近来湖南人唐岩应该感受到了冬天的寒意。
今年六月触顶后，陌陌股价开始下跌，至今已腰斩。
12月6日，陌陌公布三季度财报，当晚大跌近15%，收盘报27美元。当天，过去两年一直唱多陌陌的摩根士丹利，将陌陌的目标价直接从61美元下调到30美元。
陌陌的三季报已经明显释放出触顶的信号。
表面看来，陌陌财报的营收增幅还不错：当季营收营收5.36亿美元，同比增长51%。但三季度陌陌直播业务营收占比降至76%，近两年首次下滑到80%以下。直播营收同比增长34%，较Q2同比增长约60%已明显放缓。
陌陌的增值业务这一季度表现亮眼，营收8420万美元，同比增长221%，这主要得益于陌陌虚拟礼物产品的增长，以及在今年第二、第三季度合并了探探的会员订阅服务营收。
陌陌的利润表现就比较糟糕，三季度净利只有8500万美元，同比只增长7.6%。为此，陌陌强调了自己的当季Non-GAAP净利为1.14亿美元，这一数字比去年Q3的9380万美元增长了22%。
但实际上陌陌的利润在今年一季度已触顶。今年三个季度的净利分别为1.3亿、1.17亿、8500万美元，Non-GAAP净利分别为1.42亿、1.4亿、1.14亿美元，分别逐季下滑。
陌陌用户增速放缓也很明显。第三季度，陌陌月活用户同比增长17.1%至1.1亿，但较Q2的1.08亿仅增加了200万，已增长乏力。
值得注意的是，这还是今年五月陌陌收购探探之后并表的业绩结果。
今年二季度，陌陌拿出六亿美元现金加部分股票完成对陌生人社交App探探的收购。当时探探的月活用户2000多万，付费用户310万。三季度，探探付费用户增加了50万，环比增幅16%。探探的月活用户目前没有可靠数据，但参考陌陌的总体数据，并不乐观。
陌陌的利润下降也和其成本不断上升有关。三季度营收同比增长51%，成本支出却同比增长66%，这其中主要是主播分成增加、《幻乐之城》制作成本以及人力成本支出增加等。
这一切的一切都表明：当陌陌突然抬头时却发现自己已经撞上了发展的天花板。
01
有人认为：陌陌的这个天花板与直播有关。
据外媒报道，就在陌陌第三季度财报公布的前夕，美国投资咨询公司J Capital称，陌陌直播业务可能存在“循环营收”的问题。
J Capital分析师安妮·史蒂文森-杨(Anne Stevenson-Yang)表示，陌陌大部分的营收增长均受部分用户驱动，这些用户在打赏后可以获得陌陌75%至100%的返现。这种方式可能被用来洗钱，并估计这种行为可能影响陌陌约40%的营收。
安妮·史蒂文森-杨同时指出，尽管陌陌向投资者描绘了一幅月活用户不断增长且用户增长潜力巨大的景象，但其月活用户数实际上在一年前就已见顶。另外，陌陌所处的视频直播行业不仅竞争激烈，还面临较高的监管风险，股票内部抛售也很厉害。
虽然对此做空报告，陌陌官方未做回应，但外界对陌陌的质疑被很清晰的定义到了直播上。
据知名财经公众号市值风云报道，陌陌对该公司控股26%，然而并没有公布在陌陌的VIE架构中。此前做空机构Spruce Point发布的一篇报告通过对陌陌直播行业内的虚拟礼物利益链的分析，发现陌陌存在向某些公会（例如：琴岛文化）提供免费礼物来打赏主播的行为，这期间的财务操作流程迷雾重重，并怀疑其涉嫌进行可能存在的违法行为（例如：洗钱活动）。
这条指控如果成立，也就意味着陌陌有通过关联公司来虚增上市公司收入的嫌疑。
在为期数月的调查中，Spruce Point发现，琴岛文化的利润数据与陌陌公布的财务交易数据不匹配。报告称陌陌在2016年和2017年从琴岛文化分别获得390万美金和910万美金的收入（直播收入份额）。而琴岛文化的利润表则显示，2016年和2017年收入仅有640万美金和210万美金。
也就是说，陌陌向琴岛文化采购花费了910万美金，那么琴岛的销售收入自然应该不低于这910万美元，结合琴岛文化的实际收入，陌陌自然是在说谎。
