編者按：據報道，母嬰社區平臺寶寶樹10月25日在港交所聆訊，IPO擬募資8億美元。招商證券、海通國際和摩根士丹利為此次IPO的聯合保薦人。UBS為其首席財務顧問，復星恆利為聯合財務顧問。6月28日，寶寶樹赴港遞交了招股說明書，成為了首家赴港籌備上市的母嬰獨角獸企業。
寶寶樹成立於2007年，是目前國內最大、最活躍的母嬰社交平臺。公司旨在為中國母嬰家庭提供全產業鏈的消費服務，在深耕母嬰家庭11年來，寶寶樹旗下所涉業務範圍已涉及母嬰社區、電商平臺、C2M以及大健康等板塊。
不過，對於這個業績的說法，有接近寶寶樹的分析人士卻表示，由於國際會計準則下優先股公允值計算標準不同，在經營上其實寶寶樹在2016年實現扭虧為盈，2017年經調整後淨利潤達1.38億元。
寶寶樹的營業收入構成主要分為廣告、電商（直銷和平臺）、知識付費三部分，其中廣告和電商業務是寶寶樹的營業收入支撐，二者佔比合計在95%以上。2017年，來自廣告的收入為3.72億元，佔比為51.0%；電商業務營收為3.32億元，佔比為45.6%。此外，2017年知識付費收入達到了2470萬元。
在北京母嬰服務協會會長李偉看來，寶寶樹是一家數據公司，玩的是粉絲經濟，與門店重資產是兩種概念，“與其說寶寶樹是一個母嬰公司，不如說它更多地應該是一個數據平臺，它解決的痛點就是“寶媽”在社區論壇的經驗分享，進而形成粉絲經濟，母嬰類社區平臺對母嬰行業起到一定推廣作用。”
寶寶樹上市前的平均每月活躍用戶數量幾乎腰斬。相關數據顯示，截至6月30日，寶寶樹月活躍用戶數量幾乎減半，降至8950萬，而上年同期為1.772億;電商業務商品交易總額從上半年同期的8.07億元人民幣降至5.77億元;付費用戶數量從360萬降至270萬。
玩粉絲經濟的寶寶樹通過電商去變現的商業模式也在經受各方面的挑戰。除了來自貝貝網、蜜芽、媽媽網等母嬰類垂直電商的競爭，寶寶樹面對阿里、京東等巨頭在母嬰領域的佈局並無太多優勢。
招股書顯示，寶寶樹的絕大多數廣告收入來自少數主要要廣告客戶，這對於寶寶樹的現金流及盈利或將帶來不穩定性。從增長率角度來看，2016-2017年，寶寶樹廣告收入的增長率分別為60.5%、38.8%，也呈下滑趨勢。
寶寶樹佈局線下似乎“雷聲大、雨點小”。公開資料顯示，早在2008年，寶寶樹就在早教機構上做過探索，但在北京建外SOHO開設的早教機構最後以關張告終。在寶寶樹官網，同樣未看到任何早教中心等線下場所的介紹。而僅有的線下活動則是和第三方的婦產醫院、私立醫院做的合作。在線上流量枯竭，引流成本水漲船高的今天，連同阿里巴巴一樣，各家都在新零售、線上線下融合方面積極佈局，在線下開店通過線上引流獲利。而寶寶樹雖然宣佈了此類動態，但是實際行動似乎慢了半拍。
寶寶樹需要向用戶收集私密數據以及其他敏感數據，那麼企業就面臨一個重大的難題，如何保護好用戶的個人數據。寶寶樹直言其目前面臨的風險因素之一就是私密及敏感數據的洩露。若沒有萬全之策保全用戶隱私數據，這個問題便會像一顆“不定時炸彈”一般，緊緊跟著寶寶樹，如影隨形，一個不經意便是自取滅亡。
寶寶樹在港IPO 擬最高募資8億美元
根據“IPO早知道”獨家消息源，我國最大的母嬰社區平臺寶寶樹將於10月25日在港交所聆訊，IPO擬募資8億美元。
據媒體綜合，6月28日，寶寶樹赴港遞交了招股說明書，成為了首家赴港籌備上市的母嬰獨角獸企業。根據招股書披露的數據顯示，寶寶樹連續三年淨利潤虧損，公司稱主要是由於受到優先股公允值變動影響，基於國際財務報告準則下的會計處理，而被計為虧損。優先股在公司上市時會被轉換為普通股，淨利潤會扭虧為盈。
