年初的时候，我写过一篇文章，认为中国经济增长的逻辑发生了变化，从2016年初的供给侧改革之后，又一次转向了。然后过了半年，经济增速依然下滑，于是我们又喊刺激消费，过两两个月又紧接着，说积极的财政政策还要更积极一些，搞得很多人都一头雾水了。经历了过去的这十个月，我们终于看到了未来的方向，那就是宏观经济正在寻求新的平衡，这就是资产价格的大回归，从而导致整个经济增速的下滑。
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从2016年到2017年末，各种宏观经济指标出现了一种特殊是现象，那就是大背离----以前本来从统计上高度正相关的东西，突然就负相关了。除开两个方面的高速增长，其余都一路下跌。一个是资产价格的暴涨，主要是房价。另一个是原材料价格的暴涨，主要是石油、钢铁、煤炭，这些东西价格暴涨后，PPI也上上涨了，也让规模以上工业企业的营收和利润大涨，其中的国企又是主力。
对应的下跌的就太多了。PPI的并没有带来CPI的上涨，一直在低位徘徊，社会消费零售总额也创了20年以来的新低。规模以上工业企业利润的大涨，对应的是私营企业的营收和利润暴跌，这些公司债券违约频发。资产价格暴涨，却没有带来投资的增长，固定资产投资增速也创下了有统计数据以来的新低。
背后的原因有两个，一个是政策及政策导致的预期，主要是房地产的去库存及供给侧改革。另一个就是货币。从2014年末开始的宽松政策，导致了货币的泛滥，这个作用在2016年显现出来，美国加息，初期带来的是美元回流美国，中后期则是债务负担的加重。这些货币几乎全部流到了房地产及股市中，以前多少还有点“滴漏效应”到实体经济中，但是在资产回报率扭曲下，这样的滴漏效应都不存在了。
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而现在，这样的情况正在发生变化，形势也逐渐明了。首先是IMF下调了各国的明年经济增长的预期。IMF的预测虽然不一定准，但是趋势的变化很明显，从2016年开始，都是往上调的。
而中国楼市的预期也正在发生转变。9月份还除开厦门，楼市几乎全部上涨。十月份，各地降价后业主维权的消息就不断出现了。号称房价最坚挺的的香港，在金融危机下房价都没有倒下的香港，上个月也出现了房价的环比下跌。
而股市方面，二月份全球股市经历了一波大跌，香港股市正式见顶。刚刚过去的一周里，又发生了一波大跌。预计纳斯达克在这个时候也见顶。（关于美股和纳斯达克以及科技股的关系，可以参考笔者其他文章）。
这背后有几个重要的金融指标发生了变化。30年期美债收益率在2月份首次突破了3%，那个时候笔者就预计了股市的大跌。而最近则是短期利率的极度飙升。两年期美债收益率创金融危机后新高。对于拥有超过21万亿国债的美国来讲，也是难以承受的，再加息一两次，就超过中性利率了。
而国内房价最重要的参考指标则是M2增速和GDP增速的比值，这个比值在2017年末正式迎来了拐点。尽管今年以来已经4次降准，M1的增速依然是断崖式下跌，M2和GDP增速的比值依然在下降。
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从20018金融危机以来的10年时间，大于可以看成三个阶段：
2009-2015年的上涨，是在经济复苏、货币宽松和市场参与者的预期一起推动下形成的。资产价格和实体经济一起增长。而2014年，中国楼市开始下跌，2015年下半年股市也开始下跌。
2016年的资产价格的反弹，是因为货币、市场以及对政策的预期下形成，这个一直持续到了2018年2月。
2018年2月之后，则全部依赖于预期的功劳。经历二月的大跌后，美股继续攀升，要完成两个重要预期，一个是美股史上最长牛市，一个是纳斯达克整数8000点必破。中国楼市本来已经不行了，结果降了两次准之后，货币增速依然下滑，但是天天都是抢房子的新闻，于是又是一波高潮。
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2018年10月，这个预期正式消退，美股达成了目标，我们房地产市场的舆论导向开始了180度的大转变，楼市仿佛一夜入冬。
那么，资产价格上涨的一切推动力量也就消失了。剩下的，就是只有一条路，那就是大回归。
以前背离的经济数据重新回到正相关的轨道上来。股市和房地产市场的走向和其他宏观经济数据一致。
由此，也可以正式宣布本世纪最大的两个泡沫开始破灭。
距离我去年立的FLAG，刚好过去了一年半
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