新股消息
寶寶樹更新招股書 披露阿里追投認購細節
11月13日，寶寶樹向港交所提交了更新版招股書，更新版資料更新了阿里追投認購的詳細信息。
新版招股書顯示，除了股權投資，寶寶樹與淘寶(中國)軟件有限公司(阿里巴巴間接附屬公司)訂立戰略合作協議，雙方未來在將在電商、廣告、C2M、知識付費及其他潛在業務領域開展合作，該協議為期5年。
此前有消息稱，寶寶樹(90038)確定將於11月22日掛牌上市，計劃募資8億美金，上市後將成為首家赴港上市的母嬰獨角獸企業。
同程藝龍IPO招股價區間為9.75-12.65港元 籌集2.32億美元
同程藝龍港股IPO招股區間為9.75至12.65港元，計劃發行1.438億股股份，籌集2.32億美元。
同程藝龍可能將於本週內正式啟動國際路演並進行公開招股，計劃於本月內掛牌，成為香港OTA第一股。
新股解讀
蘑菇街(MOGU.US):靠6000萬小姐姐鋪成上市之路
近日，財裕集團控股有限公司(下文簡稱“財裕集團”)向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為智富融資。
蘑菇街(MOGU.US)希望自己能體面地成為“時尚科技第一股”，甚至不會為自己的難堪的業績而“花容失色”。
11月9日，國內電商平臺蘑菇街向美國證券交易委員會(SEC)遞交了IPO招股書。此次蘑菇街IPO的主承銷商為摩根士丹利、瑞士信貸和華興資本。公司計劃籌集2億美元，主要用於內容產品開發和進行潛在投資。
如果是早年便有電商網購經歷的女生，對蘑菇街這個平臺想必較為熟悉。這家2011年上線並在2016年與美麗說合並的電商平臺可算是女性時尚領域的重量級存在。
發展至今，蘑菇街也已有了自己一定的規模，截至今年9月底，蘑菇街平臺月活用戶數為6260萬，客群多為15-30歲之間的年輕女性。同時，蘑菇街還在微信、微博等社交平臺擁有超過4000萬粉絲。
在商業模式上，蘑菇街與此前赴美IPO的如涵控股較為類似。二者均為通過直播進行商品銷售的“前播後廠”模式。只是在蘑菇街進行直播的從“網紅”變成了“時尚達人”。
招股書介紹稱，蘑菇街於2016年3月上線購物直播系統，將靜態的線上購物變成動態的體驗感知。這一模式現已發展完備。
截至9月底，已有超過48000名時尚達人入駐蘑菇街平臺，並且有超過18000名時尚達人在蘑菇街通過直播進行商品銷售。以2018年9月為例，蘑菇街平均每天直播產出量達3000小時，相當於125家電視頻道24小時連續不斷地播出，而用戶平均每天花超過35分鐘時間在蘑菇街上觀看直播。
在2018財年觀看蘑菇街直播的月活用戶數較去年同期增長98.3%;在通過直播完成購買的用戶中，有84.3%的人在接下來的30天內會再次進行購買。
從上述數據可以看出，購物直播模式增強了消費者活躍度的同時，還提高了用戶粘性，也就是說目前公司的6260萬月活用戶多數為沉浸於蘑菇街社區電商的高粘性用戶。
不過，擁有如此規模的高粘性用戶，蘑菇街的收益卻看上去較為“慘淡”。近日有消息稱，蘑菇街表示，“不再希望被當作一個注重變現的電商平臺，而是希望成為一個通過內容吸引用戶的互聯網時尚平臺”。只是這套說辭在投資者面前或許並不吃香。
招股書數據顯示，蘑菇街2018財年(2017年4月1日-2018年3月31日)公司總營收為9.73億元(人民幣，單位下同)，淨虧損達5.58億元。2019財年上半年，蘑菇街營收為4.90億元，在非標準會計準則(Non-GAAP)下，公司淨虧損達1.86億元。實際上從目前來看，蘑菇街的虧損幅度已有所降低，但仍處於入不敷出的狀態。
在現金流方面，公司在2019財年上半年經營現金流淨額較上財年的5280萬元大幅增至2.64億元。也就是說雖然公司淨虧損規模正在縮減，但公司面臨的現金流壓力卻在逐步擴大。
不過蘑菇街的資金鍊似乎還不用過於擔心。招股書顯示，截至今年9月底，公司現金及現金等價物及短期投資餘額還有12億元，其中公司可自由支配現金約9億元。
只是，發展了近7年的蘑菇街以這樣的業績去美國，會得到多少投資者青睞呢?這個問題很難回答。