定位於母嬰類社區平臺的寶寶樹當前收入主要來源於廣告和電商業務，小部分收益來自知識付費。招股說明書顯示，截至12月31日的2015年度、2016年度、2017年度，寶寶樹的廣告營收分別為1.67億元、2.68億元、3.72億元，分別佔收入的83.7%、52.6%、51.0%；電商的營收分別為3266.4萬元、2.4億元、3.33億元，分別佔總營收的16.3%、47.1%、45.6%。知識付費2016年及2017年的收入分別為168.7萬元、2465.6萬元，分別佔比0.3%、3.4%。從趨勢來看，寶寶樹的營收在逐年擴大，電商與廣告收入為主體，知識付費佔比則在快速攀升。
此前有報道稱，寶寶樹計劃於10月中下旬赴港首次公開募股，估值20億美元至40億美元，公司計劃籌資3億美元至8億美元。對此，寶寶樹相關人士回應稱，公司關於首次公開募股的消息不便回應。
寶寶樹的服務對象是快速增長的6000萬中國上網父母以及由此輻射到的價值540億美元的孕嬰童經濟規模，通過為父母提供高質量，多類型的線上及線下服務。寶寶樹旨在搭建全方位平臺，讓父母們在這裡進行有價值的經驗分享以及育兒方法，得到愉快的和有意義的育兒及成長體驗，為千萬新手爸爸媽媽提供資源共享的交流平臺，同時滿足他們多層次、全方位、適應時代進步的育兒需求。
營收猛增 淨利潤連續三年虧損
據證券日報報道，寶寶樹成立於2007年，今年6月份剛剛與阿里巴巴集團達成資本戰略合作，當時的估值已經達到了140億元。
值得注意的是，除阿里巴巴外，寶寶樹的明星投資者還包括復星集團。復星集團董事長郭廣昌直言，有兩樣事情最刺激消費：買房和生孩子，寶寶樹無疑聚焦在後者。
寶寶樹創始人兼CEO王懷南表示，在復星、好未來等一系列戰略合作伙伴的推動下，寶寶樹獲得了高速發展，而引入阿里巴巴集團，則更好的釋放了寶寶樹的商業能力。
查看寶寶樹在港交所提交的招股說明書顯示，公司在最近三年的營收確實增速明顯，2015年、2016年和2017年的營收分別為2億元、5.09億元和7.29億元。營收猛增的同時，年度虧損也在擴大，2015年至2017年，公司分別虧損2.86億元、9.34億元和9.11億元。按照這個標準，寶寶樹三年累計的虧損額度高達21.31億元。
營收方面，鑑於寶寶樹母嬰社區和電商等多元化業務佈局，寶寶樹的發展過程可以看到其在母嬰社區領域和電商領域的多管齊下的邏輯與思路。
不過，其招股說明書披露的營收構成中，廣告和電商業務收入依舊佔絕對比例。此外，知識付費業務收入雖然增長迅速，但營收佔比仍然較小，小時光等業務營收並未披露具體數據。
招股書顯示，2015年至2017年，寶寶樹經營活動所得現金流量淨額分別為-1.55億元、-2073.1萬元、1.70億元。
月活躍用戶數腰斬、平臺粘性降低，成寶寶樹未來發展隱患
9月18日，據彭博社報道，中國育兒網站寶寶樹上半年公司業務低迷，為該公司即將進行的首次公開募股前景蒙上了陰影。 阿里巴巴和復星國際都是寶寶樹的投資者。
據彭博新聞看到的數據資料，截至6月30日的六個月內，寶寶樹的平均每月活躍用戶幾乎減半，至8950萬，而去年同期為1.772億。
據智通財經，儘管寶寶樹平臺用戶規模優勢明顯，似乎站穩了母嬰頭部平臺的交椅，但其也存在一些亟待解決的問題。如平臺中廣告過多，且專業性不足等問題或多或少地影響了用戶的體驗，體驗不佳所帶來的後果就是用戶的流失。相關數據顯示，截至6月30日，公司月活躍用戶數量幾乎減半，降至8950萬，而上年同期為1.772億;電商業務商品交易總額從上半年同期的8.07億元人民幣降至5.77億元;付費用戶數量從360萬降至270萬。
