导读：更高的就业率、更绿色的增长和更高的人民生活水平，这些目标在道德上是公正的，在经济上也是现实的，其关键是赋予金融业更崇高的社会价值观
作者｜克里斯蒂娜•拉加德「国际货币基金组织总裁，中国人民银行清算总中心张立书、中国人民银行沈阳分行张新宜译」
文章｜《中国金融》2019年第8期
为人们追求美好生活提供服务，是金融业的魔力，也是金融业者奉献感和自豪感的来源。但是国际金融危机以来，数百万人遭受重大经济损失和心理创伤，民众对金融丑闻和不当行为感到愤怒。如今时间不长，世界却再一次进入“镀金时代”（Gilded Age），华尔街等金融中心的薪酬水平已达创纪录高点。政治家对金融业的根本发展目标产生疑虑，认为金融业偏离了最初的崇高目标，只考虑努力为自身服务，不为民众和经济服务。因此，必须寻找更好的发展方式，建设安全、可持续、有道德、具有广泛使命感的金融业。更高的就业率、更绿色的增长和更高的人民生活水平，都是21世纪发展的迫切目标。这些目标在道德上是公正的，在经济上也是现实的，其关键是赋予金融业更崇高的社会价值观，将客户、劳动者、股东、社区和子孙后代紧密联系在一起。这就带来两个重大问题: 第一，如何让金融体系变得更加安全稳健？第二，金融如何支持可持续和包容性增长？
如何让金融体系变得更加安全稳健
良好的创新、更好的监管和更广泛的责任感，能将金融业变得更安全、更值得信赖。
好的创新
什么才是好的创新？这个问题在不同历史时期有着不同的答案。金融创新对人类进步的影响令人瞩目，在文学、数学、会计和概率论领域发挥了重要作用。早在公元９世纪，中国就发行了世界上第一张纸币“交子”。13世纪，威尼斯人踊跃购买首批真正的政府债券（prestiti）。17世纪荷兰安特卫普和阿姆斯特丹成立了最早的股票交易所，最终发展成为现代投资交易场所，成为全球金融市场的雏形。
历史经验告诉我们，良好的新金融理念有可能导致不可持续的信贷繁荣和投机泡沫。在最后的著作中，塔西佗（Tacitus）生动描述了公元33年发生在古罗马的一场金融危机，贵族家庭疯狂贷款，押注土地价格不断上涨，随后泡沫破灭，土地价格暴跌，罗马皇帝提比略(Tiberius)政府不得不使用3年期无息贷款的预算为投资者纾困。17世纪的郁金香热潮起源于期货合约新市场。18世纪的南海泡沫曾是一片充满希望的神秘新大陆。从19世纪和20世纪的铁路热潮到互联网泡沫也是如此，都起源于良好的新金融理念设想。
金融工程推动了国际金融危机这场不计后果的冒险狂潮。雷曼兄弟破产时，政策制定者对发达经济体银行的脆弱程度表示难以置信。这些银行股本不足、商业模式存在缺陷、高管层盲目自信，所有问题叠加爆发，纳税人最终不得不为其纾困。直至现在，民众依然面临金融体系是否安全的问题。现实情况到底如何？简而言之，形势相对当年来说已经好多了，但还是不够安全。
更好的监管
过去10年，各国共同致力于全球金融监管改革，重建民众信任，恢复金融体系健康。国际货币基金组织、金融稳定委员会、20国集团等共同参与这一雄心勃勃的努力，收到了积极成效。目前，银行业普遍拥有更充足的资本和流动性，大型银行面临更严格的监管，杠杆率有所下降。清算濒临倒闭的银行更加便捷，衍生品市场更加透明。
但是，随着银行变得更大、更复杂，应对“大而不倒”的潜在危险还需要进一步努力。如今，美国五大银行资产占银行业的比例高达45%，大大高于2007年40%的水平。与此同时，经济学家和行业专家呼吁，要求在当前资本金约束的基础上，进一步增加股本融资，确保银行能够抵御潜在的风险。但不同意见却认为，进一步增加股本融资可能带来负面效应，如贷款减少。更值得关注的是，抵制危机后严格监管的力量有所抬头。因此，全面落实现有改革进程，需要更多的现实努力和政治智慧。政策制定者在接受上次危机教训的同时，还要警惕新的风险。国际货币基金组织最新的研究就显示，网络攻击导致全球银行系统潜在损失高达3500亿美元。
此外，资产价格的大幅波动调整，可能导致影子银行业迅速扩张。金融领域的监管仍存在许多盲点，各国需要规范高风险债券市场的承销标准，特别是杠杆贷款。金融变得更安全、更值得信赖，这不仅需要良好的创新和更好的监管，还需要个人和集体更广泛的责任意识。
