一近期市場事件掠影
在去年新一屆發審委上任以來，IPO 審核尺度明顯趨嚴，上會否決率驟然提高。同期，中國證監會對已上市公司的會計處理、資產重組、再融資等方面也加強了規範和管理，推出一系列新政，2017 年被市場人士定義為「監管年」。
在系列新政的影響和作用下，上市公司財務舞弊和造假醜聞相繼暴光，譬如：
1、2017 年 10 月，山東XXXX股份有限公司因通過虛增收入、虛減成本的方式虛增利潤，致使 2015 年一季報、半年報、三季報及 2016 年一季報、半年報、三季報披露的經營業績存在虛假記載，相關責任人受到證監會頂格處罰。
2、2018 年 2 月 5 日，證監會對王*等人採取證券市場禁入措施（XXXX 2013 年至 2015 年通過跨期確認收入、虛計收入和虛增合同價格三種方式虛增收入 483,080,163.99 元，通過少計提辭退福利和高管薪酬的方式虛增利潤 29,608,616.03 元）。
3、2018 年 2 月 8 日xxxx公告，其在此次年終存貨盤點中不僅發現成品酒存在庫虧約 6700 萬元的嚴重問題。
4、2018 年 2 月 12 日，深圳證監局對xxxx科技股份有限公採取監管談話措施（現場檢查發現該公司存在投資收益確認、商譽計提、部分壞賬準備計提等不規範，以及部分應付賬款沖銷處理依據不充分）。
5、更有甚者，因財務造假立案調查，復牌後，ST xxx和樂視網競相跌停，先後連續經歷 29 和 11 個跌停板……
以上事件有幾個共點：
1、內控制度缺乏有效性，會計基礎薄弱；
2、經營狀況或財務狀況異常，持續盈利能力存疑；
3、財務報表的真實、準確、完整和及時性存疑，嚴重損害了上市公司的市場形象，消耗內在投資價值。
作為普羅大眾，在第一時間拿到上市公司新鮮出爐的財務報告時，該從何處下手，著眼點放在哪裡？不妨跟著筆者的墨跡，就製造類上市公司財務報告展開定性、定量的綜合分析。
二主要科目的定性分析
下表為製造業企業常用的資產負債表（中英文對照），我們對主要科目逐個定性分析，解讀其會計處理的奧秘。
1、貨幣資金：包括現金、銀行存款、信用證及保函保證金、外埠存款及其他貨幣資金，企業根據業務模式和日常運營狀況留有適當資金。通常，除了投資性公司和剛剛完成融資的企業，實業型公司保留大量貨幣資金非常值得分析，如果財報附註中每年都有大量理財產品、現金流量表中投資活動有異常進出數據，大致可推斷該公司涉足金融市場獲利；如果企業沒有更好的發展前景和投資機會，而報表中出現大量的貨幣資金，則說明經營管理層不善於運用資源。
2、交易性金融資產：指公司持有的可隨時交易變現的各類有價證券以及期貨等金融合約，持有此類資產既可以保持流動性，還可以獲取超出銀行存款利息的收益，可視為企業富餘現金的蓄水池。
與之相對的還有「持有至到期的金融資產」 以及「可供出售的金融資產」，持有至到期的金融資產是指企業準備持有至到期的債權類金融產品，目的也是為利用閒置資金獲取相對較高的收益，交易性金融資產按公允價值計量並確認損益，持有至到期的金融資產以持有期間的實際利率確認收益。可供出售的金融資產是企業準備長期持有但尚未明確是否持有至到期的金融資產，它的公允價值變動計入資本公積。
3、應收賬款：指企業因銷售商品、提供勞務等原因，應向購貨客戶收取的款項，主要目的是擴大銷售，增強競爭力。如果應收賬款比重過多，說明該企業資金被外單位佔用嚴重，或是企業信用政策比較激進以及貨款催收效率較低，要格外關注客戶經營狀況和動態信用等級，要做好賬齡分析。
近年來，利用虛增應收賬款和壞帳計提來操縱業績的案例時有發生，需要財報分析者更為深入地分析，結合行業背景和慣例、市場供需情況、未來商情加以斟酌，高度重視關聯交易產生的應收賬款，重點分析應收賬款是否屬實、合理，以及回款的可能性，明確壞帳確認的標準和計提比例（這部分信息可在財報附註中找到）。
