5月6日，五一小長假之後的第一個交易日，A股遭遇“四川人”的半夜雞叫，喝了一大壺。截止當日收盤，上證指數跌近6%，深證綜指和創業板指數跌近8%，這在A股歷史上也很少見。
盤面上，華為概念股遭遇悶殺。全部165只股票中，僅僅只有亞光科技一點紅外，其餘公司“全軍覆沒”。
其中，市值最大的10只華為概念股也紛紛漲停，包括深南電路、烽火通信、生益科技等。還有一些被華為評為金牌核心供應商的公司——光迅科技、滬電股份等也紛紛跌停，以示眾人。
總之，昨天的好票爛票均被市場拋棄，市場情緒宣洩地淋漓盡致。其實，公司基本面根本就沒什麼影響，未來股價該回到什麼位置還是會回去的。
此外，我們還關注到昨天有跟華為合作超過20年的公司——飛榮達（300602.SZ）也都跌停了。並且，今天飛榮達繼續走低，盤中一度再度大跌超過5.5%。最近3日連跌超過15%，加之前面的小幅回調，基本把2月以來的強勢上漲給泯滅了。
今天，我們就來聊一聊這家總部位於深圳，跟華為關係非常密切的飛榮達。
一
馬飛，一位安徽小夥，沒讀過大學。20歲那年，憑藉著自己的一腔熱血，隻身一人來到深圳打工。馬飛最開始做起了底層銷售業務員，憑藉轉賣了一套二手設備，積累了第一桶金，開始自己的創業生涯。
馬飛創辦的小企業最開始做的是技術薄膜開關，沒有任何技術含量，當時也有多家企業在做。不過，馬飛創業非常勤奮，還處處為客戶著想，打動了當時體量還不大的華為，成為了華為最早一批開始合作的企業。那一年，才1997年。
綁上了華為這艘大船，飛榮達有了更高更大的圈子。受華為點播，馬飛毅然轉型進入了電磁屏蔽以及導熱材料的藍海領域，開始攻城略地。10餘年後，飛榮達成為了全球該領域的NO.1。
2017年2月，飛榮達正式掛牌深交所。當日開盤價僅為5.793元，當日漲幅為20.49%,後續連著10個漲停板。到2019年3月，飛榮達股價最高達31.6元，期間漲幅高達445%。即便統計到現在，飛榮達的漲幅也有300%。這相當於2年漲3倍，是相當誘人的收益率，不過這是能拿到新股股份的股民們才能有的最大回報。
股價漲這麼多，背後也一定有漂亮的業績支撐。今年2月26日，飛榮達發佈2018年年度報告。據財報顯示，全年營收13.26億元，同比增長27.92%，歸母淨利潤1.62億元，同比增長50.22%；扣非歸母淨利潤1.50億元，同比增長42.48%。
另外，飛榮達一季度營收為3.67億元，同比大增50.39%，歸母淨利潤為0.4億元，同比增長26.23%，扣非歸母淨利潤為0.37億元，同比增長66.36%。此前，預期一季度歸母淨利潤為3200--4000萬元，同比增長0--25%。
看得出，一季報的業績是遠超市場預期的。
此外，我們關注到飛榮達的毛利率在2018年有一個較為明顯地提升，從2017年的26.85%提升至30.94%，淨增加4.09%。毛利率的提升背後，主要原因是定價權能力的提升，以及高端產品的放量。
一季度“銷售商品和勞務收到現金/營業收入”為116.71%，表明一季度的產品是供不應求的。這從飛榮達的預收賬款以及預付賬款同期相比有100%以上的增長去佐證。
二
在中國宏觀經濟相對疲軟的大背景下，很多A股上市公司的業績非常慘淡。而飛榮達為何還能在一季度有超預期的業績呢？
飛榮達的主營產品是電磁屏蔽、導熱材料以及其他電子器件，在2018年佔據總營收的比例分別為48.83%、13.47%、37.61%。飛榮達供貨下游終端用戶，包括通訊設備、手機終端、汽車電子等眾多領域。
