牛市呼聲此起彼伏，上市公司再融資鬆綁的消息也隨著市場回暖不脛而走。經歷了近幾年的時間，嚴監管的政策在定增供需兩端的影響均已完全顯現，因此計劃修改再融資政策的聲音也日漸強烈。再融資市場今年以來運行態勢平穩向好，今年1月至2月，共有36家公司披露增發股份預案，較去年同期有小幅上升，擬募集資金1533億元。雖然與高峰時期近萬億元的再融資額相去甚遠，但機構觀點認為，只要對發行期首日定價和減持新規有所放鬆的話，定增市場有望加速回暖。
定增市場仍供大於求 傳再融資政策或迎鬆綁
昨日交易時段，一則再融資鬆綁的消息不脛而走。目前監管層計劃修改再融資政策，涉及減持要求、價格鎖定、發行股本、投資者人數等方面都有所放鬆。但後來有消息對此作出修正，並指出監管層確實在醞釀修改再融資規則，不過和傳言版本並未完全一致，傳言中的內容多是市場呼籲已久的改革方向，目前沒有成型的行業內部徵求意見稿，也沒有市場座談，更沒有監管定論，醞釀修改到規則落地還有一段時間，需等待相關規則正式出爐。
雖然再融資鬆綁目前還未有最終定論，但企業融資難早有徵兆。早在2017年，證監會在2月發佈了《發行監管問答—關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》，旨在抑制市場存在的過度融資、募集資金脫實向虛等現象。該“問答”成為再融資政策中的最具影響力的歷史性事件，隨後被簡稱為“再融資新規”，其中對定增規模、再融資週期、再融資募資用途三方面作出相關調整。
總體而言，再融資新規在發行股份數量、再融資時間間隔、募資用途等方面作出重新限制。同年5月，證監會及交易所出臺減持新規，其中就提到“定增股解禁12個月內減持不得超50%”，再度影響再融資的發展。
經歷了近幾年的時間，嚴監管的政策在定增供需兩端的影響均已完全顯現。定增新發預案融資規模在2017年大幅下滑的基礎上，2018年繼續下滑。2018年定增新發預案融資規模為5416億元，同比繼續下滑30%，目前月均新發預案數量基本穩定在20-30家，融資規模穩定在300億-400億元的水平。
雖然供給端項目繼續下滑，但資金流出速度更快，目前定增市場仍是供大於求，定增發行規模持續創新低。統計數據顯示，2018年三年期定增融資項目已經非常少，累計融資金額1502億元，剔除農業銀行後僅502億元，同比下滑85.4%，並且三年期沒有折價率的優勢，未來仍舊會很少。以一年期來看，2018年累計融資金額為1648億元，同比下滑59%，目前月均融資金額已下降到不足100億元，發行規模基本已見底。
開年以來再融資運行態勢向好 “增發+可轉債”靈活融資
再融資市場今年以來運行態勢平穩向好。據統計，今年1月至2月，共有36家公司披露增發股份預案，較去年同期有小幅上升，擬募集資金1533億元;19家公司發佈擬發行可轉換債券預案，擬募資110億元。市場人士表示，隨著《關於加強金融服務民營企業的若干意見》等政策的出臺，市場對於今年再融資有著良好的正向預期。
2月27日，中欣氟材(002915)披露再融資方案，擬向香港高寶、雅鑫電子發行股份及支付現金購買其合計持有的高寶礦業100%股權，交易價格8億元，其中4億元以中欣氟材向交易對方發行股份的方式支付，其餘4億元由中欣氟材以現金支付。同時，中欣氟材擬向包括公司控股股東白雲集團在內的不超過10名特定投資者發行股份募集配套資金不超過4億元，用於支付本次收購標的資產的現金對價。
中欣氟材是日漸活躍的再融資市場的一個縮影。雖然增發股份依然是再融資市場的核心品種，但越來越多的上市公司青睞發行可轉換債券，更有部分公司綜合運用增發和可轉換債券募集資金。如雷科防務(002413)，公司擬通過發行可轉換債券、股份及支付現金相結合的方式，以6.25億元的對價購買西安恆達及江蘇恆達100%股權，同時擬向不超過10名特定投資者非公開發行可轉換債券及股份募集配套資金不超過3.97億元，體現出上市公司募資手段更趨靈活。
著力解決企業融資難 政策環境趨向寬鬆
進入2018底，再融資政策面開始持續鬆綁。2018年11月證監會修訂發佈了《發行監管問答—關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》，表示確定發行對象的非公開發行股票方式募集資金的，資金可全部用於補流和償債;通過其他方式募集資金的，用於補流和償債的比例不得超過募集資金總額的30%，對再融資的資金用途進行了放鬆。
今年2月14日，中辦、國辦印發《關於加強金融服務民營企業的若干意見》，提出加大直接融資支持力度。積極支持符合條件的民營企業擴大直接融資。完善股票發行和再融資制度，加快民營企業首發上市和再融資審核進度。結合民營企業合理訴求，研究擴大定向可轉債適用範圍和發行規模。
新時代證券認為，2019年有望成為再融資市場具備制度性紅利的一年。目前限制定增市場回暖的核心政策為發行期首日定價和減持新規，未來如果在這兩方面能有所放鬆的話，定增市場有望加速回暖。
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