應收票據是企業持有的未到期或未兌現的商業票據，具有較好的流動性，可提前貼現，如有確鑿證據不能收回，應將其賬面價值轉入應收賬款，計提壞帳準備。企業在商業票據貼現後，仍然要承擔票據到期不能兌現的責任，從而形成一項或有負債。
4、預付賬款：是企業按照合同規定預付給供應商的款項，將該科目串聯應收賬款（含應收票據）綜合分析，可以反映企業與上下游的管理關係以及市場地位，如果出現預收多、應收少、預付少，說明該企業具有較強的競爭力，反之則說明企業競爭力較差。該科目也可能成為資金流轉體外的出口，需結合企業生產特點、原材料採購、合同條款進行事理分析。
5、其他應收款：是企業由於非商品交易形成的債權，比如員工出差預借的現金，或母公司、子公司佔用的資金，通常在企業資產中佔比不會過大，在實行集團化管理的條件下，向關聯方輸送資金往往是通過其他應收款的項目來進行，正常情況下，其他應收款應該小於總資產的 1%。如果企業不加以管理，其他應收款很容易淪為不良資產，從另一個層次講，也是企業財務造假科目之一。
6、存貨：是企業在特定時期持有的、等待出售的產成品，或是可供製造的在產品、原材料，或可供生產經營中使用的物資。存貨的高低與銷售密切有關，以往存貨在製造業企業中佔流動資產的 50% 左右，隨著管理水平和應用技術的提高，存貨在流動資產中的佔比有所下降。
當生產與銷售兩旺時，存貨很快轉化為應收賬款或貨幣資金。反之，存貨則佔用了企業資金，使企業喪失其他盈利的機會，在造成大量倉儲費用的同時，還要面對存貨跌價的減值準備。
在會計處理上，存貨計價方法和通脹因素深刻影響著存貨的價值和銷售成本， 不同的成本流轉假設構成不同的存貨計價方法，主要有先進先出法、加權平均法、個別認定法，企業管理層有選擇的意圖和權利。
財報分析者要將存貨放在更寬廣的視野來分析，重點關注業務規模和存貨結構變化、物價趨勢、存貨週轉率、企業效益與現金流量、減值準備計提，找出存貨、銷售成本是否存在合理的邏輯關係，以及存貨的會計處理前後期是否一致。
7、長期股權投資：是企業持有的對其子公司、合營公司及聯營公司的權益性投資，以及企業持有的對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益性投資，長期投資的目的不僅在於獲得長期投資本身的收益，更在於通過長期投資尋求特殊的權益關係，以達到持久性利益的目標。
長期股權投資的構成分析，主要涉及投資方向、投資規模、投資比例，在財報附註中找到相關披露，進一步瞭解被投資企業的經營狀況、盈利能力、行業背景，對股權投資的市值、控股成本和份額來判斷長期股權投資的質量。同時聯繫利潤表中的股權投資收益、資產負債表中的應收股利和現金流量表中股權投資收益進行差異分析。
關注企業對長期股權投資會計處理方法的選擇是否適當（對被投資企業有實際控制權，採用成本法核算；如果擁有共同控制或重大影響，則採用權益法；對於無控制、無共同控制或重大影響的股權投資，如果有活躍市場報價且公允價值能可靠計量，按「交易性金融資產」或
「可供出售金融資產」來核算，如果沒有活躍市場報價且公允價值不可計量，則採用成本法核算），把握「實質重於形式」的原則。此外，還應關注長期投資減值準備計提的合理性。財報分析者通過對長期股權投資的分析，瞭解企業的經營策略（是專注主業還是多元化經營），通常，製造業上市公司的長期股權投資不會出現太高比例，這點可在財報附註中找到相關披露。
8、投資性房地產：是企業為出租或轉讓目的而持有的房地產，包括已出租的土地使用權和持有並準備增值後轉讓的土地使用權，自用房產和作為存貨的房地產不在此列。
由於投資性房地產可以公允價值計價，往往公允價值與原賬面價值有明顯的差額，如果企業管理層將持有的地產作為投資性房地產來劃分，財報分析者需要在報告附註中找到更多支撐信息，特別投資性房地產公允價值的確定依據和方法，以及公允價值變動對損益的影響，以便判斷該項資產的真實價值和企業的真實獲得能力，要注意上市公司是否存在濫用會計準則的傾向，以達到操縱利潤的目的。