由上述情況可知，在市場競爭激烈、平臺過於依賴廣告收入以及用戶粘性下降等問題的影響下，寶寶樹在母嬰行業的“一哥”位置似乎並不太穩固。如今，面對來自四面八方的“武林高手”，寶寶樹要想保住自己的城池，唯有潛心修煉，才能抵禦風險。
不經風雨，長不成大樹;不受百鍊，難以成鋼鐵。雖然目前寶寶樹在市場上的競爭對手越來越多，盈利模式也存在一些問題，動搖其在母嬰行業“一哥”的位置。但，只要處理得當，寶寶樹要想走出泥潭也不是毫無辦法。面對來自四面八方的“武林高手”，寶寶樹要想保住自己的城池，還需完善自身，加強模式創新，才有可能突破現有的局面。
“谷歌之父”成為“媽媽教主”
據中國企業家報道，王懷南初為人父是在他31歲的時候，2001年。這一年是他出任寶潔公司品牌經理四年裡的最後一年。此後的幾年間，王懷南和妻兒仍生活在美國，他升任了雅虎公司的搜索與市場業務部高級營銷總監。
2005年，中國移動互聯網浪潮漸起，雅虎希望王懷南出任該公司在中國設立的電商子公司一拍網的CEO。王懷南便帶著兒子和又有身孕的妻子，回到了闊別多年的北京（王懷南出生在江蘇，畢業於清華大學）。沒過多久，王懷南加入了新晉互聯網霸主Google，就任亞洲區的市場總監。在這裡，他成為了“谷歌之父”，也成為了第二個兒子的父親。
工作和生活環境的變化，為王懷南日後創辦寶寶樹埋下了伏筆。
因為回到國內不會講中文，王懷南的大兒子幾乎和夥伴們說不上話，回家後總是憤憤不平。在安撫孩子的時候，王懷南和妻子也感受到了這種與美國截然不同的生活方式——在高樓林立的小區裡，人們各自緊鎖房門，嚴重缺乏交流。
更讓王懷南頭疼的是：兒子該上哪所幼兒園？怎麼給他找玩伴？去哪裡找合適的保姆？王懷南開始上網搜索相關信息，但令他困惑的是，這方面的資訊並不充分。
有一次，王懷南跟同樣有兩個孩子的好朋友邵亦波（易趣網創始人、eBay全球副總裁）聊起這些問題，發現對方也深有同感。那個時候，邵亦波的太太經常泡在一家臺灣網站，甚至連做飯都會到網上跟人請教。
幾番交流碰撞後，二人開始嚴肅地探討起一個創業的構想：是不是可以建立一個讓媽媽們相互交流、分享的母嬰社區平臺，並且靠此做出一盤生意？這樣，寶寶樹的雛形便誕生了。
2006年底，王懷南又邀請了與他在雅虎共事多年的技術大牛孫至俊加入寶寶樹創業團隊，並出任CTO。
第二年的婦女節，寶寶樹網站（BabyTree）正式上線。自此，外界對王懷南也有了新的暱稱——“媽媽教主”，意為教授新手媽媽們育兒知識的人。
車輪融資 獲阿里、復星集團等資本加持
根據招股書，寶寶樹第一大股東為創始人王懷南家族，持股26.09%；第二大股東為復星，持股24.84%；第三大股東為好未來教育集團，持股10.18%；第四大股東為阿里，持股9.90%。
據新京報報道，翻看寶寶樹的歷次融資史，除了資金的注入，每一輪都還有戰略考量。
今年6月，寶寶樹宣佈獲得阿里巴巴集團新一輪戰略融資。此前，寶寶樹已完成六輪融資，2007年獲經緯海外1000萬美元A輪融資，2008年獲經緯中國和經緯海外1000萬美元B輪融資，2011年獲海納亞洲和寬帶資本數千萬美元B+輪融資，2014年獲好未來（學而思）1.5億元人民幣戰略投資，2015年獲聚美優品等3億美元C輪融資，2016年獲復星集團、好未來（學而思）、經緯中國等30億元人民幣D輪融資。
王懷南曾說過：“寶寶樹和復星的使命，有99%是重疊的。”
2016年復星領投寶寶樹D輪之後，雙方如願在C2M、大健康等諸多領域開展合作。寶寶樹還借力復星旗下醫療健康資源，開設線上知識付費+健康服務業務，二者還聯合宣佈成立合資公司—上海星寶智康科技有限公司，深度整合復星在全球醫療健康服務領域的資源。
