一 汽車牛市終結？

汽車大牛市始於1990年，終於2018年。

中國汽車流通協會數據顯示，產銷量分別是2780.9萬輛和2808.1萬輛，同比下降4.2%和2.8%。儘管佔據全球30%的市場規模，但與2017年相比，銷量減少100萬輛，這也是中國車市28年來的首次下滑。

過去28年來，汽車銷量一路上行，見證著中國經濟的騰飛歷程。

然而，從2018年7月開始，汽車銷量開啟負增長，牛市戛然而止。

雖然從2011年，中國汽車銷量已經進入了微增長時代，但好歹還是增長的。

2018年的銷量負增長是絕大多數業內人士所未曾預見的。

因為2018年10家主流車企只有2家完成了銷售目標，而在以前，銷售目標都是超額完成的，因為制定目標的時候管理層心中已有底氣，畢竟資本市場只看超出預期還是不如預期，所以增長多少不重要，是否超預期才重要。

持續28年的大牛市就這麼終結了嗎？後面會不會還有反覆？

從大部分車企2019年的銷售目標中可以看出，可能真的就這麼終結了。

求釋君在已經公佈2019年銷量目標的車企中發現，多數車企2019年的銷量目標相比2018年為進行了下調，僅少數車企保持樂觀態度。

1.東風集團2018年全年累計銷量為383萬輛，同比下滑7.0%，僅完成450萬輛銷量目標的85.1%。在今年年初的工作會上，東風集團提出2019年經營目標是汽車銷量達400萬輛，相比2018年的450萬輛銷量目標，東風公司2019年將目標下調了50萬輛。

2.吉利汽車在2018年全年累計銷售150.1萬輛，同比增長20.3%，並未完成年初時制定的158萬輛目標。2019年，面對更加複雜的車市環境，董事會初步將集團2019年的銷量目標定為151萬輛的保守水平，相比2018年銷量僅提升不到1萬輛。相比2018年的目標，則下調了7萬輛。

3.一汽-大眾2018年批發銷售為141.7萬輛，實現0.8％的微增長，未完成145萬輛的銷量目標。據悉，2019年一汽-大眾銷量計劃將下調3％，約為140萬輛左右。

二 汽車市場飽和？

為什麼買車的人少了？是汽車市場飽和了嗎？

據公安部統計，2018年全國機動車保有量達3.27億輛，其中汽車2.4億輛，平均每千人保有量僅為172輛。

與國際成熟市場相比，我國千人汽車保有量仍處於較低水平。

2018年我國千人汽車保有量為 172輛，而美國 2005 年就達到了 675 輛，韓國 2005 年也達到 319 輛。目前我國千人汽車保有量僅相當於日本 60 年代、韓國 80 年代的水平，並低於世界平均水平。

不僅遠遠低於發達國家，同樣還低於發展中國家。以求釋君所能找到的2017年數據作為對比，巴西是210輛，墨西哥288輛，泰國235輛，馬來西亞410輛，土耳其250輛，阿根廷320輛。

2018年各主要國家汽車保有量數據

從千人汽車保有量上來看，我國汽車市場還有很大的發展空間，遠未達到天花板。

三 房價上漲的擠出效應是主因

既然汽車市場發展空間還很大，為何增長的勢頭突然急轉直下了呢？

我國經濟增速從高速增長轉向中高速增長，每年還在增長，大家的擔心都很大，更何況2018年汽車銷量是負增長，問題更嚴重。

問題究竟出在了什麼地方呢？

有人說大城市限行的原因，也有人說停車難的原因，還有人說車牌貴的原因。

但這都不是主要原因。

看消費水平，一個是要看消費意願，另一個就是看消費能力。

主要原因還是購買力下降了，買不起，買不動了。

現階段，居民消費的最大開支無非是房子和車子。

而房地產價格變動對居民消費有兩種效應，一種是財富效應，一種是擠出效應，前者是房價上升對應居民消費能力的提升，後者是房價變動與居民消費能力的背離，在2009年以前房價上漲對居民形成財富效應，但2009年之後卻形成擠出效應。

原因如下：

房價上漲早期，房產所有者財富會隨著房價上漲增加，同時居民還可以通過房地產投資獲得正收益。此時的居民部門槓桿率並不高，且居民收入漲幅要快於房價漲幅。在此背景下，房價上漲會提升居民的邊際消費傾向，促進消費增長，這正是房價上漲的財富效應。

但是，隨著房價漲幅過快，居民收入增長速度趕不上房價漲幅，居民部門不得不高負債、加槓桿購房。“新上車者”在扣除房貸支出後，邊際消費傾向下降是必然趨勢，此時房價上漲對居民消費的擠出效應，將遠遠大於財富效應。

尤其是在2015年之後的去庫存階段，房價一路飆升，但居民消費支出卻持續下滑，二者分化趨勢十分明顯。

原因在於：2014年-2017年居民部門的槓桿率從36.4%飆升到49%，同期個人購房貸款餘額從11.52萬億元攀升至21.9萬億元，正好翻了一番，2018年9月末更是達到24.88萬億元。高房價對居民消費的擠出效應遠大於財富效應。

居民家庭債務規模不斷膨脹，槓桿率不斷攀升，“六個錢包”所剩無幾，包括汽車在內的其他家庭消費必然要承受壓力。

所以近些年，無論是整體的消費情況還是汽車的消費情況，都呈現出低迷的走勢。

另外，隨著經濟增速的回落，居民可支配收入的增速也在回落。

在收入增速下行的大背景下，一般家庭都會削減開支，但房子尚有一定的剛需屬性，相比之下，汽車作為非必須消費品，除了生活需要和炫耀性需要之外，沒有任何投資價值，因此更容易受到可支配收入的影響。

此前貴州省統計局發佈的一份2018年經濟半年報備受關注。當時的報告顯示，上半年貴州省限額以上單位汽車類商品零售額同比增速低於社會消費品零售總額增速4.9個百分點，且比上年同期回落4.4個百分點；且數據進一步顯示，2月至5月期間該省限額以上汽車零售額增速呈逐月回落態勢。貴州省統計局在分析時曾指出，高房價和居民收入增長不高是導致該省汽車銷量下滑的兩大主要因素之一。

四 如何提振需求？

消費作為拉動經濟增長的三駕馬車，非常重要，尤其是在外需遇阻的情況下，國家更加重視激活擁有14人口的龐大的內需市場。

今年1月29日，國家發改委會同工業和信息化部、商務部等十部委聯合印發了《進一步優化供給推動消費平穩增長 促進形成強大國內市場的實施方案》。

根據國家統計局測算，2018年社會消費品零售總額增速同比回落了1.2個百分點。如果扣除掉汽車類商品，再按照相同口徑計算的話，其實社會消費品零售總額增速大概回落0.4個百分點。換言之，單汽車消費一項約造成了0.8個百分點增速的落差。汽車消費減速，是2018年消費增速下滑的一個主要因素。

頭痛醫頭腳痛醫腳，只能治標，緩解短期的問題。

要想治本，解決長期問題，還需要從根本上解決居民的購買力問題。

答案也呼之欲出了：一個是落實好“房住不炒”的政策，真正讓房子體現居住本性，才能讓大家多增加其他領域的消費意願和能力；另一方面就是落實好減稅降費政策，激活實體經濟，扶持產業發展，進而提高居民可支配收入。當然，要想真正讓實體做大做強，仍然也需要穩住房地產，壓低房地產投資對實體企業老闆的吸引力，因為房地產對實體經濟也存在擠出效應。

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