9、固定資產：是企業使用期限較長、單位價值較高，且在使用過程中保持原有實物形態的資產，可分為生產經營使用、非生產經營使用類，也可分為自有和租入類，可結合報告附註信息，對固定資產結構進行分析，瞭解固定資產配置的合理性。
分析者要重點關注固定資產的計價依據，特別是非貨幣性交換的固定資產、接受捐贈的固定資產、盤盈的固定資產、無償調入的固定資產的入賬價值。此外，還應關注固定資產的折舊（直線法、工作量法、加速折舊法），不少企業通過折舊年限、折舊方法的變更來操縱盈利，尤其是重資產製造業，稍作改變，調節的數額巨大。
固定資產清理是指企業因出售、報廢、毀損等原因轉入清理的固定資產價值，屬於過渡科目，清理完成後該科目清零，實現的淨收益或淨損失通過營業外收支體現。此外，在建工程屬於未來投入使用的固定資產，項目完工交付使用即轉入固定資產科目，同樣屬於過渡科目。近年來，利用「費用資本化」的手法，有企業存在推遲在建工程轉固或虛增在建工程的操縱行為。
10、無形資產：是企業長期使用、不存在實物形態的資產，包括專利權、非專利技術、著作權、商標權、土地使用權、商譽、特許經營權等，能夠在較長時期內為企業帶來經濟利益，且未來經濟利益流入具有較大的不確定性。
正因為無形資產沒有實物形態和未來所帶來的經濟利益的不確定性，財報分析者應關注無形資產是否存在虛報、虛增的可能；確認它是否已被其他技術所替代，或是無形資產的市價在當期大幅下降，又譬如專利權是否已超過了法律保持年限，這些容易被疏忽的細節，有時會影響企業的發展。
分析者要關注無形資產的推銷年限，使用壽命有限的無形資產在使用壽命內合理推銷；使用壽命不確定的無形資產不應推銷，如商譽，應當在年末對其做減值測試和會計處理，無形資產的推銷期限也是企業調控利潤、規避稅金的工具之一。
另外，企業內部研究開發的項目，研究階段的支出，應當於發生時計入當期損益；開發階段的支出符合條件的（完成該無形資產使其能夠使用或轉讓在技術上存在可行性、未來能產生經濟利益、有足夠的技術和財務支持完成該無形資產的開發、歸屬於開發階段的支出能夠可靠計量）
方確認為無形資產。（二）負債類科目：1、短期借款：企業為彌補日常生產經營所需資金的不足，向銀行或其他機構借入的償還期限在一年以內的各種借款，包括臨時借款、生產經營週轉借款、票據貼現借款、結算借款等，借款利息計入財務費用。
2、應付賬款：是企業因購入材料、商品、接受勞務等應該支付而尚未支付的款項，是一項臨時佔用的資金，是企業最為常見的一類負債，類似的負債還包括企業收取的押金及保證金，通常不計利息。短期借款、應付賬款連同應付票據，反映企業借用的資金槓桿，從某方面講也是企業競爭力的表現，建議分析者做流動負債的結構分析，如果出現應付賬款的增速明顯超過原材料或商品購進的增速，留意企業是否面臨資金週轉困難的情景。
3、預收賬款：是企業在尚未發出商品或提供勞務時預收客戶的款項，一般包括預收貨款、購貨定金等，在會計上確認為一項「利好」負債，未來需要企業以商品或勞務來償付。
預收賬款的存在說明企業的商品或服務在市場上具有較強的競爭力，顯示企業實力和信譽，如果一個企業不存在舞弊行為，預收賬款無需關注，財報分析者可結合企業的不同經營狀態來分析。
預收賬款作為企業實現收入的「暫存性」項目，有的企業為了延後確認收入，可能將已經銷售的貨物而客戶又不需要發票的收入長期掛在該項目下，達到避稅或操縱業績的目的。
4、應交稅費：是企業按照稅法計算應繳納的各種稅費，包括增值稅、消費稅、所得稅、資源稅、土地增值稅、城市維護建設稅、房產稅、土地使用稅、車船使用稅、教育附加費、企業代扣代繳的個人所得稅等。應交稅費數額可能為正數，也可能為負數，如為負數，則表示企業多交納的應當退回或者以後抵減的稅費。
