山西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
高能環境(603588)
事件描述
公司發佈2019年三季報，2019H1公司實現營業收入31.71億元，同比增長41.87%；歸屬於上市公司股東淨利潤3.14億元，同比增長30.06%。
事件點評
三季報保持較快增長。2019前三季度，公司實現營收31.71億元，同比增長41.87%，增速較去年同期下降3.25pct;實現歸母淨利潤3.14億元，同比增長30.06%，增速較去年同期下降18.8pct。儘管增速不及2018年，但營收和歸母淨利潤仍然保持了較快的增長。
三季度營收、歸母淨利潤保持較高增速。公司2019年三季度實現營收10.90億元，同比增長27.19%；三季度實現歸母淨利潤1.09億元，同比增長22.47%。公司三季度毛利率為24.22%，同比下降5.07pct，環比上升1.53pct。
毛利率同比下降、環比提升，三費控制良好。2019前三季度，公司整體毛利率為23.18%，同比下降7.13pct，環比上升0.55pct。公司銷售費用率為1.51%，同比下降0.90pct；管理費用率為4.82%，同比下降2.47pct；財務費用率為2.81%，同比下降0.24pct；三項費用控制較好。
應收款項繼續下降，經營性現金流明顯改善。截止2019三季報，公司期末應收票據及應收賬款餘額為2.46億元，較2018年同期下降0.89億元；其中應收票據期末餘額0.09億元，同比下降0.09億元；應收賬款期末餘額2.37億元，同比下降0.81億元。公司實現經營性現金淨流量3.53億元，2018年同期為1.46億元，經營性淨現金流同比增長141.78%。
新增訂單總額同比有所下降，但期末在手訂單依然充足。截止2019年三季度，公司新增訂單總金額24.26億元，較去年同期下降10.74%。其中，新增環境修復類訂單7.41億元，較去年同期下降2.65億元；新增生活垃圾處理處置類業務訂單8.61億元；新增危廢處置業務訂單3.62億元；新增一般工業固廢類業務訂單3.34億元，高於2018全年該項業務新增訂單金額；新增其他類業務訂單1.28億元。截至報告期末，公司在手訂單金額共計125.82億元，其中已履行38.39億元，尚可履行87.43億元。
投資建議
我們預計公司19-21年EPS分別為0.59\\0.75\\0.94，對應公司10月21日收盤價10.21元，19-21年PE分別為17.16\\13.69\\10.86，維持“買入”評級。
風險提示
土壤修復市場釋放速度不及預期，公司新增訂單規模不及預期，公司項目進度不及預期，債務和融資風險。
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