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俺曾見，金陵玉樹鶯聲曉，秦淮水榭花開早，誰知道容易冰消!眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。
-孔尚任《桃花扇》
前文《暗夜將至：夾縫中的燃氣分佈式能源被扼殺？》和《涼涼，為什麼天然氣發電註定難成氣候？》分別從微觀和宏觀角度分析了目前國內天然氣發電及分佈式能源投資項目遭遇的困局。
天然氣發電投資行業發展艱辛，周邊配套廠商的日子肯定也不會好過。
2019年04月27日，位於北方明珠大連的國家級高新技術企業大連派思股份有限公司發佈年報，這家以天然氣發電配套設備設計與製造起家的上市公司悄然步入黃昏。
一、十餘年發展，業績大變臉
大連派思成立於2002年12月，2011年7月整體改製為股份公司，是國家級高新技術企業，主要做燃氣輸配和燃氣應用領域（以天然氣發電為主）的成套設備供應，是包括美國GE、德國西門子等眾多業內巨頭公司的供應商之一。
在經過十餘年平穩發展之後，2018年派思經營業績出現巨幅變化。
2018年公司實現營業收入42,262.99萬元，比上年同期減少14,143.95萬元，主要是燃氣設備銷售收入35,848.96萬元，比上年同期減少15,010.59萬元所致。
歸屬於上市公司股東的淨利潤438.20萬元，比上年同期減少5,034.79萬元，減少92.01%。
基本每股收益0.0109元；加權平均淨資產收益率為0.43%。
公司2018年3、4季度均出現了虧損。
而根據2019年1季度報，經營情況仍然沒有改善，1季度虧損金額達到2561萬元。
二、為何業績變化如此之大？
由於業績大變臉，根據上交所的相關規定要求，大連派思的保薦機構中天國富證券對其2018年業績進行了專項檢查督導。
自己挖的坑說什麼也得填回去，也是心累。
根據中天國富的報告，業績下滑主要原因包括：
1、受到國內宏觀經濟、中美貿易戰和關稅提高、國家及天然氣行業相關政策調整等因素的影響，公司國內外客戶需求疲軟，裝備製造業務訂單減少。
2、公司燃氣運營業務開展情況不達預期，且行業競爭加劇，項目毛利率下降，並對收購雅安市華燃天然氣有限責任公司形成的商譽計提了497.31萬元商譽減值準備。
3、2018年以來，國家加強對於安全生產的監管，相關審批流程放緩，導致“鄂爾多斯一期110×104N m3/d天然氣液化工廠建設項目”未能及時運營創造收益。
4、公司融資成本上升，利息支出同比增加，導致公司業績同比下降。
從上述保薦機構總結的大致可以看出大連派思的目前困局，發電端主營業務國內外訂單大幅減少，而近兩年搞的轉型業務城市燃氣和LNG液化廠似乎都不成功，雪上加霜的是公司融資渠道還出了問題。沒辦法，國內金融業尤其銀行業從來都是錦上添花，雪中送炭的事不會有“傻帽”會做 。
三、生不逢時，引進OPRA燃氣輪機搞分佈式，終銷聲匿跡
憑藉在發電輸配配套設備上的優勢，在前幾年國內政策行業企業都在熱炒天然氣分佈式能源概念的背景下，派思成功引進了荷蘭OPRA小型燃氣輪機。
OPRA輪機在小規模發電分佈式能源領域確實有一定的優勢，包括結構緊湊、燃燒高效、燃料適用性靈活、堅固耐勞、氮氧化物低排放等，天然氣能源利用效率也非常高。
大連派思在完成對OPRA燃機的引進後，率先將其應用在由大連派思投資建設的濟南力諾科技產業園天然氣分佈式能源站，該能源站配備兩臺1.8MW的OPRA燃機，向佔地4000畝地的園區多家企業提供冷、熱、電三種能源。
只可惜，沒多久，所謂天然氣分佈式能源行業就遭遇前文《暗夜將至：夾縫中的燃氣分佈式能源被扼殺？》所言的氣電雙殺絕境，一方面17年氣荒氣價大幅提升，另一方面一般工商業電價又不斷降低，天然氣分佈式能源的經濟性頃刻間消失殆盡，無邊的黑幕襲來。
16-17年全國各地跑業務跑項目論壇做宣傳的那波人似乎也隨著這行業暗夜也消失不見了。原來投運的幾個分佈式能源項目也在艱難運營著，食之無味棄之可惜。
四、斥巨資收購一堆虧損城燃項目？
商譽減值簡直是這個上市公司年報季的熱搜詞彙MVP。
如中天國富的報告所言，派思一樣沒有躲過，還是最近兩年特別火爆的城燃項目。
2017年1月，派思的1號公告便是收購收購雅安市華燃天然氣有限責任公司等七家公司80%股權。
這個收購時間節點其實還算不錯，至少趕上了17年中國天然氣爆發式增長，只是收購目標的質地有待商榷。
此次收購是以現金支付方式收購自貢市華燃天然氣有限責任公司所持有的雅安市華燃天然氣有限責任公司等 7 家公司 80%的股權，收購價格合計人民幣1.82億元。
