定價模型

有些分析師此前認為，現在的寒冷天氣與過去兩年9月中旬到10月底的情形相似。但現在，他們也正在重新審視其定價模型。

邁爾斯指出：

“近月價格繼續受到寒冷天氣即將來臨的支撐，儘管幅度不大。”

紐約能源管理研究所負責市場風險和交易模型研究的多米尼克·奇裡切拉（Dominick Chirichella）與邁爾斯有著相似的想法，他說最近的任何漲幅 “都可能是空頭回補的結果”。

他補充稱：

“最近的短期天氣預報仍預測美國大部分地區的氣溫會低於正常水平。”

其他分析師堅信漲勢要到2020年才來臨

一些分析師，例如北卡羅來納州達勒姆市ICAP的斯科特·謝爾頓（Scott Shelton），認為市場要到2020年初才能實現價格的突破。

謝爾頓在週三的報告中寫道：

“價格走勢平談，但下跌的阻力要遠小於上漲，因為去年冬季庫存不足而催生的樂觀情緒今年根本不存在。”

他說，他的立場“正在緩慢地轉變為中性或看跌”，並指出“天然氣的情況眼下看起來並不樂觀。”

“從今年的天氣看，需求端並沒有令人失望，電力需求表現強勁。但是，天然氣價格卻接近低點。這對我來說已經非常‘明顯’了。如果你排除去年的情況，那麼一季度所有的冬季價差對我來說都是被高估了。”

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