中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
高能環境(603588)
預測盈利同比增長23-32%
公司發佈2019年業績預增公告，預計2019年歸母淨利潤為4-4.3億元，同比增長23%-32%。扣非後，公司歸母淨利潤為3.8-4.1億元，同比增長26%-36%，符合我們預期。公司業績增長主要得益於垃圾焚燒項目以及在手工程類訂單順利推進，2019年業績預計已經考慮商譽減值的影響。
關注要點
公司擬收購兩家危廢控股公司剩餘股權，增厚公司歸母淨利潤。公司擬收購陽新鵬富、靖遠宏達剩餘40%、49.02%股權。陽新鵬富、靖遠宏達主營業務是危廢資源化處置，2018年分別實現淨利潤0.45、0.46億元。按2018年淨利潤測算，剩餘股權合計對應淨利潤約0.41億元。我們認為如果收購完成，有助於增厚公司業績。目前交易對價尚未確認，建議投資者持續關注。
公司參股公司玉禾田獲准上市，或增厚公司投資收益。公司參股公司玉禾田獲准A股上市，公司持有其發行前19.27%股份。我們認為如果玉禾田順利上市成功，有望帶動公司投資收益增長。並且玉禾田主營環衛服務業務，和公司垃圾焚燒業務以及參股的伏泰科技的環衛信息化服務業務形成“生活垃圾處置全產業鏈”覆蓋，隨著玉禾田上市之後的進一步發展，有望和公司生活垃圾業務進一步形成協同。
長期來看，土壤修復市場空間充足。我們認為2019年土壤修復市場訂單不及預期的主要問題是由於各地相關實施細則還未出臺，訂單釋放缺少政策明確指引。我們統計截至2019年底已有12個省份出臺相應土壤防治條例。並且已有11個省市出臺首批土壤修復名錄，累計需要修復的土地239個，面積約2400公頃。我們認為隨著各省陸續出臺土壤修復細則，相關責任主體和資金支付來源將得到進一步明確，未來土壤修復市場空間依舊充足，訂單有望持續釋放。
估值與建議
我們暫時維持2019和2020年淨利潤4.22億元和5.47億元不變，引入2021年盈利預計7.36億元。當前股價對應16.1倍2019年市盈率、12.4倍2020年市盈率和9.2倍市盈率。維持“跑贏行業”評級和目標價16元不變，對應25倍2019年市盈率、19倍2020年市盈率和14.7倍市盈率，較當前股價有58.6%上行空間。
風險
訂單落地風險，項目推進不及預期，融資風險。
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