而後，引入阿里的戰略投資，更使得寶寶樹的估值達到了140億元。有媒體預測，二者的商業結盟意在全球，即阿里在全球範圍內的業務生態資源與寶寶樹的家庭消費場景雙向賦能。
此外，寶寶樹與好未來、聚美優品、VIPKID等在投資之外的深度合作，也將助力其拓展電商、教育領域。
站隊阿里 40億買理財產品
據新浪財經報道，在長達11年的發展歷史中，共計融資5輪，總計融資金額接近50億元，在最新的一輪也就是PRE-IPO融資中，阿里巴巴獨家戰略領投，共計獲得9.9％的份額，耗資約2.05億美元。
這也意味著寶寶樹是一家阿里系公司，與阿里達成深度的戰略合作。
阿里的文化一向以強勢著稱，阿里的投資入股也深刻地改編了寶寶樹的發展節奏，在招股書中寶寶樹披露阿里除了排他性合作協議，還幫助寶寶樹在營銷變現和平臺打造上。
在營銷變現方面，阿里利用淘寶系的營銷和商家資源，幫助寶寶樹的流量變現；而最深刻的改編要數寶寶樹從直營變成第三方平臺公司。
之前寶寶樹一直受媽媽們信賴的重要原因是其直銷模式，直接從原產地採購再零售，避免中間環節出現的質量問題，但是阿里進來之後寶寶樹將會逐漸減少直銷業務，轉而變成平臺型公司，走類似於淘寶的路徑。
這是擴展商業模式或者說企業發展壯大很好的路徑，但也是很危險的路徑，淘寶這樣的第三方平臺每年深陷劣質產品的困擾，因為平臺型公司無法控制產品質量，這是平臺型公司的通病。
寶寶樹涉及的母嬰行業，尤其經不住低劣商品的襲擊，稍微出一點點問題都會導致公司的元氣大傷，因此從直營轉變成平臺，是寶寶樹未來最大的潛在危險之一，如何保證平臺上商家的質量將會成為最頭疼的事情。
頻繁大額的融資還帶來一個好處是，可以有錢大量買理財產品。
根據資料顯示，寶寶樹2015年、2016年和2017年寶寶樹分別在銀行購買理財產品的金額達到3.06億元、32.14億元和5.17億元，並且這些錢大部分都是來自融資款。
其中2016年達到驚人的32.14億元的額度最主要的是其2016年獲得了復星、好未來等機構的30億元D輪融資。
所以寶寶樹的套路是融資之後把錢放在銀行裡吃利息。根據資料顯示，2015年、2016年和2017年寶寶樹的銀行存款收益分別為118.8萬元、408.1萬元和678.7萬元，三年僅獲得利益就超過千萬元，相當於很多初創公司一年的現金流。
這在創業公司中是十分罕見的。
變現模式依賴廣告、電商
據第一財經報道，2007年成立上線，到現在超過11年的時間，寶寶樹才開始申請香港上市，相比國內其他互聯網“獨角獸”企業來看，寶寶樹有著更長時間的經營歷史。相比之下，2010年才成立的小米集團（01810.HK）和美團點評（03690.HK），近日完成了赴港上市的歷程，其經營歷史都跟寶寶樹有三年差距。
寶寶樹對海量用戶的變現模式主要是廣告和電商，其實跟其他互聯網企業沒有什麼不同，只是針對了新生嬰兒父母這個特殊群體，隨著生育政策的放開，寶寶樹也對未來行業增速作出了很樂觀的預計。
以母嬰社區平臺起家，寶寶樹經過多年的積累，已經擁有海量用戶資源。當前，寶寶樹變現模式也主要圍繞這些用戶資源進行。2015-2017年，寶寶樹實現營業收入2.00億元、5.10億元、7.30億元。
招股說明書顯示，2015年至2017年，寶寶樹的廣告營收分別為1.67億元、2.68億元、3.72億元，分別佔收入的83.7%、52.6%、51.0%；電商的營收分別為3266.4萬元、2.4億元、3.33億元，分別佔總營收的16.3%、47.1%、45.6%。知識付費2016年及2017年的收入分別為168.7萬元、2465.6萬元，分別佔比0.3%、3.4%。從趨勢來看，寶寶樹的營收在逐年擴大，電商與廣告收入為主體，知識付費佔比則在快速攀升。