如今的女性時尚電商這個細分市場已經成為了一個典型的紅海領域。時下，該領域最活躍的參與者有京東、小紅書、唯品會、聚美優品等一眾“強敵”。以聚美優品為例，今年上半年，公司總營收為24億元人民幣，淨利潤達6.733億元，同比增長560%。
也就是說，同行以先於蘑菇街實現盈利，在如今電商行業集中度不斷提高的情況下，蘑菇街似乎很難說服投資者看好其未來的發展。如果公司未來不能實現規模化變現，為投資者帶去實際利益，蘑菇街的女性時尚電商的故事還不知能否繼續講下去。
新股前瞻
基石藥業：人間再無“融資死”
日前，新進建設控股有限公司(下文簡稱“新進建設”)向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為大有融資。
剛完成B輪“天價”融資，基石藥業就迫不及待地趁著“上市新規”投入了港股懷抱。
在“未盈利生物醫藥公司”遞表上市高潮漸熄、“光棍節”結束之前，年輕的基石藥業終告別蘇州的“屌絲小夥伴”，向資本市場邁進了一大步。而2016才走馬上任的CEO江寧軍也終於能長舒一口氣。
畢竟，GIC、紅杉資本、雲鋒基金、通和毓承資本、中信、泰康保險、高瓴資本，甚至是藥明康德等一大片資本大鱷可“足足”等了6個月了，按《功夫足球》中“金鐘罩”三師兄的原話，“我一秒鐘幾十萬，會無緣無故跟你去踢球？”。所以，大鱷的時間是等不起的，能早上絕不晚到。
外來的“和尚”好唸經
基石藥業在行業的名頭並非自始這麼火。
這一切還得從2018年5月9日，基石藥業（蘇州）宣佈完成2.6億美元B輪融資說起，這也是迄今為止中國生物醫藥領域B輪最大單筆融資，名聲也逐漸被業內推上了制高點。而細看投資方，清一色地是GIC、紅杉資本、高瓴資本這些耳熟能詳的“金主爸爸”。
引得如此多大牌投資家前來，基石藥業究竟何方神聖？按招股書給出的信息，該公司年輕的讓人驚訝，2015年12月在開曼群島註冊，其實那時候只是個“殼”，連正式的辦公地點都沒有，就是這樣一家“殼”，3個月後卻融到了第一筆高達1.5億美金的融資，實數神奇。
帶著神奇色彩與美金，2016年4月，離蘇州獨墅湖900米的蘇州生物納米科技園內，一家做創新腫瘤免疫治療及分子靶向藥、名為“基石藥業”的公司在春風的吹拂下正式成立。
一切就緒，但凡是都講究個“號召力”。60多天後，賽諾菲原亞太研發中心總裁江寧軍在一個陽光燦爛的早晨宣佈出任基石藥業首席執行官。提及江寧軍，很多混“外資藥企”圈的人都頗為熟知。
1982年，在鄧小平會見撒切爾夫人公開提出“一國兩制”，舉國一陣“硬氣”的背景下，江寧軍也在南京醫科大學（前稱南京醫科學院）獲得醫學博士學位，要知道80年代的博士授予正式從1982年開始的，也就是說江寧軍是我國的第一批“國產博士”，貨真價實的“高級知識分子”。
拿到南醫科大博士學位後，1992年的早冬，江寧軍又獲得了加拿大英屬哥倫比亞大學免疫學博士學位，並隨後進入美國華盛頓大學醫學院學習，成為臨床化學博士後。5年進修，1999年6月獲得內科臨床住院醫師。
學歷已到達頂峰，是繼續紮根走學院派，還是企業派？這個問題曾困擾江寧軍許久，2006年7月，和很多在美學有所成的生物醫藥生一樣，要不加入宇宙第一大藥企輝瑞（PFE.US），要不加入賽諾菲（SNY.US）、諾華（NVS.US），只不過與其他不一樣，江寧軍在禮來的研究工作崗上最終於中國加盟了賽諾菲。
高學歷往往伴隨著巨大機會。果不其然，2008年，江寧軍便擔任起了賽諾菲全球副總裁，管臨床運營、效率等方面。說白了，仍和“試管”打交道。
2010年，又開始接任賽諾菲中國全球副總裁兼亞太研發負責人，主要負責生物製藥、罕見病（健贊）、疫苗（巴斯德）和動物保健（梅里亞）的研發。在該段履歷間，其光在亞太地區引進的新藥批件就達到了30項，也搞了諸多“中、外合作”新藥項目。
比如2014年，賽諾菲向再鼎轉讓了一個在全球進入臨床前研究的慢性阻塞性肺疾病（COPD）治療藥物，此後，賽諾菲又將一個治療非小細胞肺癌和其他腫瘤適應症的多激酶抑制劑的全球權益轉讓給再鼎，由再鼎負責該藥在全球的開發、製造和銷售。這類的“相互依存”的案例均是出自江寧軍之手。
而基石藥業邀其加盟，顯然是看中了其在外國、中國的“研發圈”的實力，驗證著“外來的‘和尚’好唸經”的故事。
在研項目一波接一波
