第198期—程大爺論市：
以上音頻技術來自：訊飛有聲
假如要用一種顏色來形容過去一週的股市，我想選擇黑色。
有上市公司董事長因涉嫌殺人被捕，有著名網貸平臺老闆與高管竟然是黑社會，有知名品牌創始人高速公路車禍突然去世，觸目皆是“黑”色新聞。
甚至，就連讓全世界興奮得睡不著的一個好消息竟然也是跟黑色有關的——人類首張黑洞照片誕生了！在距離這個天體5500萬光年的地球上，人類用巨大的望遠鏡接收到遠道而來的天文信號，從而勾勒出這個被稱為黑洞的天體的“芳容”，雖然它有著如落日般慵懶的紅色，但是，這個質量為太陽65億倍的天體，當我們一想到它的超強引力使得光也無法逃脫其勢力範圍的時候，我們的腦海裡還是會出現那個深淵般恐怖的黑色之洞。
更黑的是，有一家聲稱擁有黑洞照片版權的上市公司不自量力要去碰瓷黑洞，結果碰上了黑天鵝。這家名為視覺中國的公司本來打算借黑洞照發筆小財，不曾想卻引發眾怒，遭到全網圍攻，被責令關閉網站全面整改，股價昨天開盤跌停，一天不見了20億，偷雞不成蝕把米了，這是沒事“自黑”？
人類在技術層面的進步日新月異，無疑可以讓滄海變成桑田，“可上九天攬月，可下五洋捉鱉”都是算是小兒科了。就連浩渺宇宙中的黑洞，也終於有得以窺見其真容的一天。
科學技術的進步，固然可以讓我們窮盡智慧去認識世界甚至改變世界，但是，100年過去了，人類對於人性中的“黑洞”，認知仍然不足，那吞噬一切的黑暗世界，充斥著自私、殘暴、貪婪、恐懼、自欺欺人，誰能夠“拍”出這樣的黑洞到底長成啥樣子呢？
尼采在《善惡的彼岸》中有一句意味深長的話：與怪獸搏鬥的時候要謹防自己變成怪獸。當你凝視深淵的時候，深淵也在凝視著你。
在這裡，尼采論述的是一種懷疑論態度，思考過程就是一種推論，“凝視深淵”是指“懷疑”的習慣而非“輕信”的天性，儘管它也是無意義的，但是，正是這種“懷疑”推動著人類與黑暗博弈、與自我對話、思索與審視宇宙的不確定性。
在A股市場，投資者每一天都在跟各種“怪獸”搏鬥，這些怪獸有的是妖（股），有的是害人精（各種造假股），有的是黑社會，你以為你是在凝視它，其實它一直在凝視著你的錢包。跟這樣的怪獸搏鬥，我們很難變成怪獸，而是變成了怪獸口中的美餐，正像是，我們凝視騙子太久了，最後並沒有變成騙子，而是變成了傻子。
這一次，就在我們凝視那個迷人的宇宙黑洞之時，人們也沒有料到有一個名叫“視覺中國”的黑洞也在凝視著我們。
難怪有位創投界大咖不無擔心地感嘆，“世界是我們的，也是你們的，歸根到底是那幫孫子們的”。
視覺中國也沒有料到，當它凝視黑洞的同時，也有無數個黑洞在凝視著它。
深淵無處不在，最安全的方法就是，堅守做人做事的本分與本心，遠離深淵，不要輕易“凝視”。
誠然，這張黑洞照片是對人類好奇心和探索欲的報答與褒獎，正是藉由這種與生俱來的探索欲不斷推動著人類去打開宇宙奧秘的問號，並取得了許多擴展人類認知邊界的偉大成果。
然而，那個讓人類幻想了100年的宇宙來客，一朝呈現在眼前的時候，我們激動之餘不禁感嘆，這個天體的樣子並沒有太多奇特之處，普通得如同一隻燃燒的蜂窩煤。
大爺我在想，假如黑洞繼續作為一個猜想而存在於我們的腦海，是不是更有意思？“相見不如懷念”，一旦“見”了，不過爾爾，多了一份見識，少了許多懸念，也不知是相見了好，還是繼續“懷念”的好。
這種感覺，跟在股市裡那種“既想見到傳說中的利好，又不想它一朝兌現”的糾結心理有相似之處。
“利好”在傳說中都是最美的，所以，才有“炒謠言，沽事實”的說法，“利好出來是利空”的場景屢試不爽。
券商股靚麗的一季報終於披露了，同比環比都大幅增長，這麼大的利好消息，股票還不大漲？可惜，跟大家想象的相反，業績公佈之日卻是股價“見光死”之時，券商股的集體跳水還帶動了大盤從3200點的整數關口跌落。
有人辯解說，3200點是被黑洞“吃”掉的，跟券商一季報沒啥關係。
真相何如？搞不懂這個問題是該問物理學家呢，還是問經濟學家？
業績“見光死”說明了什麼？
據券商中國報道，上週共有21家上市券商披露了3月月報數據，從業績數據來看，無論是環比、同比還是與1月業績相比，整個券業看起來都是一種春色滿園關不住的景象。