广泛的责任感
负责任的行为取决于激励约束机制，特别是物质奖励。国际金融危机之前银行业不恰当的薪酬政策，就成为其不计后果冒险行为的推手。
有市场人士居然提出，应该尽可能地降低股本需求，承诺高股本回报率，将奖金与短期回报率挂钩，危机发生后尽可能少地收缴（claw back）奖金。当然这只是个负面例子，我们知道结局如何。民众也认为，危机的始作俑者没有承担应有的后果，辜负了公众对金融业的信任。普通人却为此付出了沉重代价。
于是，危机后改革更好地将个人薪酬与银行机构的健康状况挂钩，取得了明显成效。当前，一名伦敦金融城的资深银行家，其40%～60%的奖金将延期3～7年支付。如果随后业绩不佳或行为不端，奖金还将减少、取消或全部收回。此外，英国银行高管和交易员还必须遵守高级经理人认证制度，进一步强化了问责，并帮助企业高管树立了良好形象。
英格兰银行为推广金融市场行为准则作出了巨大贡献。下一步可以考虑提高各国收回奖金行为的一致性，比如就强化企业内部纪律行为披露制定全球行为准则，强化刑事和民事责任。在主要国际金融中心，对个人不法行为的追究力度已经加大，金融机构因此承受了数十亿美元罚款法律行动的冲击，这些高额罚金不应仅仅视为商业成本。
价值观和伦理
即使是最严厉的法律制裁、最完善的薪酬和公司治理规则，也无法取代以价值观和道德为基础的个人责任。创造一个更好、更值得信赖的企业文化，不仅需要高层的态度，更需要来自工作层的回应。这就是为什么金融业需要“道德升级”。对于金融专业人士来说，这项要求实质上就是“慎独”——在没有人关注的情况下也要做正确的事情。
Credit(信用)的词源是拉丁文，有“信任”的含义。信任是金融体系的命脉，但信任本身是无法强求的，需要通过真善美的行为来获得。这种争取信任的行为应该是自发的，即使没有他人监督的时候也应这么做。亚里士多德认为，人类是由目标驱动的，需要培养正义、勇气、自制、谨慎、慷慨和诚实的美德，这才是幸福的关键。
这种精神有利于确立银行机构和个人职业生涯的目标，打造更安全、更可信的金融体系。亚里士多德还认为，个人目标必须始终与社会目标和公共利益结合在一起。这个道理适用于生活的方方面面，包括金融机构和个人。金融业的目标不仅仅是狭隘的财务利益，还包括更广泛的公共责任。近年来，对现代公司的本质和股东价值最大化进行激烈辩论，这也就不足为奇了。英国经济学家科林•迈耶(Colin Mayer)就认为，人类2000年的历史中，公司这种组织形式一直将公共目标与商业活动结合在一起。只有在近60年里，利润才成为公司活动的唯一目标。因此，鼓励金融业承担更广泛的公共责任，对于今天的利益方，对于子孙后代，比以往都更加重要。这样就引出了第二个问题:金融如何支持更可持续、更包容的增长。
金融支持可持续和包容性增长
未来15年中，千禧一代将继承24万亿美元的财富，向以社会或环境为目标投资的比例将达前几代人的两倍。金融业据此提供了各种形式的投资，绿色债券及一系列与环境、社会和治理（ESG）相关的金融产品。
可持续投资正在蓬勃发展。无论是银行家、基金经理，还是金融科技企业家，都面临一个更深层次的问题，即如何采取一种经济上和道德上都正确的方法，实现更可持续的发展。同时，这也是一个重新定义金融魔力、追求更广泛目标的巨大机会。
金融科技
发展金融科技，创造价格更低廉、更容易获得的金融科技产品，以更新更好的方式为客户和社区提供服务，意味着对金融业本身的经济学逻辑进行重新思考。过去一个世纪里，美国金融中介的单位成本保持不变，收入随金融资产价值波动，这意味着抽走了大量租金。对此，金融科技的回应是强化竞争，减少低效行为，为个人和小企业提供更高的性价比，推动一场普惠革命（inclusion revolution）。
近年来，肯尼亚和中国的移动支付将数百万没有银行账户的人群纳入金融体系，拉脱维亚、巴西等国的p2p贷款为小企业开创了新的资金来源，区块链使得全球从证券买卖及海外汇款的各类交易更加方便快捷。但时至今日，英国150万成年人仍然没有银行账户，3300万美国家庭无法获得银行服务，新兴国家和发展中国家的情况则更为惊人。因此，普惠金融发展存在巨大潜力，必将迎来更加强劲的增长和就业，需要具备充满活力的数字生态环境，特别是像伦敦这种欧洲最大的金融科技初创企业聚集地。
