近日，4000美元以下成為了比特幣的日常，不斷下跌的幣價讓一大批比特幣礦機關機、礦工逃離，新一輪“礦難”或已經來臨。
此外，美國金融學教授 Atulya Sarin的一篇文章更是直呼比特幣將歸零：“比特幣正進入死亡螺旋，即將變得一文不值”，這無疑再次激盪起市場恐慌的波瀾。
在Atulya Sarin“死亡螺旋”的理論中，比特幣的價值主要取決於挖礦成本，如果幣價不斷下跌且超過挖礦成本的調節範圍，這將給比特幣致命一擊，礦工也會逐漸消失。
然而，中金公司卻有著截然不同的看法，其研報《區塊鏈研究2：比特幣產業鏈》表示，比特幣價格和在網算力之間存在動態平衡關係，即使幣價下跌，也會有礦工入場。
中金公司：比特幣價格與在網算力的動態平衡
自11月以來，比特幣哈希率與挖礦難度一直在下降。
（來源：bitcoinwisdom）
2018年12月3日，第275個比特幣挖礦週期從第552384個區塊開始，挖礦新難度下調了15.13％。XDEX首席分析師表示，這是比特幣十年曆史上第二大的挖礦難度下調。比特幣最大的一次挖礦難度下調為18％，發生時間在2011年11月1日。
有觀點認為比特幣價格連連跳水與算力、挖礦難度的大降會驅逐大量礦工離場。然而，中金公司卻認為幣價下跌會讓挖礦成本下降，再次吸引礦工入場。
中金公司表示，比特幣價格和在網算力之間存在動態平衡的關係。在網算力直接影響礦機的銷售。
當比特幣價格處於上升通道：市場較為火爆時，預期挖幣收益提高，回本週期縮短，帶動礦機售價及銷量走高，新增算力持續增加；直至某個節點，新增礦機預期回本週期不具備吸引力，則會有礦機退出，達到動態平衡狀態。 這表明，幣價上漲的同時，礦機價格、挖礦難度與競爭壓力被拉昇，總體挖礦成本上升。這導致預期收益率降低，礦工、礦機退場。
當比特幣價格處於下行階段：市場較萎靡時，預期挖幣收益降低，回本週期拉長，拉低礦機售價及銷量，算力增速降低，有礦工持續退出；直至某個節點，單臺礦機經濟效益達到上升拐點，再次吸引礦工加入，達到動態平衡狀態。這表明，價格下跌的同時，礦機價格、挖礦難度與礦工競爭壓力在降低，總體挖礦成本下降。這導致預期收益率提高，礦工仍會入場。
美國金融學教授：比特幣正在進入“死亡螺旋” 礦工將逐漸離場
與中金公司大不相同的是，美國金融學教授Atulya Sarin對幣價下跌持有十分悲觀的看法，提出了比特幣正在進入“死亡螺旋”的理論：比特幣似乎正在進入經濟學範疇上的死亡螺旋(Death Spiral)。如果價格持續下跌且超過挖礦成本調節範圍（挖礦成本在算法上降低，但實際成本可能並沒有下降多少），那麼比特幣即將一文不值。在該理論中，比特幣價格的下跌帶來的是挖礦成本在算法上的降低、挖礦難度的降低，但其實際成本可能並沒有下降多少。小蔥認為，其實際成本包括礦機成本、時間成本與人力成本等。
而在Atulya Sarin看來，比特幣價格一旦低於挖礦成本，比特幣將失去價值，也會將礦工驅逐出市場。
Atulya Sarin認為，與黃金類似，比特幣的價值一定程度上受需求和潛在用途影響，但主要取決於其挖礦成本。
此外，大量礦工的入場只是一種貪婪的投機行為，他們在幣價上漲時瞄準了其中的套利機會；幣價下跌時，礦工會撤離，但礦工數量並不能低於某一特定水平，否則會導致比特幣區塊鏈的崩塌。
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