年初的時候，我寫過一篇文章，認為中國經濟增長的邏輯發生了變化，從2016年初的供給側改革之後，又一次轉向了。然後過了半年，經濟增速依然下滑，於是我們又喊刺激消費，過兩兩個月又緊接著，說積極的財政政策還要更積極一些，搞得很多人都一頭霧水了。經歷了過去的這十個月，我們終於看到了未來的方向，那就是宏觀經濟正在尋求新的平衡，這就是資產價格的大回歸，從而導致整個經濟增速的下滑。
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從2016年到2017年末，各種宏觀經濟指標出現了一種特殊是現象，那就是大背離----以前本來從統計上高度正相關的東西，突然就負相關了。除開兩個方面的高速增長，其餘都一路下跌。一個是資產價格的暴漲，主要是房價。另一個是原材料價格的暴漲，主要是石油、鋼鐵、煤炭，這些東西價格暴漲後，PPI也上上漲了，也讓規模以上工業企業的營收和利潤大漲，其中的國企又是主力。
對應的下跌的就太多了。PPI的並沒有帶來CPI的上漲，一直在低位徘徊，社會消費零售總額也創了20年以來的新低。規模以上工業企業利潤的大漲，對應的是私營企業的營收和利潤暴跌，這些公司債券違約頻發。資產價格暴漲，卻沒有帶來投資的增長，固定資產投資增速也創下了有統計數據以來的新低。
背後的原因有兩個，一個是政策及政策導致的預期，主要是房地產的去庫存及供給側改革。另一個就是貨幣。從2014年末開始的寬鬆政策，導致了貨幣的泛濫，這個作用在2016年顯現出來，美國加息，初期帶來的是美元迴流美國，中後期則是債務負擔的加重。這些貨幣幾乎全部流到了房地產及股市中，以前多少還有點“滴漏效應”到實體經濟中，但是在資產回報率扭曲下，這樣的滴漏效應都不存在了。
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而現在，這樣的情況正在發生變化，形勢也逐漸明瞭。首先是IMF下調了各國的明年經濟增長的預期。IMF的預測雖然不一定準，但是趨勢的變化很明顯，從2016年開始，都是往上調的。
而中國樓市的預期也正在發生轉變。9月份還除開廈門，樓市幾乎全部上漲。十月份，各地降價後業主維權的消息就不斷出現了。號稱房價最堅挺的的香港，在金融危機下房價都沒有倒下的香港，上個月也出現了房價的環比下跌。
而股市方面，二月份全球股市經歷了一波大跌，香港股市正式見頂。剛剛過去的一週裡，又發生了一波大跌。預計納斯達克在這個時候也見頂。（關於美股和納斯達克以及科技股的關係，可以參考筆者其他文章）。
這背後有幾個重要的金融指標發生了變化。30年期美債收益率在2月份首次突破了3%，那個時候筆者就預計了股市的大跌。而最近則是短期利率的極度飆升。兩年期美債收益率創金融危機後新高。對於擁有超過21萬億國債的美國來講，也是難以承受的，再加息一兩次，就超過中性利率了。
而國內房價最重要的參考指標則是M2增速和GDP增速的比值，這個比值在2017年末正式迎來了拐點。儘管今年以來已經4次降準，M1的增速依然是斷崖式下跌，M2和GDP增速的比值依然在下降。
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從20018金融危機以來的10年時間，大於可以看成三個階段：
2009-2015年的上漲，是在經濟復甦、貨幣寬鬆和市場參與者的預期一起推動下形成的。資產價格和實體經濟一起增長。而2014年，中國樓市開始下跌，2015年下半年股市也開始下跌。
2016年的資產價格的反彈，是因為貨幣、市場以及對政策的預期下形成，這個一直持續到了2018年2月。
2018年2月之後，則全部依賴於預期的功勞。經歷二月的大跌後，美股繼續攀升，要完成兩個重要預期，一個是美股史上最長牛市，一個是納斯達克整數8000點必破。中國樓市本來已經不行了，結果降了兩次準之後，貨幣增速依然下滑，但是天天都是搶房子的新聞，於是又是一波高潮。
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2018年10月，這個預期正式消退，美股達成了目標，我們房地產市場的輿論導向開始了180度的大轉變，樓市彷彿一夜入冬。
那麼，資產價格上漲的一切推動力量也就消失了。剩下的，就是隻有一條路，那就是大回歸。
以前背離的經濟數據重新回到正相關的軌道上來。股市和房地產市場的走向和其他宏觀經濟數據一致。
由此，也可以正式宣佈本世紀最大的兩個泡沫開始破滅。
距離我去年立的FLAG，剛好過去了一年半
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