中信、國君、海通穩居前三，其中中信證券一季度營收61.13億元，淨利潤29.41億元，一季度業績坐穩行業老大的位置。
華泰證券研報認為，3月份交投活躍度顯著提升、兩融規模持續突破、股市大幅上漲，行業3月營收和淨利潤環比同比均顯著改善，經紀及自營佔比較大的券商業績彈性更大。重視市場正向循環效應。
研究機構認為，券業正迎來多重利好。從行業發展的維度看，監管對行業的政策支持力度持續加大；科創板帶來投行、經紀、大投資業務的增量收入；券商交易模式的新變化對券商帶來利好；證監會放行券商交易系統外部接入；基本面有望迎來拐點等，證券板塊進入正向循環週期。券商板塊貝塔屬性顯著，重視板塊高彈性。
按理說A股迎來了春天，券業2019年一季度業績已然實現“開門紅”，股價多少也要同步表現表現吧，結果就是，沒有等到“一枝紅杏出牆來”，但見滿盤皆是長陰線。
券商股之所以這樣表現，說明投資者還是把券業看作是一個強週期性行業，“在100倍市盈率買進，在10倍市盈率賣出”這個典型特徵，繼續左右投資者對券商股的估值判斷。
想想去年底開始，券商板塊在業績低迷之時，股價卻一飛沖天，等到業績大幅提升之時，股價卻萎靡不振，其實就是這個道理。
券商股可以說是股票市場投資者情緒的溫度計，也是行情進入到某個階段的晴雨表。
去年底以來，券商板塊的走勢，類似2014年底的情形，當時它對整個2015年的瘋牛行情起到了“煽風點火”的作用，一旦市場的熱情被點燃了，接下來的券商板塊，就會從絢爛歸於平淡。
此外，需要注意的是，市場還是把券商行業視為看天吃飯的行業，在佣金率大幅下滑這個不可逆的大趨勢下，看天吃飯盈利模式還能持續多久？大家心裡都有一個疑問。
現實情況是，隨著行情的好轉，券商同質化競爭更趨激烈，價格戰已經從交易佣金率大戰蔓延至資本中介業務利率大戰。
春節後，有一家保險與銀行背景的券商在兩融與股權質押融資利率大打出手，已經把利率殺到“見肉見骨”的水平了，逼著其他券商被動跟隨。
投顧從“圈人”到“圈錢”還要多久？
既然看天吃飯的老路註定是走不下去了，轉型財富管理已經成為了全行業共識，而財富管理的重擔需要優質投顧來挑。
於是，一場投顧“圈人”運動如火如荼。
由老員工轉化是一個路徑，但是，另有這個路徑還是遠遠不夠的，要“圈”到更多的優質投顧還是需要從外部引進，從校招到社招，從秋招到春招，反正就是要人。
某頭部券商財富管理條線負責人甚至做出了“全員投顧化是大趨勢”這個判斷。
據東財數據，2018年券商全行業從業人員減少近萬人，至年底共有33.58萬名從業人員。但投顧人數則增加近五千人，至12月底，全行業投顧人數達到45123人，較年初增加了4864人，增幅達到13.44%。
投顧人數超過2000人的券商有五家，分別為廣發、中信建投、中國銀河、華泰證券以及中信證券。
投顧佔員工人數比例來看，華泰證券2018年末投顧佔比為28.98%；中信證券（山東）、中信建投證券、廣發證券、華龍證券、中國銀河、中信證券、中投證券、中原證券的投顧佔比均超20%。
中信證券市場研究部行政負責人於新利接受媒體採訪時表示，投顧能力是資產配置的基本能力，三五年後是所有券商競爭的核心。
他談到了中信證券近兩年抓投顧隊伍的一些做法。他表示，投顧不是一個崗位，而是一種能力，要求全員投顧化。財富管理體系內的校招生進公司第一年必須先通過投顧資格考試。對於從業滿兩年的員工，必須具備投顧資格，不然不許加薪不許升職。
在2018年年報中，華泰證券表示，至當年年底，“漲樂財富通”月活數已突破 700 萬，位居證券公司類 APP 第一名，集團已經開發應用了財富管理工作平臺，為投資顧問提供全面智能化的客戶服務支持。同時，積極推進投資顧問專業人才隊伍和財富管理服務能力建設，根據中國證券業協會統計數據，截至報告期末，母公司從業人員中投資顧問佔比 28.98%，排名保持行業第一。
在財富管理業務2019年展望中，華泰證券表示，將積極打造一體化運營的投資顧問服務體系，持續升級投資顧問工作平臺。
