增值稅稅率下調，對資本市場將產生怎樣的影響？哪些行業將有望受益？
3月5日上午，第十三屆全國人民代表大會第二次會議在北京人民大會堂開幕，國務院總理李克強在作政府工作報告時表示，深化增值稅改革，將製造業等行業現行16%的增值稅稅率降至13%，將交通運輸業、建築業等行業現行10%的增值稅稅率降至9%，確保主要行業稅負明顯降低；保持6%一檔的稅率不變，但通過採取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業稅負只減不增，繼續向推進稅率三檔並兩檔、稅制簡化方向邁進。
澎湃新聞記者綜合多家機構觀點發現，市場普遍認為，此番增值稅稅率下調的力度超過預期，可釋放資金規模或高達8000億元；採掘、化工、火電等行業受益更多。
下調幅度超過市場預期
平安證券首席經濟學家張明3月5日認為，企業增值稅稅率下調超過市場預期。
他說：“企業增值稅稅率下調應該說超過了市場預期，之前市場預期增值稅稅率可能下調兩個百分點。這對於中國企業、而且是中小企業而言，可謂意義重大。再加上社保繳費比例的下調，應該說，2019年的減稅降費力度是空前的，這既有助於增加工業企業利潤、也有助於增強中小企業信心，較好地實現了供給側結構性改革的‘降成本’理念。對於穩定2019年的製造業投資增速與民間資本投資增速，有望起到非常積極的作用。”
長江證券首席宏觀分析師趙偉認為，增值稅稅率下調，初步測算減稅規模在8000億元左右。
聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，降低增值稅稅率後，企業成本到底可降低多少，還需要計算企業轉移成本的能力。企業稅收方面，他測算此次降低增值稅稅率可釋放資金6500億至6700億元。
機械設備、化工等行業將直接受益
從歷史上看，我國增值稅經歷多次改革調整。我國增值稅自1979年進入試點、1984年正式設立、1994年規範以來，已經經歷過多次改革，增值稅稅率及稅率檔數也在不斷進行調整。2017年4月，增值稅率四檔並三檔，取消13%稅率，變為17%、11%與6%三檔；2018年5月，三檔增值稅率的最高兩檔分別下調1個百分點，即從17%、11%、6%下調至16%、10%、6%。
天風證券宏觀團隊負責人宋雪濤3月5日認為，綜合行業集中度和減稅規模佔行業淨利潤比重兩個維度，受益於增值稅減稅利好較大的行業主要包括：機械設備、化工、汽車、有色金屬、家用電器、建築材料、計算機設備、煤炭開採。
此外，零售行業也有望間接受益。
中泰證券3月5日發佈的報告稱，減稅間接影響終端銷售價格，有望降低售價、拉動銷量，對企業的收入影響較難估算；但對企業無法抵扣的人工成本增值額部分而言，減稅將直接減少3%的人工成本，提升企業實際毛利率水平。
該機構選取了2015年-2017年的數據，對零售行業的7家公司進行了減稅的影響測算。總結來看，增值稅減稅為本身人工成本佔比較高的企業帶來的稅負減輕效果更為明顯；對於本身扣非淨利率較低的企業而言，減稅帶來的扣非淨利潤增厚幅度更大。以蘇寧易購為例，減稅3%，以蘇寧2017年報數據進行測算得到的淨利率增加值為0.41%，但由此產生的扣非淨利潤增厚幅度達873.48%。
火電行業受多家券商推薦
澎湃新聞記者發現，多家券商一致指出，火電行業受益明顯。
國泰君安認為，公用事業行業稅負較高，對增值稅調整較為敏感。縱觀A股，各行業增值稅稅負差異較大。公用事業行業增值稅稅負排名全行業第四，根據國泰君安宏觀團隊的研究，在增值稅下調過程中，公用事業板塊的業績改善程度也排名前列。
該機構測算後發現，火電企業對於增值稅稅率調整的業績彈性較大。火電當前盈利較差，因此對於增值稅稅率調整的彈性較大，其中華能國際、華電國際、粵電力A、建投能源、長源電力等業績彈性較為突出，以2018年為例，上述五個公司的業績彈性均高於20%，華能國際甚至高達42%。
此外，火電行業盈利反轉確定性較強，估值有望得以修復。國泰君安認為，火電行業2019年盈利反轉的確定性較強，核心驅動因素為煤價的下跌。開年以來，A股市場行情走好，而火電板塊作為為數不多的盈利反轉確定性較強的板塊，卻跑輸大盤16.2個百分點，後續在整個市場估值提升的背景之下，火電這一滯漲板塊的估值有望得以修復。
因此，投資者可以從兩條主線進行佈局：一是全國性火電龍頭，首推華電國際、華能國際；二是優質地方火電企業，如京能電力、福能股份、上海電力，受益標的內蒙華電、贛能股份。
光大證券3月5日發佈的研報同樣指出，降低增值稅稅率對火電公司的業績彈性較強。
該機構認為，在當前盈利水平條件下，總體而言，降低增值稅稅率對火電公司業績提升的影響較大。火電龍頭公司，如華能國際、華電國際，以及二三線火電標的，如贛能股份、皖能電力、京能電力、建投能源等彈性較強。
申萬宏源預測，當前火電處於盈利低點，在增值稅下調3%的條件下，火電企業業績彈性普遍可以達到30%-50%。自身盈利能力越差的火電公司，對於增值稅下調的業績彈性越大。其中，華能國際、華電國際、國電電力、大唐發電、吉電股份等公司因增值稅稅率下調而業績彈性較大。
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