當前鋼廠出貨仍以流向鋼貿商為主，後期終端需求大概率走弱，庫存積累只是時間問題，而一旦庫存回升，鋼價回落也就成為必然。後續仍需關注庫存累積速度，以此來判斷鋼廠銷售壓力的大小。
目前，在消費淡季鋼材需求仍然強勁，很大程度上取決於頻繁的環保檢查和持續下滑的低庫存。然而，終端需求週期性回落和庫存總量回升只是時間問題，淡季補庫對鋼價的支撐是否持續有效？
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宏觀經濟不確定性增加
當前，國內宏觀經濟正處於下行階段，製造業擴張速度也隨之減緩。統計局數據顯示，6月中國製造業PMI指數報51.5，較5月低0.4個百分點，並未延續擴張速度加快的趨勢。從分項指標來看，在原料及產成品庫存增加背景下，生產及新訂單指數擴張速度均有所放緩，6月生產和新訂單指數分別報53.6和53.2，較5月低0.5和0.6個百分點。除了製造業擴張減速，社會融資規模驟減也令市場擔憂。中國人民銀行發佈的統計數據顯示，6月末社會融資規模存量為183.27萬億元，同比增長9.8%；2018年上半年社會融資規模增量累計為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元，持續去槓桿已令企業融資變得更加困難。
除此之外，中美貿易摩擦進一步升級，目前來看，特朗普政府對2000億美元中國商品加徵10%的關稅仍有可能。貿易摩擦升級雖然對中國鋼鐵業實質性影響十分有限，但加劇了市場對於包括中國在內的全球經濟不確定性的擔憂，利空整個大宗商品市場。全球經濟形勢日趨複雜，中國經濟所面臨的不確定增加。
環保限產邊際效應弱化
下半年國家環保督察仍將持續。自6月11日開始，“打贏藍天保衛戰重點區域強化督察”分三批次對“2+26”城市、汾渭平原和長三角地區進行督察；到11月中旬，預計採暖季限產仍會按時推進，不排除第四季度限產力度會高於往年同期的可能。目前，環保督察範圍擴大，國務院對鋼鐵行業的環保及轉型也提出了明顯的要求和方案。不過，隨著環保督察的常態化，部分企業經過整改提升後已經達到國家環保要求的排放標準，環保檢查抑制供給的邊際效應將逐步減弱。據Mysteel數據顯示，截至6月30日，國內日均粗鋼產量249.19萬噸，重點鋼企日均粗鋼產量195.50萬噸，雖暫時小幅回落，但仍遠高於去年同期水平，且在高利潤刺激下，粗鋼產量上升之勢並未改變。
終端需求面臨下行壓力
進入7月，螺紋鋼(3989, 49.00,1.24%)價格走勢依然強勁，但隨著降水和高溫天氣的到來，終端需求因施工難度的加大而受到抑制。今年螺紋鋼需求淡季不淡原本就是春節後開工晚，上半年工期被壓縮後集體趕工所致。目前部分工地由於施工計劃仍堅持趕工，使得以往在社會庫存積累週期卻反而出現庫存持續小幅回落的現象，市場信心因此得到提振，鋼貿商接貨意願增強，支撐鋼廠挺價。Mysteel數據顯示，截至7月12日，全國螺紋鋼社會庫存總量457.25萬噸，廠內庫存總量184.49萬噸，呈現持續小幅回落之勢。然而，當前鋼廠出貨仍以流向鋼貿商為主，後期終端需求大概率走弱，庫存積累只是時間問題，而一旦庫存回升，鋼價回落也就成為必然。後續仍需關注庫存累積速度，以此來判斷鋼廠銷售壓力的大小。
綜合來看，當前低庫存對鋼價的支撐只是暫時現象，在終端需求週期性回落的大背景下，庫存累積只是時間問題，同時高利潤驅動下的供給只是暫時性受到抑制，未來產量大幅縮減的概率不大，供強需弱格局難以改變。
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