成立三年，加上江寧軍的“督軍”，基石藥業也推進了多個研發項目。
截止目前，該公司產品管線中已有十四款抗腫瘤產品，其中PD-L1抗體CS1001臨床進展領先。
重點說說CS1001，這是個全長、全人源IgG4PD-L1單克隆抗體，已在第III階段非小細胞肺癌患者中（作為單一療法）啟動III期試驗。計劃分別於2018年底前、2019年上半年及2019年上半年在中國啟動CS1001(PD-L1抗體）聯合標準護理療法用於治療IV期非小細胞肺癌、胃癌及HCC患者的III期試驗。
PD-L1，已經反覆說了多次（PD-1、PD-L1），按市場理論，全球PD-1或PD-L1抗體的收益由2014年1億美元增至2017年101億美元，複合年增長率為412.2%。預期2022年進一步增至364億美元，自2017年起的複合年增長率為29.3%，而其也是治療相關癌症最安全、有效之藥，所以市場前景響噹噹。
鑑於CS1001已經處於三期臨床，以及給出了時間計劃表，該藥物有望快速推出。但有望推出，並不意味著“獨霸”市場。就拿港股來說，目前就包括石藥（01093）、復星醫藥（02196）、中國生物製藥（01177）、百濟神州（06160）等一大批企業都在PD-1、PD-L1取得了不同的階段性成果。
拿百濟神州來說，他的Tislelizumab能夠與T細胞表面阻礙免疫激活的重要受體PD-1結合，抑制PD-1，並清除癌細胞激活免疫系統的阻礙因素，從而恢復T細胞的腫瘤殺傷能力。截止2018年7月5日，臨床試驗已超過1500名患者，數據表明，Tislelizumab具有良好的耐受且表現出抗腫瘤活性。根據CFDA新藥上市申請前會議，公司有望2018年在中國提交治療霍奇金淋巴瘤的首次新藥上市申請。雖然治療領域所有不同，但一旦新藥率先上市，很多結局“拍腦袋”都能想到。
至於把握較大的Ivosidenib(CS3010)，用於治療攜帶易感IDH1突變的癌症的抑制劑。今年7月獲FDA批准用於治療由FDA批准伴隨診斷的測試檢測的帶有IDH1突變的複發性或難治性AML成人患者，其為全球同類產品最先獲批的藥物，但目前並沒有明確的上市時間表。
其餘的CS1003（PD-1抗體）、CS1002（CTLA-4抗體）等項目也剛進入一期階段，沒有一個“打包票”的，甚至研發還委託著藥明生物（02269）在做早期開發。
虧損是個繞不開的關鍵詞
新公司、並且還是研發單抗，不用多說，財務肯定“不好看”。
基石藥業因為沒有商業化的產品，所以截止目前，其收益為零，而在報表中，或許為了好看，也直接忽略了“收入”這個最大的會計科目，只靠政府補貼拿到了人民幣400萬元（單位下同）。相反，其他收益及虧損由截至2017年6月的1580萬元虧損增加1.86億元至截至2018年6月的2.02億元虧損。
成立不過3年，就燒掉2個多億？其實和所有“未盈利生物醫藥”公司一樣，重點是研發投入。招股書顯示，基石藥業的研發開支由截至2017年6月的1.億萬元增加4.08億元至截至2018年6月上半年的5.08億元。
增加如此之多，主要是與第三方（藥明康德、藥明生物）訂立了新的合作及許可協議，令許可費由截至2017年6月的零增至截至2018年6月的3.48億元。以及由於他們自己對候選藥物進行更多臨床試驗導致研發外包活動增加，進而導致第三方合約成本由截至2017年6月的8220萬元增加人民幣5500萬元至截至2018年6月的1.17億元。好嘛，錢都被藥明康德、藥明生物賺走了，怪不得他們業績那麼好！
另外，基石藥業的行政費用也在增加。由截至2017年6月的1790萬元增加1940萬元至截至2018年6月的3730萬元。人員增加、諮詢會議費用也在飛漲。
收入為零，虧損之大，搞來搞去那就只能靠融資過火。這也就有了上述的B輪“天價”融資。2016年3月，A輪融資1.5億美金；2018年5月，B輪融資籌得約約2.62億美金，創下中國生物醫藥領域B輪最大單筆融資。
“金主爸爸”錢多，做“兒子”的自然瀟灑。反正，被“融資死”的企業終究輪不到基石藥業，何況，其即將要上市割港股“韭菜”了。
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