金融科技实现良性发展还需要更好的监管，确保新的网络信贷不会鼓励过度借贷，能够保护个人数据不受窥探和犯罪侵害。换句话说，银行类的金融科技服务理应受到银行监管，特别是在消费者保护方面。对于金融科技公司来说，这意味着与监管机构充分合作，在管理风险的同时释放自身的巨大潜力。这也是2018年10月国际货币基金组织和世界银行巴厘岛金融科技议程(Bali financial tech Agenda)提出的目标。促进竞争、尊重消费者选择、有效打击洗钱，将成为下一步的努力方向。
女性领导力
当然，普惠革命不仅限于金融科技范畴，还包括金融领域多样化的领导力。多样化的领导力不仅能提高思维的敏锐程度，减少趋同性思维，还有助于更谨慎和更好的决策。
IMF研究表明，银行和金融监管机构的董事会高管中，女性所占比例越高，金融就越稳定，能够支撑更强劲、更持久的增长。全球只有2%的银行首席执行官是女性，世界银行董事会中的女性成员不到五分之一。英国的《汉普顿—亚历山大评论》一直在敦促最大的上市公司，在2020年之前将董事会中的女性比例提高到三分之一，以充分发挥女性领导力的积极作用。挪威就是近五年来的成功案例，由于实施强制性比例要求，女性在董事会席位的占比增长四倍。
女性作为金融服务消费群体也是如此，也可以发挥更大的领导作用。女性越来越多地在投资决策过程中发出自己的声音。调查显示，女性比男性更有潜力从事可持续投资，并拓展对新产品的需求，比如针对企业性别平等设立基金。华尔街上那尊无畏的女孩雕像，就完美地捕捉到了这种精神。
投资全球公益
投资于全球公共利益，比以往任何时候都更需要无畏的行动和全新的思路。如今，全球范围需要调动数万亿美元的私营部门投资以应对气候变化，实现2030年消除贫困的可持续发展目标。
这是国际社会面临的艰巨挑战，同时也是一个巨大的机遇，对金融业而言更是如此。几年之前，金融业还认为气候变化只是一个遥远的危险时，英格兰银行行长马克•卡尼就前瞻性地称其为“地平线上的悲剧”。随后，加勒比海的飓风、加利福尼亚的山野火、英国部分地区遭受的大洪水，都成为气候变化威胁经济发展的强有力警醒，影响了大量个人和社区。如今，气候变化对生产率、收入、金融稳定及货币政策影响的辩论更加深入激烈。对于金融业来说，要求具备更好的风险管理能力和更长远的眼光，意味着转型发展可持续金融，意味着调动更多资金，在人力和基础设施领域创造投资机会。国际货币基金组织预计，到2030年，低收入国家在卫生、教育和低碳基础设施等关键领域实现可持续发展，每年需要支出5200亿美元。这一支出需要通过公共和私人部门资金共同进行，采取银行贷款、项目融资、赠款、优惠贷款和商业融资等混合融资方式。在这个过程中，公共和私人部门是互补关系，不是替代关系，应该携手并进，为投资创造合适的条件，包括稳健的经济政策、强有力的法律框架、良好的公司治理以及对公私部门腐败的零容忍。可持续发展目标不仅仅是发展中经济体的事情，其最终目标是为了实现全球更强劲、更公平、更环保的发展。
实现可持续发展目标，需要利用可持续投资领域的良好势头。如今，可持续投资占据全球资产管理的26%，规模高达23万亿美元。可以考虑推出新的投资产品，进一步鼓励企业将商业模式与可持续发展目标结合起来。为可持续发展会计和报告制定全球标准，提高透明度，增强可持续投资的可信度。这是金融业行动至关重要的时刻，也是打破旧模式实践新思路、携手促进全球共同利益的时刻。
结 论
杰出的银行家们认为，树立正确的发展目标至关重要。传统、纪律和规则是历史经验对银行发展提出的要求，不遵守规则只能带来无序和混乱，最终导致道德与法律相违背。金融业者应当致力于寻找更加广泛的使命感，始终保持尊严、善良、诚实和幽默感。总而言之，充分服务他人，而不仅仅是金融业自身，才是金融的真正魔力所在。■
（本文摘译自作者2019年2月28日在伦敦第32届世界贸易塔西佗讲座所作的演讲）（责任编辑 许小萍）
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