稅費與企業生產經營息息相關，依據資產負債表列示的餘額和附註中提供的披露，可以瞭解企業背後的更多信息，比如：在沒有減免稅優惠的情況下，當期企業收入居高，但其繳納的稅費卻非常低，此時需要關注企業有無偷稅款的行為，或是虛構了收入；如果本期收入沒有明顯增長，而同期稅費卻增長了很多，則需瞭解企業是否因以前偷稅而被補徵稅款，或是行業稅率有了新的調整。
5、應付利息：該項目用來核算企業按照借款合同約定應支付的各種利息，包括分期付息到期還本的長期借款、企業債券等應支付的利息。財報分析者可以通過應付利息的數額來反向推算企業長期借款和企業債券是否列示完整。
6、應付股利：企業根據股東大會或類似機構審議批准的利潤分配方案，確定分配給投資者的現金股利或利潤。在確認分配方案、宣告分派現金股利或利潤後，實際支付前，需要將預計分配的股利或利潤計入該項目，隨著企業向投資者實際支付股利或利潤，該項目即行消失。
7、其他應付款：是企業除了應付賬款、應付票據、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費、應付股利等經營活動以外的其他應付、暫收款項，比如應付租金、存入的各種保證金、職工未按期領取的工資、應付的暫收所屬單位或個人的款項。其他應付款是一個往來科目，通常情況下是企業應付其他單位或個人的零星款項，一般不會太大數額，如果企業其他應付款突然增高，需要關注其背後原因。
8、長期借款：企業為生產經營的需要，向銀行或其他機構借入期限在一年以上的各種借款，連同應付債券、長期應付款、專項應付款等構成長期負債，反映企業籌措長期資金的能力。長期負債具有期限長、成本高、風險性低、穩定性強的特點，一般應用於長期資產，包括長期投資、固定資產、無形資產及遞延資產。
財報分析者不要僅關注長期負債總額，更為重要的是分析資產負債結構，通過資產負債率、流動比率、速動比率、負債結構比等指標來評價短期和長期償債能力及其合理性。
三核心利益的定量分析
以上是對資產負債表主要會計科目逐一的定性分析，切入的要點和可能存在的問題帶有普遍性。資產負債表採取的是權責發生制，記載企業在特定時期或截止某個節點的靜態數據，對於企業在持續經營的動態變化無法更好地展示，存在一定的侷限，需要結合利潤表、現實流量表來完整分析。
由此，我們圍繞會計六大要素（資產、負債、所有者權益、收入、費用、利潤），通過多重比率做定量分析，進一步揭示企業經營與盈利能力。
（一）短期償債能力分析：如果你是企業的債權人和投資者，首先考慮的是企業變現能力如何？衡量一個企業是否有足夠能力償還短期債務，這要看它的流動比率。
流動比率＝流動資產÷流動負債
一般來說，流動比率以 2：1 較為合理，比率越高，說明企業的資金流動性和可變現能力越強，製造業上市公司，由於大量的機器設備、廠房等設施，其流動比率通常在 30% 左右。基於行業差異性，不同企業在計算流動比率後，可以該指標與同行業可比公司、或者該企業歷史各期進行比較，從而確認企業的資本結構是否合理。
流動比率由於包括變現能力較差的存貨等資產，用作償還短期債務的來源存在不確定性，為此引入速動比率。
速動比率＝（流動資產－存貨）÷流動負債
通常速動比率設定 1～1.5：1，需要注意的是，速動比率中的應收賬款如果過大或質量較差，也會影響速運比率，故在評價速動比率指標時，還應結合應收賬款週轉率來分析其回款質量。
還有一個更為嚴格和穩健的短期償債指標——現金比率，
現金比率＝（貨幣資金+交易性金融資產）÷流動負債
它反映企業直接償付流動負債的能力，但如果這個指標過高，則說明企業的資金利用率較低，不利於盈利水平的提高。
（二）長期償債能力分析：財報分析者僅瞭解企業短期償債能力遠遠不夠，還需關注企業的長期償債能力，它是企業對長期債務的承擔能力和長期發展的保障，反映企業財務安全和穩定程度的重要指標。
資產負債率＝（負債總額÷資產總額）×100%