雖然目前券商在投顧隊伍的打造上投入的費用與收入並不匹配，但是，作為一個長期戰略，有隊伍而沒有找到有效率的贏利模式固然不行，哪一天忽然政策層面放開限制了，沒有一支成熟的投顧隊伍，那就萬萬不行。
先“圈人”，再“圈錢”，這是目前券商大規模轉化與招聘投顧的基本邏輯。
如何打通財富管理轉型的“最後一公里”？
據券商中國報道，2018年年報中，多家券商將投顧建設看作是全年的工作亮點，甚至，很多券商在2019年規劃中也明確提及投顧建設的具體內容。
我們從頭部券商的年報中隨處可見這樣的字眼：中信證券以及中信（山東）去年的投顧人數較2017年增長46%，華泰證券母公司從業人員中投資顧問佔比保持行業第一，國泰君安投資顧問簽約客戶15萬戶，廣發證券機器人投顧貝塔牛累計服務客戶數超過 70 萬。
國泰君安表示，公司零售經紀與財富管理業務中，君弘財富俱樂部會員數79.9萬人，較上年末增長8.1%；投資顧問簽約客戶15萬戶，較上年末增長12.2%。
廣發證券在年報中表示，該公司具備業內領先的科技金融模式。機器人投顧貝塔牛累計服務客戶數超過 70 萬，同時實現金融產品銷售額達 186 億元。
2018 年，廣發自主研發的機器人投顧貝塔牛繼續進行三期功能優化迭代，滿足線上客戶財富管理需求；公司創新推出資訊分佈式生產方式，以滿足客戶多元化的服務需求；公司加大在雲計算、大數據、人工智能、區塊鏈、平臺化、客戶終端等方向的自主研發和技術創新的力度。
平安證券表示，財富管理方服務是其核心功能，在業內首創科學投顧服務，提供滿足客戶需求的專業化投資諮詢、資產配置、賬戶跟蹤、風險管理等綜合解決方案。
科學投顧是平安證券為股民打造的一站式投資服務解決方案，結合平安金融科技優勢，以大數據技術和數量金融分析為基礎，獨創客戶賬戶診斷體系，結合交易歷史對客戶賬戶進行全方位收益、投資能力、投資偏好透視分析，並給出針對性改善建議，提升客戶長期投資能力。
2018年12月末，銀河證券在業內首先推出投顧薪酬改革，以此作為轉型財富管理的一大步。在原有的考核基礎上，新增對客戶產品配置能力和交易能力的考核，並在未來的投顧考核中佔到40%以上的考核比例。與此同時，原先關於產品銷售能力的考核將從100%縮減為30%到40%，剩餘比例的考核體現在新增資產、新開戶數量以及一些過程管理中。
基於上述行業動向，有資深券業人士表示，這說明財富管理轉型已經不啻是一種理念，而是全行業爭先恐後的集體行動，投顧隊伍是券商財富管理的核心要素之一，投顧能力是未來券商的核心競爭力。
然而，財富管理轉型走到現在這階段，熱鬧但是熱鬧，八仙過海，各顯神通，各有妙招，但是，仔細想想，總感覺還是缺點什麼，隔靴搔癢，難言已經轉型成功了。
因為我們現階段的財富管理離“高速公路”還有“最後一公里”沒有打通呢。
對比國際上成熟的投顧制度和財富管理模式，目前國內的投顧也好，財富管理模式也好，都有一道跨不過去的“鴻溝”——投顧直接參與到客戶的交易過程中去，直接幫客戶代理交易，然後按業績進行後端分成。
國外的投顧做的是類似公募與私募的活，他們不是像國內投顧那樣只提供一個“僅供參考”的資產配置方案，或者搞個“模擬盤”讓客戶跟著做，他們是可以幫客戶下單甚至代理客戶操作的，而這些行為，目前在國內是高壓線，碰一下就會死人。
這至關重要的一公里，單純依靠券商的力量去推動，顯然是無濟於事。需要相關法律法規與時俱進的修改，需要相關部門的鬆綁。
只有打通了這最後的一公里路，優質投顧的積極性與創造性才能被激發出來。
券商財富管理轉型才能從“圈人”階段進入到“圈錢”階段，財富管理業務才能成為券商差異化服務能力的要素，才能成為券商新的利潤增長點。
在行業轉型的過程中，但願這場變革的參與者們都能理解弗洛伊德的這句話：無論是個人還是社會，保持健康的關鍵在於解除自我欺騙，認清無意識中本能的真實意義，加以合理引導。
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