重點摘要
1.自2018年以來，美國企業盈利增速已明顯放緩，但其在2019年第一季度讓人驚喜的強韌表現支持我們對美股仍然持樂觀態度。
2.上週，美聯儲繼續按兵不動，對貨幣政策調整保持耐心。與此同時，美國就業數據和歐元區經濟增速雙雙意外走高。
3.本週，新一輪中美貿易談判在華盛頓舉行，成為市場關注焦點。
近幾周，美國股指屢創新高，標普500指數較去年12月的低點上漲了約25％，美股上市公司第一季度讓人鼓舞的業績表現是動力之一。接下來，美股走勢仍將堅挺嗎？
每週一圖
2004-2019年含有特定關鍵詞的分析報告
數據來源：貝萊德智庫，基於2019年5月湯森路透發佈的數據。
注:圖中的曲線表示出現某一特定關鍵詞的分析報告在湯森路透全球研究數據庫中所佔的比例，用標準分數或者與2004-2019年平均值相比的標準偏差來表示。
雖然市場越來越擔心美國當前的低失業率可能會引發勞動力短缺和工資上漲，但是美國企業的利潤率仍然保持在一定水平。我們對2004年至2019年券商報告的文本挖掘分析反映了市場對這些趨勢的關注程度。如上圖所示，我們發現，儘管目前出現 “勞動力緊張” 字樣的報告所佔的比例達到歷史最高水平，出現 “利潤率壓力” 這一關鍵詞的報告所佔的比例卻低於歷史平均水平。為什麼會出現這一明顯的脫節現象呢？
上圖中表示 “自動化” 關鍵詞的曲線就反映了這一趨勢。可以肯定的是，隨著工資通脹上升和生產率增長放緩，企業在經濟後周期階段可能會面臨更大的盈利壓力。不過，就目前而言，企業正在採取行動來減緩下行風險，並且許多企業還通過股票回購的方式將資本返還給股東。
盈利正在改善，但並非大好
與2018年的兩位數增速相比，今年美國企業的盈利增速已大幅放緩。根據迄今已公佈的公司數據來看，美國企業第一季度的盈利較上年同期僅增長2.3％。這些公司代表了標普500指數市值的80％。早前，分析師們對於美國企業盈利的悲觀預期已經降低了市場的期望值。在第一季度財報季開始之前，市場普遍預計標普500指數成份股公司的利潤將出現同比小幅下滑，並且預計這將是自2016年第二季度以來盈利增長表現最差的一個季度。在全球經濟增長放緩和美國財政刺激措施影響減退的背景下，美國企業盈利仍然能夠保持穩健增長。然而，
對週期性和資源板塊而言，對業績影響最大的一些負面因素似乎正在減弱。例如，中國經濟正在改善，中美貿易談判有可能取得進展。而中美貿易談判的良好進展和市場對美聯儲的鴿派預期共同推動了美國股市在近期創下歷史新高。儘管市場情緒似乎並不樂觀，但是企業在經濟放緩之下仍有能力實現可觀的盈利增長，表明它們有能力提高生產效率。
展望第二季度，風險依舊存在。首先，中美貿易緊張局勢可能再次升溫；而且市場目前對於美聯儲降息的預期過於鴿派，從我們的觀點來看，這意味著美聯儲為股市提供額外支撐的可能性不大。第二，板塊之間的表現也會存在差異。分析師預計，科技、醫療健康和可選消費品板塊今年將實現利潤率提升，而防禦性行業的利潤率將面臨更大挑戰。最後，由於市場在經濟後周期階段對糟糕業績的容忍度較低，投資失手的虧損程度也會比前幾個季度更大。不過，
總體而言，由於第一季度美國企業的盈利狀況好於預期，短期內我們仍然看好美國股市。本文源自貝萊德BlackRock
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