資產負債率沒有統一的衡量標準，不同行業期望標準差很大，而且也受到企業本身的經營狀況、盈利能力以及社會經濟整體形勢等因素的制約。
我們可以引入股東權益比率，該指標反映企業資產總額中有多少是所有者投入的資金。
股東權益比率＝（所有者權益總額÷資產總額）×100%
資產負債率+股東權益比率＝1，這兩個比率都是反映企業資金的來源，知道其中一個，就能計算和分析另一個，我們再延伸補充幾個分析指標：權益乘數、產權比率、利息稅保障倍數、有息負債率、現金負債總額比。
權益乘數＝（資產總額÷所有者權益總額）
該指標表明 1 元股東權益擁有多少總資產，它與股東權益比率互為倒數。
產權比率＝（負債總額÷所有者權益總額）×100%
產權比率實際反映了債權人所提供的資金與股東所投入的資金對比關係，可以揭示企業的財務風險及股東權益對償還債務的保障程度，該比率越低越好。
息稅保障倍數是企業息稅前利潤與利息費用的比率，其中息稅前利潤由營業收入扣除經營性成本後得出的剩餘部分，相當於稅前利潤總額+利息費用，代表企業正常經營利潤。
息稅保障倍數＝息稅前利潤÷利息費用
有息負債率＝（短期貸款+1年內到期的非流動性負債+長期借款+應付債券+長期應付款）÷所有者權益總額×100%
有息負債率反映的是企業需要支付利息的債務佔資本的比率，同樣值得關注。
現金負債總額比＝經營活動現金淨流量÷負債總額
現金負債總額比是經營活動現金淨流量與負債總額的比率，用以反映企業經營活動產生的淨現金流對於債務的保障能力，體現了企業最大付息能力。
財報分析者在對長期償債能力分析的同時，也要關注報告附註及其他資料，判斷或有事項（商業票據背書轉讓或貼現、未決訴訟、未決仲裁、擔保）可能帶來的潛在長期負債，並分析其影響程度。
（三）營運能力分析：企業營運能力，主要是通過資產的週轉率來體現，分析瞭解企業的營運能力，對投資者和各方利益關係人而言是非常重要的，由此評價企業資產營運效率和存在的問題，也是對償債能力分析的基礎和補充。
存貨週轉率是企業一定時期主營業務成本與平均存貨餘額的比率，衡量企業購進存貨、投入生產、銷售回款等環節的管理狀況。
存貨週轉次數＝銷貨成本÷（（期初存貨+期末存貨）／2）
存貨週轉天數＝360÷存貨週轉次數
存貨週轉天數越短，說明企業變現速度越快，企業經營管理水平越高，流動性較強。但這個指標並非越高越好，大家知道存貨既包括原材料、在途物料、低值易耗品、半成品，也包括產成品。對於原材料來講，如果其存貨量過少，可能出現生產待料的尷尬局面，正常規模化生產的企業都需備有一定數量的原材料；而對於產品來說，適當的庫存一定程度上能緩衝交貨期，避免出現延遲交貨的違約損失。
應收賬款週轉率是在一定時期內應收賬款轉化為現金的平均次數，是企業一定時期內賒銷淨額與應收賬款平均餘額的比率。
應收賬款週轉率＝賒銷收入淨額÷應收賬款平均餘額
賒銷收入淨額＝銷售收入－現銷收入－賒銷退回折讓及折扣
如果賒銷收入不方便獲取，應收賬款週轉率可以用下面的公式代替：
應收賬款週轉率（次）＝主營業收入÷應收賬款平均餘額
其中，應收賬款平均餘額是應收賬款和應收票據的期初、期末金額的平均數之和。分析應收賬款週轉率，要考慮同行業的平均水平和競爭對手水平進行橫向比較，並與以往各期數值縱向比較。應收賬款本身沒有任何資金效率，如果能迅速收回應收賬款，既可以補充企業資金，也不易發生壞帳損失。
流動資產週轉次數用於分析企業流動資產的週轉速度，反映企業流動資產的利用效率。
流動資產週轉率＝銷售收入÷平均流動資產總額
流動資產週轉天數＝360÷流動資產週轉率
同樣，分析流動資產週轉率，也需要與企業近幾年的數據、同行業可比公司的數據進行比較才有意義。此外，還有固定資產週轉率、總資產週轉率。通過對營運能力各個指標的分析，可以瞭解企業資產的營運效率，為確認企業盈利能力和償債能力提供依據，同時發現企業在資產營運中存在的問題。
