在剛過去的一週，上證綜指在衝擊3300點未果的情況下走出了五連陰的走勢，市場炒作的氛圍也出現了一定程度的退潮，昨日，概念股繼續大幅降溫，兩市近300只個股跌停。在當下市場的調整中，有哪些確定性板塊被錯殺呢？我們認為，垃圾焚燒板塊正在迎來估值和業績雙驅動。
參考發達國家的普遍情況，我國的垃圾焚燒處置率最終的穩定水平有望達到60％以上；若達到70％，則對應遠期焚燒產能仍有翻倍空間。在城市人口密度與中國較為接近的韓國、日本、德國、英國等國家，垃圾焚燒+資源回收方式幾乎佔據處置規模的80％，填埋率均低於20％，其中日本焚燒比例達77％。而我國2017年城鎮生活垃圾焚燒處理率為34％，簡單從數據上看，我國的垃圾焚燒率似乎還處於居中水平，但考慮到統計口徑的影響以及未來城鎮化的大趨勢，我國垃圾焚燒市場潛力被低估。
從我國城鎮化大趨勢來看，行業新增焚燒需求主要來自城市化進程以及原有城市環衛服務開始覆蓋鄉鎮而收集面積增大，帶動三四線城市新建項目以及原有項目的擴建需求。新建項目向三四線城市拓展趨勢較明顯，我國有垃圾焚燒廠的城市個數由2011年的64個增加到2018年的178個；52％的已投運項目已經或正在擴建，在已投運的362個項目中，其中175個為單體項目，187個已經或正在二期及三期擴建。另外根據“十三五”規劃，我們測算出2020年我國城鎮生活垃圾焚燒處理率將達56％。
我們對全國在運營的生活垃圾焚燒項目進行了全面的梳理，數據證明了我們對於垃圾焚燒行業的判斷：國內垃圾焚燒產能正在加速釋放。截至2018年上半年，全國已投運垃圾焚燒項目合計37.8萬噸/日，2017年全國垃圾焚燒投產產能增速達27％。垃圾焚燒在我國經歷三十年發展，存量項目高產能基數之下仍有高增長，表明垃圾焚燒項目落地進入又一個高峰期。自2017年以來，新項目投放速度顯著加快，每年新增垃圾焚燒項目投產量由2011-2016年年均3萬噸/日左右提升到2017年當年新增產能投放7.5萬噸/日，2018上半年已新增投運約3萬噸，預計2018全年新增產能有望接近2017年新增產能水平，焚燒能力高速擴張趨勢持續。
垃圾焚燒行業產能的加速釋放也體現在新增中標項目規模加速釋放。我們對全行業2015-2018年的新增中標項目進行了全面統計，通過梳理上市公司公告、招標項目的中標公示等信息，確認了垃圾焚燒產能加速釋放的趨勢。根據我們的不完全統計，2015年垃圾焚燒行業新增中標項目的產能規模約為4.4萬噸/日，但是2016年、2017年和2018年新增的中標項目產能規模分別為6.8萬噸/日、7.7萬噸/日和9.4萬噸/日，行業產能加速釋放趨勢明顯。
2015-2018年行業新增訂單加速釋放，以及新增訂單向龍頭集中。這意味著未來三年，垃圾焚燒行業將迎來新產能的投放高峰期，同時也是垃圾焚燒龍頭公司產能加速釋放和業績加速增長的堅實基礎。從市場表現來看，從春節到現在環保板塊也有所反彈，但本輪估值提升幅度較小，估值仍處於歷史底部，垃圾焚燒作為環保板塊的高成長子板塊仍處於價值窪地，建議關注項目多位於珠三角和長三角，產能釋放加速、盈利能力在改善的垃圾焚燒板塊的龍頭公司。
（作者單位：國泰君安證券）
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