國聯證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
高能環境(603588)
事件：
公司發佈三季報，前三季度實現營收31.71億元，同比增長41.87%，歸母淨利潤3.14億元，同比增長30.06%。
投資要點：
業績基本符合預期，經營活動現金流良好
前三季度業績增長基本符合預期。淨利率下降1.84pct至11.26%，毛利率下降7.13pct至23.18%，費用率控制較好，同比下降3.3pct至12.30%（含研發費用），其中前三季度研發費用1.00億元，同比增長55.92%，體現公司對研發的高度重視。同時前三季度公司經營活動現金流淨額3.53億元，同比增加142%，現金流大幅改善。
第三季度單季度實現營收10.91億元，同比增長27.14%，歸母淨利潤1.09億元，同比增長21.56%，三季度單季度毛利率24.25%，相比上半年環比增加1.56pct，有所改善。
新增工程訂單保持增長，在手訂單充裕
前三季度公司新增訂單金額為24.26億元，其中工程承包類訂單18.34億，同比增長32%，按業務板塊劃分，環境修復領域新增訂單7.41億元；固廢處理處置領域中，生活垃圾處理處置類業務新增訂單8.61億元，危廢處理處置類業務新增訂單3.62億元，一般工業固廢類業務新增訂單3.34億元；其他類業務新增訂單1.28億元。投資運營類訂單5.92億。截至9月底公司在手訂單金額共計125.82億元，其中已履行38.39億元，尚可履行87.43億元，訂單充裕為未來業績釋放提供保障。
擬回購股份用於股權激勵，體現公司對長期內在價值的信心
公司此前公告擬以公司自有資金或自籌資金，以集中競價交易方式回購股份，用於回購的資金總額不低於人民幣5,000萬元且不高於10,000萬元，回購方案之日起不超過6個月，回購體現公司對長期內在價值的信心，同時本次回購股份將全部用於公司後續的股權激勵計劃，有望進一步將股東利益、公司利益和員工利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠發展。
維持“推薦”評級
公司為國內土壤修復龍頭企業，未來隨著國內土壤修復市場逐漸釋放，公司發展空間廣闊，同時公司在手垃圾焚燒項目8800噸/日，運營中1700噸/日（含順義），預計年底和田、濮陽及岳陽項目合計共3200噸/日投產，項目逐漸投運提供經營性現金流，在手投運危廢項目50萬噸/年，在建/儲備項目30萬噸/年，未來仍有較大發展空間。預計公司19-21年歸母淨利潤分別為4.21億、5.32億及6.95億元，對應PE分別為15、12x及9x，給予“推薦”評級。
風險提示
政策力度不及預期；項目推進不及預期；融資進展不及預期；危廢盈利性不及預期；商譽減值。
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