社區變現難題：盈利模式的探索不足
據中國經營報報道，“盈利模式的探索不足，是寶寶樹面臨的較大風險。”一位業內人士表示。
招股書顯示，寶寶樹的新型變現模式，未必會取得成功。 寶寶樹已開發出多種相對新型的變現模式，即電商及付費內容，二者分別於2015年及2016年開始產生收益。
招股書顯示，寶寶樹營收構成分為廣告、電商（直銷和平臺）、知識付費三部分，均為線上社區的變現。其中，寶寶樹的收入很重要一部分來源於少數廣告客戶，2015~2017年，公司前五大客戶佔總收入的比例為 33.7%、21.5% 及 25.7%，這導致客戶及信貸集中風險加劇，且在迅速發展的市場中被放大。電商是寶寶樹第二大盈利來源，但在行業內，既有類似於寶寶樹的貝貝網、蜜芽、紅孩子等垂直類母嬰電商，也有天貓、京東、蘇寧等綜合類平臺，還有以洋碼頭為代表的跨境電商平臺，競爭頗為激烈。
目前支撐寶寶樹新的利益增長點的是知識付費。2016年復星領投寶寶樹D輪融資後，雙方在C2M、大健康等領域開展合作。寶寶樹還借復星旗下醫療健康資源，開設線上知識付費+健康服務業務，二者還聯合宣佈成立合資公司——上海星寶智康科技有限公司，深度整合復星在全球醫療健康服務領域的資源。
雖然移動音頻、視頻在近幾年的發展中抓到了“知識付費”這一極佳的商業模式，分答、喜馬拉雅、得到等一批知識付費類產品都有不俗表現，但逐漸也暴露出一些問題。平臺的發展受制於嘉賓與講師的資源，如羅輯思維退出音頻平臺。每個產品中銷量較高的也只限於幾個欄目，如喜馬拉雅的《好好說話》和其他節目的交易額相差懸殊。而且，受到移動音頻用戶消費習慣未形成、用戶滲透率低，版權價格高、用戶轉化率低的困擾，內容團隊和平臺通過非獨家授權內容只能進行保底盈利。
在第三方研究機構艾媒市場諮詢創始人張毅看來，目前知識付費平臺還不具備較強的盈利能力。“行業不夠大，累計使用的人不少，但是目前市場空間、平臺中間沒有大額資金流轉，很難養活團隊。”張毅說。
知識付費在公司的業務中僅佔極低的比例，因而探索更多元、穩定的變現路徑，是寶寶樹亟待解決的問題。唐欣認為，最近集中上市企業很多，資金面壓力較大，寶寶樹的盈利模式也缺少相似的成功案例，恐難在資本市場獲得較高估值。
為進一步拓展社區流量變現的渠道，線上早教也成為寶寶樹頻頻提及的“新名詞”。
互聯網分析師王建表示，寶寶樹全國性的社區早教運營，需要良好的師資力量和較大的活動場地，周邊的幼兒早教資源也待補充，這是燒錢又不討好的方式。目前，各大早教中心都以國外較為先進的理念做支撐，佐以優秀幼師和良好的基礎設施。但即便如此，中國早教市場仍然處於徘徊不前的現狀。市場中，0~3歲寶寶佔比始終沒有超過20%，市場還沒有充分開發，單方面依託早教中心來提升早教寶寶佔比，恐怕短期內很難實現。
廣告收入增速下滑 電商業務受挑戰
據藍鯨TMT報道，近三年來，寶寶樹廣告收入佔比在不斷降低，電商收入佔比不斷上升。從增長率角度來看，2016-2017年，寶寶樹廣告收入的增長率分別為60.5%、38.8%，也呈下滑趨勢。
2017年，寶寶樹MAU為1.39億。一般而言，廣告的基本思路是，通過優質的內容吸引用戶，有了龐大的用戶流量和品牌知名度，吸引母嬰及其他行業的廣告客戶，進而實現廣告收入。招股書顯示，寶寶樹的廣告客戶也從母嬰類向醫藥、化妝品、身體護理、汽車及金融服務擴展。
“電商平臺做廣告似乎並不靠譜。”艾媒諮詢CEO張毅認為，“廣告的作用是把用戶沒有掏錢的地方，引到掏錢的地方，廣告才有價值。寶寶樹本來就是消費的地方，用戶已經去到該平臺。”