目前，飛榮達的客戶包括華為、戴爾、微軟、思科、Facebook、諾基亞、歐菲光、和碩、富士康等等。其中，華為是公司最大的客戶，其訂單佔據公司總營收的20%。
所以，華為手機產業鏈的一舉一動，都深刻影響著飛榮達。飛榮達的增長邏輯，也都源於大客戶華為在市場上的表現。
2018年，華為受到以美國為首的西方國家的強力打壓。然而越打壓，華為業績的表現越強勁。
據財報披露，華為2018年全球銷售收入為7212億元，首次突破1000億美元大關，同比2017年增長19.5%，淨利潤為593億元，同比大增25.1%。其中，消費者業務營收達3489億元人民幣，同比增長45.1%，首次超過運營商業務。
2018年，華為手機總銷量為2.08億部，佔據全球14%的市場份額，位列全球第三。
而今年一季度，華為消費者終端業務表現更為強勢。一季度銷售收入達1797億人民幣,同比增長39%;淨利潤率約為8%,同比略有增長。手機業務方面,今年一季度華為智能手機發貨量超過5900萬臺，同比增長近50%。
華為智能手機在全球的市場份額增長至17%，成為有史以來最高的一次，妥妥地拉蘋果下馬。
華為智能手機市場的強勁表現，也成為了飛榮達一季度業績超預期的主導因素。因為華為P30等系列智能手機有使用飛榮達散熱、屏蔽等產品。
另外，我們還關注到一則關於華為的報道：
據《日本經濟新聞》報導表示，知情人士指出，中國華為已要求相關供應鏈廠商在 2019 年夏季初期前，增加相關零組件供應。 原因有二，一是因應華為新款手機生產在即，尤其是將在 26 日發表的 P30 及 P30 Plue。 另外是防止美國祭出禁售令，使華為供應鏈中斷，影響手機出貨量。
國內供應鏈指出，華為 2018 年第 1 季只備貨 4000 萬支手機零組件，但到 2019 年卻成長到 5000 萬至 5500 萬支，原因除了公司自身評估業務量成長，也為了因應美國禁售令萬一啟動，華為能有足夠零組件、不影響手機生產。
從產業鏈上來驗證，飛榮達一季度超預期的業績，很有可能是華為在積極備貨的緣故。
三
華為強勢崛起，也會帶動一大批本土優質供應商的崛起，或許飛榮達就是其中之一。不過，我們也應該關注到其中的風險點。
第一，飛榮達併購案所帶來的商譽減值的風險。
2017年8月以來，飛榮達一共經歷了4次收購。其中，公司通過收購廣東博緯通信科技有限公司51%股權，補充其天線設計研發及測試能力；收購潤星泰51%的股權，完善天線端產品配套；另外公司還收購崑山品岱電子有限公司55%股權，加上品岱的風扇、熱管和散熱模組等，完善其導熱系列產品的類別。
如此密集的收購，所帶來的風險之一就是商譽過高的問題。
第二，天線振子領域競爭激烈，不確定因素較大。
從前文所訴可知，飛榮達不僅僅是在做電磁屏蔽以及導熱材料，還涉足了天線領域。並且，在天線振子領域已經默默耕耘了6年之久，且技術領先於同行，但不是絕對壟斷。
未來，5G領域的投資會拉得很長，將跨度5-10年之久。因為技術上的不完全壟斷，天線領域的同行也有可能在這足夠長的時間內在技術上完成超越。
目前，飛榮達的天線振子業務還不成規模，所以在季報中都沒有單獨列出。並且，這個領域競爭非常激烈，國內有信維通信、中石科技、碳元科技、合力泰等，國外有美國萊爾德電子集團、美國固美麗等強勁競爭對手。
未來，天線振子領域就是拼刺刀，誰先通過客戶認證，誰先導入客戶，誰就將獲得先機。目前，飛榮達PE-TTM高達42倍，也有市場對於天線振子高增長的預期。
但這具備較大的不確定性。如果一旦沒能夠佔得大客戶先機，飛榮達的估值還將挫一挫。
閱讀更多 格隆匯 的文章