（四）盈利能力分析：企業盈利是收入與費用的配比結果，企業收入包括主營業收入、其他業務收入、投資收益和營業外收入等，而主營業收入作為企業生存和發展的基礎，其利潤水平直接體現了企業盈利能力，為此我們引入「毛利率」和「淨利率」二個概念。
毛利率＝（主營業務利潤+其他業務利潤）÷（主營業收入+其他業務收入）×100%
淨利率＝淨利潤÷營業收入×100%
經營現金流量淨利率考量的是現金流量淨額能帶來多少淨利潤，該比率通常小於 1，說明企業收現能力強，如果比率大於 1，則表明企業可能存在大量的應收項目或採取了盈餘管理。
經營活動現金流量淨利率＝淨利潤÷經營活動產生的現金流量淨額
從投資規模來考察盈利能力，要分析投入資產與產出利潤的關係，如投資收益率。
投資收益率＝利潤÷投資×100%
接著，我們引入一個很重要的分析指標：淨資產收益率（俗稱 ROE）
淨資產收益率＝淨利潤÷平均所有者權益×100%
＝銷售淨利率×總資產週轉率×權益乘數
淨資產收益率用來衡量企業自身資本獲得淨收益的能力，是一項企業綜合能力的評價指標，與之對應的還有總資產收益率和總資產報酬率。
總資產收益率＝淨利潤÷平均總資產×100%
總資產報酬率＝息稅前利潤÷平均總資產×100%
總資產報酬率被認為是企業的基本盈利能力，它排除了資金來源方式的不同對企業利潤的影響，同時也排除了不同所得稅率對企業利潤的影響，體現的是全部資金的回報以，更有利於行業內橫向比較。
針對上市公司的盈利能力，針對性分析指標有每股收益、每股現金股利、市盈率、市淨率等。
每股收益＝（淨利潤－優先股股利）÷普通股股數
每股收益反映企業的獲利能力，決定了股東的收益水平，是企業股票價格的主要參考指標，便於股民選擇投資哪類和哪隻股票。
而每股現金股利表現的是每隻普通股獲取現金股利的多少，它比每股收益更直接體現投資者得到的當前利益。
每股現金股利＝（現金股利總額－優先股現金股利）÷普通股股數
市盈率是普通股每股市價與每股收益的比率，反映投資者對上市公司每元淨利潤願意支付的價格，用來估計股票的投資報酬和風險。
市盈率＝每股市價÷每股收益
市淨率是普通股每股市價與每股淨資產的比例關係，反映投資者花多少錢才能買到企業一個股份的份額。一般認為，市淨率小於 1，表明企業沒有發展前景；反之，市淨率大於 1，表明投資者對股票的前景感到樂觀，認為這家企業有發展潛力，市淨率達到 3 時，企業資產質量非常好。
市淨率＝股票市價÷每股淨資產
（五）發展能力分析：從現金→原材料→成品→銷售→回款，是企業生存的基本模式，得於創造價值體現，企業只有不斷增長，才能保持活力和市場競爭地位，在接下來的這個環節，我們列舉幾個評價企業發展能力的指標。
首先是銷售增長率，它是企業本年度銷售收入增長額與上年銷售收入總額的比率。
銷售增長率＝（本年銷售收入增長額÷上年銷售收入總額）×100%
應用這個比率，通過對企業近幾年的銷售增長率進行線形比較，尤其是結合同行業可比公司的數據對比，可以一目瞭然地看出企業銷售的變化趨勢。為防止銷售收入短期波動對指標產生影響，可以同時計算企業三年銷售收入的平均增長率，更加客觀地反映企業銷售增長的長期趨勢和穩定程度。
資產是企業生存和發展的基石，我們可以從總資產增長率、三年平均總資產增長率、資本積累率、三年平均資本積累來增強對企業發展能力的分析。
總資產增長率＝（本年總資產增長額÷年初資產總額）×100%
資本積累率＝（本年所有者權益增長額÷年初所有者權益餘額）×100%
此外，我們還可以用營業利潤增長率、淨利潤增長率、再投資率等指標來衡量企業的成長能力。
營業利潤增長率＝（當年營業利潤－上年營業利潤）÷上年營業利潤×100%
淨利潤增長率＝（當年淨利潤－上年淨利潤）÷上年淨利潤×100%
再投資率＝（淨利潤－應付利潤）÷所有者權益×100%
