4月16日，東吳證券總量研究交流論壇在上海舉辦。東吳證券策略分析師王楊指出，目前的關鍵點是找出市場上最具時代感的結構，本輪牛市主線是以先進製造為代表的科技龍頭，接下來的市場主線將以互聯網發展為基礎，先進製造業為核心變量，重點關注早週期的低估值品種。
觀點提煉：
（一）【理想的宏觀環境】
長期來看，消費升級和產業升級在2015年前後迎來拐點；中期來看，以先進製造資本開支擴張為主線的中週期逐步開啟；短期來看，經濟復甦顯性化，通脹溫和，流動性仍寬鬆。當前是最理想的宏觀環境，轉型和復甦是牛市韌性的核心來源。
（二）【政策利好將凝聚市場共識】
其一，經濟轉型實質性躍升，意味著主導產業從資本密集型逐步向技術密集型過渡，依賴於抵押品的間接融資模式，急需向直接融資過渡，資產市場定位的提升有其必然性。其二，隨著科創板推出時間臨近，接下來，將再一次推升科技股估值。
參考美國經驗，1980年前後美國經濟結構出現拐點，產業升級和消費升級均發生質變，1976年開始美國人均GDP突破8000美元，1982年美國開啟新一輪中週期。在此背景下，美國直接融資規模不斷攀升，先進製造和高端服務業GDP佔比上升，產業結構不斷升級。
（三）【新五朵金花：科技股的時代邏輯和估值空間】
以史為鑑，牛市主線，以基本面推動，以估值泡沫化收尾。
就基本面而言，從趨勢性發展來看，中國已經變成消費拉動的經濟體，科技創新驅動之下，滿足消費升級需求的消費品企業，為消費升級提供設備和服務的製造企業，這兩塊將是轉型經濟中最核心的看點。從週期性變化來看，以先進製造業資本開支擴張為核心變量的中週期逐步開啟。與此同時，中觀數據和微觀數據也在對此驗證。
站在當前，我們認為本輪牛市的主線已經較為清晰，即：以物聯網產業發展為基礎，以先進製造為主要方向的科技股。接下來，A股最大的特徵在於優質的科技創新龍頭將展開有序上漲，細分方向有5G、半導體、雲計算、人工智能、創新藥等領域等，這些方向的優質龍頭將誕生新五朵金花。
在基本面推動下，這些方向產生的新時代五朵金花大概率向估值泡沫化發展。
風險提示：通脹上行超預期；美股發生危機模式下跌。
本文源自東吳證券
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