電子商務交易技術國家工程實驗室研究員、北京中農服農業科學研究院副院長趙振營指出，寶寶樹知識付費內容目前不多，整體還是傳統媒體的運營模式，還是規模經濟的思路，而進入互聯網時代講究範圍經濟。
招股書顯示，寶寶樹的絕大多數廣告收入來自少數主要要廣告客戶，這對於寶寶樹的現金流及盈利或將帶來不穩定性。
近兩年來，寶寶樹廣告收入增長率呈現下滑趨勢，未來電商收入能否保持持續的增長，這兩部分都關係著寶寶樹未來整體收入能否持續增長。
“現在額廣告主要集中在百度、今日頭條、朋友圈或公眾號，而線上電商利潤又壓的很厲害。”張毅認為這或許是寶寶樹面臨的雙重挑戰。
對於寶寶樹來說，以內容為切入點，通過電商去變現的商業模式也在經受各方面的挑戰。
除了來自貝貝網、蜜芽、媽媽網等母嬰類垂直電商的競爭，寶寶樹面對阿里、京東等巨頭在母嬰領域的佈局並無太多優勢，而與孩子王、紅孩子等眾多線下母嬰童行業零售品牌相比，無論是規模還是數量，母嬰類垂直電商似乎目前也算不上主流渠道。
電商流量向頭部集中已經非常明顯，趙振營認為，無論是流量還是綜合服務方面，寶寶樹這樣的垂直母嬰類平臺肯定無法與阿里、京東、蘇寧等相比，電商這塊的收入增長未來可能會有困難。
寶寶樹若想在母嬰領域繼續擴大收益，趙振營認為其商業模式需要調整。“寶寶樹更多地應該是圍繞母嬰這個群體，重新去構建它的產品矩陣，由經營產品，轉向經營顧客，擴大產品內涵，增加產品矩陣中利潤來源的節點。比如介入幼教、幼兒園設施的設計與生產，媽媽產後抑鬱症調整的知識付費、藉助硬件獲取一定的利潤，可能是寶寶樹下一步的突圍方向。”
張毅也表示寶寶樹需要另闢蹊徑，否則挑戰還是挺大的。對於投資者來說確實通過IPO有機會將手中股票拋售、交易出去，對於創始團隊、股東來說，任務還是很重的。
困局：母嬰市場萬億級的大蛋糕，誘發了一場群雄逐鹿式的亂戰
據鈦媒體，大大小小的母嬰電商如春筍般湧現，燒錢圈地、野蠻生長。與此同時，又不斷有人折戟沉沙，黯然離場。
荷花親子關張，辣媽幫放棄電商業務；創立於2004年的紅孩子，在多年持續虧損的狀態下只好賤賣蘇寧，VC們流血套現；貝貝網在萬億媽媽經濟的故事下發力非標品類，氣勢之後卻曾一度陷入刷單續命的漩渦中，目前戰略收縮明顯；與貝貝網等量齊觀的蜜芽也面臨“瘦身”疑雲，旗下“媽咪”業務慘遭剝離，叫停輸血動作；以美妝起家的聚美優品，扛起“母嬰”大旗，不到一年便斬了腰；寶寶樹也一度面臨吹水的風波......
總體來看，母嬰電商的格局尤為激烈，一方面是阿里、京東這樣的綜合電商的圍剿，另一方面是同行業魚目混珠的競爭態勢。
面臨激烈的行業競爭，為了奪取更多的用戶，產品質量和價格就很容易成為變量加入到競爭中來，價格戰，“以假充真”，出售“贗品”，以此追求更高的利潤空間的行為使得市場更為混亂。
然而，母嬰品類又以標品為主，主要經營品類奶粉和紙尿布利潤空間極為有限，而高毛利、高利潤的玩具與服裝品類線上銷售規模較小，造成有收入、無盈利的現狀短期內很難明顯改觀。
其實，垂直電商的困局不僅僅體現在母嬰領域，噹噹網，唯品會、聚美優品都面臨前所未有的危機。
垂直領域平臺的天花板太低，難以形成大規模變現的模式，項目的天花板決定了項目的成長性有多大，很多細分領域企業只能針對自身行業、甚至只能是在自己產業鏈條上做文章，而在零售行業各個環節要求越來越高的今天，這樣顯然是不夠的。
其實，這裡面也有一個“大而全”和“小而美”的模式博弈。