現金流量是企業管理層、投資者和債權人所關心的重要數據，現金流量表採用的是收付實現制，補充了資產負債表和利潤表所不具備的動態信息，可以較好地說明企業資產的流動性和支付能力，從側面評價企業利潤的質量。
根據企業發展的不同時期和成熟度，經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量呈現不同的特點，按照各個活動分類產生的現金流量正負，劃分為八種類型。
從表中可以看出，處在不同生命週期、經營不同項目的企業，其現金流量的構成不盡相同，我們可以結合企業發展週期、競爭態勢、各類活動現金流量的協調程度等加以分析。
為分析企業經營活動現金流量的充足性，我們引入一個公式：
經營活動現金流量淨額＞（本期折舊額+無形資產、長期待攤費用推銷額+待攤費用推銷額+預提費用提取額）
如果經營活動現金流量淨額大於這些支出，企業資金才算充足，規模化再生產才能得以持續。如果要進一步分析經營活動現金流量對企業投資活動的支持力度，可以引用下面這個公式來衡量：
現金流量資本支出比率＝經營活動產生的現金淨流量÷資本性支出額
其中，資本性支出額是指企業購建固定資產、無形資產或其他長期資產發生的現金支出，該比率大於 1，說明企業經營活動現金流量充足性較好。還有一個分析現金流量充足性的公式如下：
到期債務償付比率＝經營活動現金淨流量÷（到期債務本金+本期債務利息）
這個指標反映企業運用經營活動現金流量償付到期債務本息的實際水平，比率大於 1，則說明企業具有較好的「造血」功能，經營主動性強。
除了分析經營活動現金流量的充足性，我們還要分析現金流量的穩定性，引入如下二個公式：
經營活動現金流入量結構比率＝銷售商品、提供勞務收到的現金÷經營活動產生的現金流入量
經營活動現金流出量結構比率＝購買商品、接受勞務支付的現金÷經營活動產生的現金流出量
分析了經營活動現金流量的充足性、穩定性後，我們引入一個用於分析現金流量成長性的公式：
經營活動現金流量成長比率＝本期經營活動現金淨流量÷前期經營活動現金淨流量
當該比率等於 1 時，說明企業內部資金較前期沒有明顯增長，成長能力不強。當比率大於 1 時，還看按負債主導型、資產轉換型、業績推動型細緻分析。
正確測算企業為維持合適的固定資產水平需要多少現金很困難，我們引入「自由現金流量，Free cash flow-FCF」這個概念，它可以計量企業滿足所有必需的現金支出後可供自由使用的現金，企業自由現金流量越大，說明財務狀況越好，支撐企業發展、債務償還、紅利發放等。
自由現金流量＝經營活動現金淨流量－投資活動現金淨流量
此外，還有一些針對現金流量盈利率、負債率、用途的分析指標，深刻反映現金流量的管理價值，公式如下：
經營現金毛利率＝經營現金流量淨額÷主營業務收入×100%
經營現金淨利潤率＝經營現金流量淨額÷本期淨利潤×100%
總資產經營現金率＝經營現金流量淨額÷資產平均餘額×100%
經營現金流量對流動負債的比率＝經營現金流量淨額÷流動負債×100%
投資現金流量比率＝投資現金流量÷經營現金流量淨額×100%
現金流量分析是評價企業償債和盈利質量的重要部分，處於不同生命期的企業可能呈現不同的現金流量特徵，財報分析者要結合資產負債結構、盈利趨勢、產品結構、市場競爭等因素綜合衡量。
四
報表附註的連理分析
依據《企業會計準則－基本準則》關於「財務報告的構成」的解釋，財務報告包括財務報表和其他應當在財務報告中披露的相關信息和資料，除了財務報表，附註也是有機組成部分，已成為企業向財報使用者提供信息的重要載體之一。所以，讀懂財務報表附註同樣重要。
附註是對會計報表列示項目所作的進一步說明和補充，由若干表格和文字構成，更加全面、系統地反映企業財務狀況、經營成果和現金流量。附註主要包括：企業基本情況、主要會計政策與會計估計的說明、差錯更正的說明、或有事項的說明、資產負債表日後事項的說明、關聯方關係及其交易、重要資產轉讓及其出售的說明、企業合併分立等重組事項說明、會計報表項目註釋、母公司主要會計報表項目註釋、非貨幣性交易和債務重組的說明等內容。
