本周为春节前最后交易周，投资者选择持基还是持币，对不同的投资者性格有不同的选择。总的来讲，没有黑天鹅只是投资者持基的必要条件之一，赚钱才是春节持基的充分必要条件。统计A股历史，A股存在着春节效应，这也是量化投资所需要做的事情。在过去25年(1994-2018年)，上证综合指数在春节前后涨多跌少，特别是在春节前7天到春节期间，上涨比率高达92%，远高于第一季度的60%。春节后14天及1个月的上涨比率也分别有76%及68%。（具体如下图）
根据统计，春节前后市场均大概率上涨，且春节后的上涨效应更强。风格表现方面，春节前大小盘风格效应不明显，春节后中小市值表现更突出，具体表现如下图。主要原因是，春节假期期间海外市场继续交易，保守持仓更能抵御春节期间不可控的海外风险，假期过后投资者策略更为积极，倾向于将仓位向弹性更大的中小创转移。
为何A股会出现春节效应？历史不是简单的重复，但总压着相同的韵脚，历年来市场上演“春节效应”，我们认为主要有两大原因：
1、流动性阶段性回暖：银行往往在年底控制信贷规模，元旦过后的一季度则是信贷高峰期，以票据转贴利率为例，其在一季度往往迎来回落。就股市流动性而言，经过上年底的业绩考核后，基金在一季度进入调仓换股期，市场活跃度会上升，2019年也不例外，全面降准“逆周期调节”。另一方面，春节前后由于公司发放奖金，年底结账，居民可支配资金提升，资产配置需求增多。
2、经济数据空窗期：从历年来看，由于1、2月份经济数据披露的较少，基本面变动难以证伪，为市场博弈留下了空间，A股表现出较强的规律性。猪年春节前后国内外并没有能生产对A股影响的宏观数据。但是年报的披露，尤其是中小创的商誉减值问题仍然会产生较多的黑天鹅。因此今年的春节前行情或相对偏弱，但节后随着各项稳增长政策密集出台的预期及落地，有助于提振市场情绪，投资者心态会相对积极一些。
整体而言，A股春节效应明显，长期期间的风险主要来自消息面。如十一长假，美国副总统的讲话就导致了“十一假期”后A股下跌。而假期间只要消息面平稳，节后市场风险偏好会上升，投资者策略更为积极，中小盘个股表现会更好。未来市场存在着较大的三个不确定性：未来新的证监会主席会打什么牌，美帝在春节期间会闹哪样、商誉减值集中爆发。因此猪年的春节效应或将有所减弱，所以对于基金投资者，可保持适当的仓位过节，但重仓者应顺着A股的上涨而减仓。
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