■ 文 | 宋鴻兵
學員提問：
最近市場預測中國會在今年底或明年初降準、降息，不過降息可能導致更劇烈的資金外流，請問央行決策時會主要考慮哪些因素？
宋鴻兵老師：
我認為央行是有降息意願的。因為現在去槓桿過程中最大的壓力就是負債還本付息的壓力，而降息可以有效緩解去槓桿過程的困難程度。降息不僅能降低企業還款壓力，還能加快還款降槓桿的速度。如果槓桿率能有效降低，爆發重大金融危機的風險就小了很多，就有了繼續進行深度改革的空間。
但是降息就會帶來匯率的波動。本來中美之間的利差現在就因為美聯儲加息而有所減少，如果中國再降息，利差將進一步減小，美元資產的吸引力將增強，這就帶來了人民幣貶值和資本外流的風險。
而匯率穩定是央行考慮的主要因素之一。因為匯率是影響全局的，它會影響經濟信心、投資、房地產、股市等等所有事情。比如人民幣如果“破七”，那將會帶來巨大的心理震撼。這絕不是一個數字那麼簡單，它背後牽扯到大量的對中國經濟的評價，應該說全世界都在看這個數字。所以在美聯儲加息的背景下降息顯然是不明智的。
但如果美聯儲明年減緩或者停止加息，這對中國來說將是一個降息的有利時機。因為暫緩或停止加息傳遞出一種對美國經濟和世界經濟的負面預期，在這種氛圍下各界更容易理解中國的降息行為。同時海外美元迴流美國的速度也將減緩，這有利於減輕中國降息帶來的人民幣貶值和資本外流壓力。
所以雖然我們現在有動力降息，但迫於外部環境壓力不能輕舉妄動，如果2019年美聯儲減緩或停止加息，這將是中國降息的一個有利時機。
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