在一系列的负面都围绕陌陌直播发生的同时，已经过了「流量红利期」的直播行业也正逐渐下沉。
一方面，在2018年上半年，文化部、网信办等部门对直播行业的监管仍旧严厉，直播平台被约谈、关停的事件仍在发生，而在资本领域，更是呈现了了冰火两重天的景象。
从QuestMobile数据上来看，今年1季度，整个直播行业已经处于寒冬之中。2018年2月直播APP的用户规模达到2.2亿人，用户渗透率为21.4%，同比去年同期仅增长4.4%。
另一方面，直播行业一直存在在于盈利模式的困境。直播作为一种「低端综艺」模式，一直以来都未得到社会精英阶层的太多关注，社会主流舆论对直播行业也印象消极，这导致整个行业虽有流量，但却很难获得品牌广告主的青睐。
陌陌的财报其实也有所体现，从财报的数据来看，陌陌移动营销广告收入，第三季度1720 万美元的收入，同比下滑1%。
我相信看到这里你已经明白了：陌陌的直播故事大概率是讲不下去了。
02
倪叔认为：直播的衰落与陌陌当下陷入的窘境，有最直接的影响与深刻的逻辑关系。
几年前，唐岩曾经这样诉说过陌陌的现状：
我们是在曲线最漂亮的时候上市的，之后互联网红利消失，大河不进水了，在产品上又取得不了突破，整体上到了一个瓶颈期。
在相当长的一段时间里，陌陌都是一个蛮单薄的产品，它更多像一款工具，而非一个平台。
通过“LBS”和“约”的概念，陌陌迅速积累了超大量的早期用户，但是过于直接的看脸社交，和低效的男女匹配可能，让用户的留存成了大问题。
作为工具而言，讲求的就是效率，但如果效率太高，用户完成需求之后就会马上走掉；如果效率太低了，用户就会因为工具无效而离开，因而如果陌陌不能摆脱工具的定位，就永远无法解决用户留存的问题，而永远陷入“吸引新用户-流失-再吸引新用户”的循环之中，永远无法突破已有的模式天花板。
随着产品生命周期的老化，陌陌的股价也一路从 14.25 美元的开盘价跌跌撞撞到 2016 年 2 月最低的 6.72 美元。
在衰退发生的期间，唐岩认真的策划了一次“反攻”，即陌陌的6.0版本，从这一次版本开始唐岩要颠覆掉陌陌的约炮工具属性，在陌陌上不断加入新的场景和功能，将陌陌从一个单薄的，讲求效率的工具改造成为一个泛社交、泛娱乐的平台，让用户能长时间逗留与消费内容。
一家上市公司，能做到将自身产品的底层逻辑改掉，这个无疑是一次壮举，但概念很好，最终是需要有抓手的，而陌陌的抓手就是：直播。
陌陌结合lbs+陌生人发现属性的直播，一个女性，把自己的动态直播给 N 个男性，通过这种直播间的方式，就最好的提升了稀缺资源的使用杠杆，极大的盘活了陌陌已有的用户资产，让整个陌陌都变得活跃起来，成功突破了天花板。
在直播上线后，从 2016 年第一季度开始，陌陌又回到了高速发展的赛道。而 2016 年 Q1、Q2 和 Q3 直播占总营收比例也逐年上升，分别为 31％、58％ 和 64％。
看到这里，相信大家都已经明白了直播对于陌陌的重要性。
近来无论是来自己陌陌自身的变化，还是直播行业受到的监管重压+红利消失，甚至是陌陌自身在财报上的描述倾向，我们都可以看到，对于陌陌来说，直播的故事已经讲不下去了，而新的领域又远还没有成熟，因而当下的陌陌进入一个增长红利的真空期之中，如果不能在短期内扭转这种趋势，那么陌陌确实有可能持续沉沦下去，像14年-15年时的那样。
值得一提的是：红杉资本的沈南鹏在12月1日正式离开了陌陌董事会。红杉资本参与了陌陌上市前的D轮融资。陌陌上市时红杉持股5.6%，去年三月已减持到3.1%，到了今年三月已不到1%。沈南鹏的离任也意味着红杉基本清仓干净了陌陌。
业绩的触顶，直播消退，是陌陌目前连遭狙击以后，股价一蹶不振的核心原因，而再一次触及天花板的陌陌，能否重新振作？
那就要看唐岩是否还有再一次翻盘的能力了。
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