10月19日，央行行長易綱表示，人民銀行正研究繼續出臺有針對性的措施，緩解企業融資困難問題。同一天，中國證監會主席劉士餘也表示，證監會要從制度和工具等多方面加強創新，支持民營企業發展。
今年以來，民企債券違約風波不斷，暴露出民企融資困難的現狀。高層的接連表態，無疑是給民營企業送來了陣陣暖意。
高層發聲緩解企業融資難
10月19日上午，央行行長易綱就近期股市情況接受了媒體採訪。採訪當中，易綱提到，近期一些地方政府相繼出臺了支持當地企業流動性的政策，對此我們積極鼓勵，人民銀行也正研究繼續出臺有針對性的措施，緩解企業融資困難問題。
易綱行長提出三條措施：一是推動實施民營企業債券融資支持計劃，通過信用風險緩釋為部分發債遇到困難的民營企業提供信用增進服務，帶動民營企業整體融資恢復。
二是推進民營企業股權融資支持計劃，支持符合條件的私募基金管理人發起設立民營企業發展支持基金，為出現資金困難的民營企業提供股權融資支持。
三是央行綜合運用再貸款、再貼現、中期借貸便利等貨幣政策工具，發揮好宏觀審慎政策的結構調整功能，支持商業銀行擴大對民營企業的信貸投放。
同一天，證監會主席劉士餘在接受媒體採訪時也表示，證監會要從制度和工具等多方面加強創新，支持民營企業發展。
一是增強創業板的包容性，提升創業板上市公司質量。推進新三板發行與交易制度改革，提升對掛牌企業的融資服務功能。
二是鼓勵包括私募股權基金在內的各類資管機構以更加市場化的方式募集資金，發起設立主要投資於民營企業的股權投資基金、創業投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司併購重組。
三是探索運用成熟的信用增進工具，幫助民營企業特別是民營控股上市公司解決發債難的問題。支持中小型民營企業發行高收益債券、私募債券和其他專項債務工具。
民企融資續作難度加大
不難想象，此次高層發聲無疑為民營企業送上了“暖風”。
蘇寧金融研究院高級研究員左俊義在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，在前期去槓桿的環境下，表外非標融資收縮，整體融資供給向銀行表內集中，但銀行偏好國企，導致民企融資續作難度加大，是民企違約暴露的原因。
關於民企融資困難的原因，左俊義認為，一是銀行仍有國企剛兌的幻想，在經濟下行的階段，更傾向於向國企進行貸款以保證本金的安全；二是大量民企是小微企業，小微企業貸款具有單筆金額小、依靠人工進行放貸則人力成本高的特點，在沒有大數據的基礎上，銀行發放小微貸款的意願較低。
針對已經出現問題的民營企業，左俊義提出兩條緩解融資困境的措施：一是向經營穩健、但流動性出現暫時困難的民營企業不抽貸，部分民營企業現在面臨的是流動性風險，即現金無法支付到期債務，而不是經營虧損或業務失敗，所以保證融資續作就很重要。二是今年上市民企融資不續做和股票質押平倉風險相互交織和強化，部分地方政府開始通過國資提供質押回購資金或收購股權等方式排除上市民企的質押融資平倉風險，這也是化解融資難的一種方式。
不過左俊義還對記者表示，從根本上講，還是應該打破國企的剛兌幻覺，對各類型市場主體平等放貸。比如嚴格約束國企的槓桿率、抑制其債務擴張步伐，目前政府已經要求國有企業平均資產負債率到2020年末比2017年末降低2個百分點。
此外，還可以構建小微企業大數據放貸平臺，利用小微企業水電及賬戶流水等大數據進行自動放貸，轉換原有的以人工審核為核心的放貸模式。
民企利差相對處於高位
那民營企業目前融資到底多難，多貴？東北證券在2018年9月發佈的《民企融資難專題報告》（以下簡稱《報告》）當中對此進行了深入研究。
《報告》將民企融資成本劃分成無風險利率、信用利差、民企利差3個部分。其中，無風險利率和信用利差是可以直接觀測到的，需要測算的部分是民企利差。
通過對50多萬條債市和股市數據細緻的量化研究，東北證券發現，當前民企利差處於相對高位，且民企利差在經濟下行壓力大、民企違約頻出的時期會高企，而其縮窄不僅依賴於市場風險偏好的恢復，更依賴於政策的推動。2018年民企利差再度失衡，即便經歷了三輪定向降準，也依然未見好轉。
對於融資難的問題，《報告》認為，民企在銀行借貸等官方間接融資渠道上屢遭碰壁，而發債等直接融資渠道仍存在著較高的壁壘，因此不得不求助於非標、民間借貸、P2P等融資途徑。
此外，《報告》顯示，民企債券淨融資衰退至歷史低谷。2018年初至9月，民企當月債券淨融資量呈現不斷下滑的趨勢，社融裡當月債券淨融資增加主要受國企發債影響。
進一步來看，累計淨融資方面，儘管今年社融債券融資較去年大幅改善，但民企債券累計淨融資卻較去年嚴重惡化。
《報告》認為，民企要求發展，缺的不是項目，而是錢。缺錢是當前阻礙民企經濟效益釋放的主要矛盾。因此，要創新金融體制，大力發展包括股票市場在內的直接融資市場，完善間接融資體制，鼓勵金融機構參與到民企投融資中來，從而釋放民企的活力，保證經濟結構調整，推動產業轉型升級。
每日經濟新聞
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