上周五收盘后公布了3月份的社融数据，数据十分亮眼，将上周调整的阴霾一扫而光，周末全是看涨的声音。今日三大指数如期高开，但走势却令人大跌眼镜，全日几乎处于无抵抗下跌状态，尾盘全部收绿，早盘追高的投资者悉数闷杀。市场的疲软引发投资者担忧，一时间看空的声音重新占领了市场，很多人怀疑行情已经就此结束。
我在3月31号写的文章《牛市已至，丢掉怀疑，把握二季度确定性投资机会》明确表达了今年看好A股的态度，不过也明确表示了二季度不会有一季度那样的单边上涨行情，大概率为强势震荡行情，即走势不断反复，估值中枢不断提高，伴随基本面改善向上突破。虽然市场在最近几个交易日出现了不小幅度的下跌，但我并不认为行情已经结束，目前的回调仍然比较健康，并未破坏上行的趋势。
要理解本轮行情可以走多远，最重要的是理解本轮行情产生与发展的逻辑。本轮行情从1月4日的2440点启动，并在春节后爆发，一口气突破3000点，而后在3月震荡盘整，于4月初碰到本轮行情的高点3288点，全程上涨848点，涨幅超过30%，深证指数和创业板指数涨幅更是惊人，超过了40%。A股从地狱到天堂，仅仅经历了3个月的时间，即使在牛市中也很难见到如此暴力的行情。本轮上涨并非基本面改善推动，最大的动力是投资者的预期改善与风险偏好提高。回顾2018年的市场，在内部去杠杆和外部打压双重利空之下走出了历史第二大熊年，但实际上2018的年熊比2008年的熊更凶猛，因为2008年市场是从高位下跌，而2018年初时A股并不算太贵，许多专业投资者都没有躲过2018年的大跌。
2018年股市如此惨淡，先后受到了以下因素的影响：
1、金融去杠杆，货币收紧，m2增速创历史新低。
2、中美关系变化，双方不停相互加征关税，有人称我们的国运将会被改变。
3、一些居心叵测的人提出“民营经济退出论”，引发市场恐慌。
4、股价下跌引发股权质押风险，许多民营企业可能易主。
5、经济出现实质下滑，公司盈利不及预期，商誉爆雷频发。
在多重利空下，悲观情绪充斥市场，甚至有不少人预测将要跌到1500点。每次一个新的利空因素出现时，市场的运行平台就下移一次，到2440点时市场已经充分反应了各种利空，大家的悲观预期已经写在指数里，已经很难找出新的利空继续打压市场。
随后央行数次降准，中美关系缓和，民营企业的地位被肯定，纾困基金发行，各种利空被一一证伪，而商誉减值的雷确实爆了，但大家发现爆完之后公司商誉大幅下降，财报反而更加干净。聪明的投资者发现情况并没有想象中那么糟糕，反身做多，随后越来越多的投资者发现过去看空的逻辑被证伪，重新回归市场，推动市场上涨。而市场上涨的过程中，投资者发现某会的窗口指导不见了，又可以炒题材股了，于是大家合力造出了东方通信这样的十倍妖股，一时间大家沉浸于题材炒作不能自拔。市场一路狂奔到3200点之上，估值到达了历史平均区间，且修复了去年错误预期造成的下跌，因而上涨遇到阻力。所以我才在3月底的文章中写到不会有单边上涨行情。
但我不认为行情结束，只是换挡而已。从投资者预期来讲，大家经济反弹、企业盈利增加仍然没有足够的预期，从3月的社融和进出口数据看，企业盈利将会在1-2个季度内回升，另外中美谈判的进展非常顺利，并且美欧的摩擦将会促进中美协议达成，因此投资者的预期仍然存在边际上修的空间。所以我并不认为行情会止步在3288点。
而题材股炒作制造了巨量的获利盘，没有业绩的炒作难以持续，因而需要这次调整实现风格切换。市场经过1周的调整后，刚好是调仓换股的好时机，建议大家将没有业绩或逻辑的题材股切换至低估的白马股或确定的成长股。
但具体哪个板块将会成为接下来的主线，仍然有待观察，建议大家点点关注，我们边走边看。
评论员：门宁
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