今日上證綜指大漲1.83%，衝破3300點重要關口，大金融和資源板塊發力成為主要推動因素。縱觀近期市場走勢，創業板底部反彈後有所調整，主板8月初短暫調整後再創新高，印證我們對於市場十九大前夕壓力不大、大的風格切換時點尚未到來的判斷，存量博弈下市場大漲而量能並未明顯回升，後續3300點附近可能仍有波動，但預計下半年市場整體好於上半年。
首先，短期市場上漲源於基本面、流動性相對平穩下市場風險偏好有所回升，下半年市場大概率震盪上行。7月宏觀數據全面回落，但中微觀數據顯示經濟韌性仍存，資源品價格、發電耗煤增速等仍然維持較快增速；市場流動性維持適中狀態，公開市場操作之外，財政部發布6000億特別國債且央行表態繼續購入，緩解了基礎貨幣增長乏力的情況；此外，十九大前夕，央企改革加速、養老金入市等事件使得市場風險偏好有所好轉。中長期來看，經濟緩慢下行下企業盈利可能繼續放緩，流動性和金融監管邊際最緊的時候可能已經過去，改革進程加快可能會在十九大前後出現並提振市場的風險偏好，下半年市場大概率好於上半年。
其次，市場主線仍是價值為王，大的風格切換時點尚未到來。8月底藍籌股迎來集中的中報業績公佈期，從已經公佈的業績情況來看，煤炭、鋼鐵、有色等週期股維持較快業績增速，銀行、保險及部分券商業績也表現較好，交通銀行、南京銀行、招商銀行等業績增速均高於一季度，非銀板塊中中國人壽、招商證券等業績靚麗，上述板塊今日領漲一定程度反映市場對內生業績增長的關注。估值業績匹配的龍頭白馬風格大概率延續，市場大的風格變化需待經濟加速下滑或者監管方向出現明顯變化時才會出現，預計今年四季度到明年一季度有望逐漸發酵。
最後，行業配置層面，建議均衡配置，把握好板塊之間的輪動。
從各大板塊的估值來看，中小板和滬深300的市盈率比值已經降至2.9，接近12年的階段性低點，而週期類、消費類、金融類行業市盈率目前均高於歷史中位數，分別高0.79、0.17、1.09倍標準差，成長類行業市盈率略高於歷史中位數，市淨率低於歷史中位數0.31倍標準差，上述數據可能顯示在消費、金融、週期輪番表現之後估值優勢有所下降，存量資金博弈格局下，未來可能很難在一個方向上獲得持續的超額收益。
今年以來經歷消費白馬——金融——週期——成長板塊的輪漲，後續建議把握好各板塊優質價值股之間的輪動。週期股經歷前期普漲之後，建議關注供需緊平衡下價格仍存上漲預期的細分週期品種，比如化工、造紙、電解鋁等；消費股在消費升級背景下中長期具有持續的配置價值，建議關注二線消費龍頭；金融板塊建議關注業務佈局均衡及多元化的龍頭券商、基本面較好的傳統大型險企、轉型明確風控能力突出的信託公司以及大銀行的投資機會；成長股中把握估值較低、業績向好的細分行業和優質個股。
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