受中美貿易摩擦暫緩、環保限產加碼、政策預期等消息刺激，12月螺紋鋼扭轉頹勢格局，呈現持續反彈的勢頭。筆者認為，此輪鋼價止跌回升更多是受到消息面的刺激，冬季需求逐步減弱，冬儲也未實質性開始，市場變得撲朔迷離。即便短期價格還會拉昇，其持續性也值得懷疑，需要警惕衝高回落的風險。
中央經濟工作會議提振市場信心
剛結束的中央經濟工作會議釋放了重要信號，2019年各項宏觀政策目標將聚焦在“六穩”上，圍繞提振消費、基建補短板、支持民營經濟發展等方面，政策力度可能更大更寬鬆，以釋放紅利，提振信心，保持經濟運行在合理區間。而上週央行決定創設定向中期借貸便利，我們認為，央行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，加大逆週期調節力度，保持市場流動性合理充裕，更加精準有效地實施定向調控，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
政策面信用環境逐漸放寬得到確認，央行的貨幣政策正在逐漸從數量調控為主向價格調控為主轉變。預期貨幣政策將確保流動性充裕，並繼續引導短期利率下行，某種意義上，為3年TMLF提供比1年期更優惠的利率可能是公開市場操作利率下調的“前奏”，預示央行定向降息邁出的第一步。短期來說，這對於穩定大宗商品市場的流動性和市場信心而言效果顯著，市場投機性需求顯現，鋼價持續反彈。但長期看，在內憂外患的背景下，效果有待觀察。
理性看待環保限產政策帶來的空間
2018年8月開始，環保限產政策釋放鬆動信號，尤其是嚴禁地方政府“一刀切”的行為，使得采暖季鋼廠限產並未嚴格執行，生產力度強於去年，在需求逐步減弱的情況下，產能釋放保持高水平，供給端壓力上升，導致11月鋼價大幅下降。從目前我們瞭解到的鋼廠生產情況看，在價格前期下跌和大氣汙染治理的雙重作用下，鋼廠停限產明顯，產能利用率有所下降，如河北唐山在《決戰20天、打贏藍天保衛戰強化管控工作方案》的基礎上，要求從12月19日0時至24日24時，對重點行業進一步採取強化措施。
地方政府環保壓力與日俱增，限產政策也愈加嚴厲，短期鋼廠生產受到一定的限制。但我們認為，採暖季期間，環保限產政策對於鋼廠生產存在一定影響，但從實質效果來看，鋼價大跌、鋼廠利潤萎縮才是鋼廠減產的最直接的動力。接下來的季節性降溫和雨雪天氣增多，市場需求進一步收縮是一個不爭的事實，長江以北地區需求跌入“冰點”，淡季需求特徵顯露無疑，鋼材減產或許還對沖不了需求減少，對鋼價產生的實質性拉漲作用不宜盲目放大。
根據相關機構數據，當前鋼材庫存拐點已現，全國主要城市螺紋鋼社庫存出現回升，為300.46萬噸，周環比增加3.59萬噸，增幅1.19％；同比下降9.58萬噸，降幅3.09％。從數據上看，目前基本進入冬儲前期階段，但預計前期庫存積累幅度相對有限。筆者認為從目前到春節前，庫存回升已成為市場主流共識，除非出現特別大的數據變動或政策層面的變化，否則鋼價難有趨勢性行情。
綜合來看，目前鋼材市場處於供需雙弱的狀態，隨著寒冬逐漸到來，下游需求勢必會進一步下降。目前價格尚未到合適的冬儲價格，我們預期冬儲啟動或在明年1月中旬左右開始，需要密切關注動向。短期市場缺乏明確的方向，價格或以振盪運行為主，謹防回落風險。
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