自貢華燃雖不像其他所謂四大城燃集團一般巨頭，但確是四川省最大的民營燃氣企業，原主要在四川自貢、隆昌、瀘州、廣安地區農村和城鎮從事天然氣管網初裝以及燃氣供應業務。後來業務區域逐漸從四川輻射到河南、湖北、湖南、重慶、廣西等省份，相繼在多地取得城鎮燃氣特許經營權，整體規模已不容小覷。
仔細看自貢華燃此次拋出的7家公司，居然沒有一家是盈利的，而且7家裡有6家，淨資產賬面價值為負。
其中，
雅安華燃資產賬面價值2,221.19 萬元，負債賬面價值為 2,258.43 萬元，淨資產賬面價值為-37.24 萬元，100%股 東權益評估價值為 7,278.14 萬元，評估增值 7,315.38 萬元，增值率為 19643.88%。
伊川華燃資產賬面價值527.64 萬元，負債賬面價 值為 667.71 萬元，淨資產賬面價值為-140.07 萬元，100%股東權益評估價值為 7,587.41 萬元，評估增值 7,727.48 萬元，增值率為 5516.87%。
雅安華燃項目也是派思18年商業減值的最大頭。
五、5億投資LNG液化工廠，投產受阻
2016年9月，派思在鄂爾多斯的LNG液化工廠項目開工建設，一期規模110×10^4Nm³，總投資5億。
經過兩年時間建設，2018年鄂爾多斯派思燃氣LNG工廠的建設已經完成，並與中石化簽署了供氣協議。
不過2019年初，國內連續出現重大安全生產事故，導致相關部門對化工行業進行重點風險排查，各項審批進度放緩，對整個LNG項目投入運營時間產生較大不利影響，2019年投產時間仍無法確定。
前文《國家管網落地，萬億天然氣產業鏈投資機會在哪裡?》提到過目前LNG液化廠的效益還不錯，但剩下的紅利時間恐怕不多了。
派思選擇的轉型方向都沒有問題，只是選擇的時機、投資運氣上似乎都慢了一步。
所謂戰略轉型，最關鍵的還是戰略眼光，真等你看清楚了一般黃花菜都涼了。
六、最後的掙扎：高溢價收購鋰江西正拓電池無疾而終
2018年6月2日，派思股份發佈關聯交易預案修訂稿，擬以發行股份及支付現金的方式，作價9.5億元購買正拓能源100%股權，其中，5.70億元以發行股份的方式支付，3.80億元以現金方式支付。另外，派思股份還將向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發行股份募集配套資金不超過5.69億元。
此次交易完成後，上市公司將直接持有正拓能源100%的股權，主要目的為佈局鋰電池行業，拓展和優化上市公司在新能源領域的業務結構。
正拓能源2016年、2017年及2018年一季度的營業收入分別為1.29億元、2.20億元、6271萬元，分別實現淨利潤850萬元、2854萬元及1253萬元。
業績承諾方承諾，標的公司正拓能源2018年、2019年、2020年實現的扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別不低於6800萬元、9160萬元和1.23億元。
截至評估基準日，正拓能源歸屬於所有者權益賬面值為1.64億元，預估增值7.86億元，增值率為478.38%。
2018年11月9日，派思股份發佈公告稱，公司終止收購江西正拓新能源的重大資產重組事項，已於11月8日與相關方簽署了終止協議，明確了交易各方均無需承擔本次重組相關協議所規定的違約責任，主要原因是本次重大資產重組尚未通過股東大會審議，本次重大資產重組方案未正式生效。
隨著收購案無疾而終的公告還有兩位副總的離職公告。
尾聲：一把辛酸淚，終改嫁他人
在經歷天然氣分佈式能源、城市燃氣項目、LNG液化工廠、鋰電池等一系列轉型未果後，派思終於還是沒能抗不住股權質押融資的如山重壓。
2018年12月10日晚間，派思股份公告稱，其控股股東大連派思投資有限公司擬將所持派思股份1.21億股（佔總股本29.99%）協議轉讓給山東國資委旗下企業：水發眾興集團有限公司（下稱水發眾興），交易對價不超過12.4元/股。
上述交易完成後，水發眾興將發起20.01%股份的部分要約。如果要約收購成功，水發眾興合計持股比例不超過50%，成為派思股份控股股東。
派思股份在引入水發眾興的同時，做出了業績承諾，將在2019年、2020年和2021年實現淨利潤分別不低於4500萬元、5000萬元和5500萬元。
派思股份在業績承諾期內各年度實現的實際淨利潤數低於承諾淨利潤數的，派思投資與謝冰對差額部分須以現金方式對派思股份進行補償。
這個業績承諾真的能如約完成麼？
該來總會來。
2019年4月30日，派思發佈公告，其董事兼董秘、董事財務總監擬計劃以集中競價方式分別減持各自所持公司無限售條件流通股。
中國股市就是如此神奇，業績不利不影響股市飆升，派思股份從2019年1月4日的12.5元一路上漲翻倍，至2019年4月19日最高達到26.8元。
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