從頭部幾家平臺來看，貝貝網圍繞母嬰用戶需求不斷擴充品類的同時，希望通過提升供應鏈效率，打造媽媽經濟的移動購物入口；蜜芽則是期待向母嬰相關的教育、醫療、旅遊等縱深領域發展，朝“線上+線下”綜合型嬰童服務商進化。二者選擇的依然是在母嬰路徑上迅速地做延展。
留住用戶，同時要實現轉化。而在未來變現的道路上，寶寶樹還是不少焦慮的。
“多元化發展路徑能否幫助寶寶樹扭虧為盈，取決於核心業務模式能否進一步擴大和增強盈利能力與規模。”對於寶寶樹的多點佈局，母嬰行業評論員年永威分析認為，一方面是由於其變現和盈利能力較差，核心業務盈利模式不夠清晰和可持續；另一方面其還需要進一步探索和尋求新的業務模式與盈利機會。
母嬰市場雖大，卻很難形成垂直企業。
據36氪，就寶寶樹的電商業務來說，目前競爭已經十分激烈。不僅要面臨蜜芽、貝貝網這類垂直母嬰電商的正面廝殺，還要面臨京東、阿里等電商巨頭的側面圍剿，而後者更具流量優勢。就寶寶樹的知識付費業務來說，目前營收佔比只是九牛一毛，其商業模式是否可行還有待驗證。
母嬰線上平臺的挑戰：用戶生命週期短
據麵包財經，目前，母嬰類線上平臺主要包括以下幾種類型：
1) 電商：蜜芽、貝貝等；
2) 線上社區：媽媽網、寶寶知道等；
3) 早期教育：寶寶巴士、貝爾兒歌等；
4) 互聯網健康：小豆苗、小豆苗疫苗助手等。
寶寶樹的業務則橫跨其中幾個類型。
而這些不同平臺的業務模式具有同樣的痛點——流量獲取成本與用戶生命週期。
基於目標用戶群體的特殊性，母嬰線上平臺具有用戶生命週期短的特點，大額補貼獲取的用戶在使用週期結束之後容易流失。
譬如，奶粉、紙尿褲等嬰幼兒用品集中在寶寶1-3歲之間使用，一旦過了這個使用週期，目標用戶就轉化為普通消費者，花大成本吸引的用戶快速流失。
從寶寶樹經營數據來看，具有同樣的業務壓力。
2017年，寶寶樹電商業務營收增速由2016年的627%下降至2017年的39%，增速回落明顯。其中，直銷電商業務收入增速由2016年的352%下降至2017年的17%。
目前的問題在於，期初獲取的用戶使用週期結束之後，寶寶樹電商業務營收增速是否會進一步下滑，或者出現負增長？公司如何過度到下一批目標用戶？再一次採用大額補貼戰略？
除了用戶生命週期的問題，與一般消費品不同的是，母嬰線下零售仍然具有很強的競爭力。
用戶私密及敏感數據成“不定時炸彈”
據中訪網報道，7月4日美國科技巨頭“臉書”因政治顧問公司劍橋分析公司不當取得用戶個人信息，而遭美國國會和監管機構審查，引起業界對於互聯網用戶隱私保護的關注。這一事件也成了類似企業的前車之鑑。
和眾多企業一樣，寶寶樹也需要向用戶收集私密數據以及其他敏感數據，比如年齡、手機號碼、地理位置、諮詢記錄、活動日誌等等。而一旦涉及個人隱私，那麼企業就面臨一個重大的難題，如何保護好用戶的個人數據。
就這一敏感話題，寶寶樹也在招股書中進行了回應。寶寶樹直言其目前面臨的風險因素之一就是私密及敏感數據的洩露，其安全措施可能因員工的錯誤、瀆職、系統錯誤或漏洞以及其他原因而遭到破壞。外部人員亦可能試圖用欺騙手段誘導寶寶樹員工或用戶披露敏感數據以獲取其數據。
對此，業內人士評論稱，任何事故性或故意性安全漏洞或其他非法進入平臺的行為都可能導致機密用戶數據被盜及被非法使用。如此龐大的信息資源一旦被洩露，寶寶樹的聲譽及品牌都將遭受嚴重的損害，同時，也將破壞用戶與平臺之間的信任度。且寶寶樹方面可能產生重大責任，致使其業務、財務狀況及經營業績受到不利影響。
如此看來，若沒有萬全之策保全用戶隱私數據，這個問題便會像一顆“不定時炸彈”一般，緊緊跟著寶寶樹，如影隨形，一個不經意便是自取滅亡。
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