作為對報表的解釋和補充，附註內容非常充分和翔實，如何有效利用這些寶貴信息，完整理解制造業上市公司財報，洞悉管理層意圖，閱讀條理如下：
1、瞭解企業概況、組織結構、法定代表人（俗稱「老闆」，BOSS）。
2、瞭解企業的經營範圍、主營業務、發展歷史。
3、仔細閱讀會計處理方法、會計處理的變更情況、變更原因，以及對財務狀況和經營成果的影響，重點關注部分包括：
1）應收賬款確認壞帳的標準、壞帳計提方法和比例，以及應收賬款轉讓、質押、貼現等會計處理方法。
2）存貨的分類、取得和發出的計價方法、存貨盤存制度以及低值易耗品和包裝物的推銷方法，存貨跌價準備的確認標準、可變現淨值的依據、減值準備計提方法。
3）長期股權投資計價及收益確認方法，債券投資溢價或折價的推銷方法，長期投資減值減備的確認標準和計提方法。
4）固定資產的分類、計價方法和折舊方法，固定資產減值準備的確認標準和計提方法。
5）在建工程轉為固定資產的標準、在建工程減值準備的確認標準、計提方法。
6）無形資產的計價方法、推銷方法和年限，無形資產減值準備的確認標準和計提方法。
7）長期待攤費用的內容、攤銷方法和年限。
8）應付債券的計價及債券溢價或折價的攤銷方法。
9）借款費用資本化與費用化的原則，資本化金額的確定方法。
10）預計負債確認標準和計量方法。
11）遞延收益的內容和攤銷方法。
12）各類收入的確認原則。
13）建造合同收入、支出的確認原則和會計處理方法。
14）租賃的分類、經營租賃會計處理方法和融資租賃的會計處理方法。
15）所得稅的會計處理方法、彙算清繳的方式、債券納稅情況。
4、瞭解或有事項的披露（內、外分列擔保項目，本年度涉及起訴案件，或有事項預計產生的財務影響，獲得補償的可能性）。
5、瞭解關聯方的主營業務、所持股權及其變化，關聯交易的性質、類型及交易要素（交易金額、未結算金額、定價政策），交易價格的公允性說明。
6、仔細閱讀會計報表主要項目的註釋（該部分內容非常詳細、具體，報表 30 多個項目均以數據填列的格式，按期初、期末、比例作出註釋），全面瞭解企業所有財務信息。
從上看出，附註突破了報表的固定性、侷限性，增加了相關性、可靠性、可比性。即便如此，附註仍然存在一些需要完善的地方，譬如：附註信息披露不充分，許多重要信息避重就輕；附註內容滯後，一些需及時公佈的信息（比如或有事項），由於擔心影響財報使用者的評價，企業有意延期披露；附註中的虛假信息，容易誤導局外人作出錯誤判斷。
五結尾部分
由於主、客觀原因，會計準則和會計制度存在一定程度的缺陷和漏洞，這就給企業管理當局進行盈餘管理提供了條件，在會計準則允許的範圍內運用會計和非會計手段來實現對收益的控制和調整，以求企業管理當局自身利益最大化。
常見的盈餘管理方法有：
1、會計政策的選擇（記賬本位幣的選擇、歷史成本與公允價值的計量）；
2、會計估計的選擇（攤銷拆舊年限、資產減值計提）；
3、財務報表大洗澡；
4、創設非貨幣性資產交易、濫用債務重組、利用關聯方交易；
5、提前或延後確認收入；
6、開發支出資本化；
7、商譽減值測試；
8、長期股權投資的核算轉換。
除此之外，上市公司往往利用信息不對稱，採用虛增收入、虛減費用、掩蓋問題等舞弊手段，粉飾和操縱業績，以達到摘帽保殼、再融資、資產重組等不同目標，財務報告使用者務必要擦亮眼睛，洞察財務魔術，識別陷阱，理性對待財務報告中的「利潤」，有時候，你看到的正是企業管理當局希望你看到的。
通過上述對製造業上市公司財報多層次分析，希望有助於廣大讀者提高對企業財報的閱讀與分析能力，感興趣的小夥伴可從網絡下載幾家行業龍頭企業的財報多加提煉，實踐出真知，相信你會找到更多的專業樂趣……
歡迎點擊關注【小毛哥財經】，獲取更多優質財經專業知識分享及資訊！
閱讀更多 小毛哥財經 的文章
